新华保险开始频频“亮相”资本市场。

11月13日晚间，上海医药、国药股份两家上市公司公告称，新华保险及其一致行动人持股比例达5%以上，触及举牌线。

而据伊利股份和陕西煤业披露的三季报显示，新华保险与中国人寿发起的鸿鹄基金也新进了这两家上市公司的前十大股东之列。

事实上，新华保险是目前A股市场中最热衷配置股票类资产的险企。2024年前三季度，新华保险已出现在49家A股上市公司的前十大流通股股东之列，持仓市值达163.77亿元。而在年初新华保险仅出现在38家上市公司的前十大流通股股东之列，持仓市值仅为78.23亿元。

此外，据东吴证券测算，新华保险在一众上市险企中股票余额/所有者权益比值最大，达到了160%，远超国寿的88%、太保的75%和人保的13%。因此，新华保险在A股反弹中将会获得更大的“弹性”。

今年前三季度，新华保险年化总投资收益率为6.8%；年化综合投资收益率为8.1%，上年同期为3.0%。报告期内，实现投资收益51.34亿元，同比增加约23倍。

然而，随着权益类市场投资情绪的逐渐稳定，对于在股票市场配置过高的新华保险来说，后市仍有不小的回调风险。

在此背景下，将国药股份、上海医药两家公司的持股比例一举推过“举牌线”，或有助于新华保险“利用”新金融工具准则将“以公允价值计量且其变动计入当期损益”的金融资产转为“以公允价值计量且其变动计入其他综合收益”的金融资产，从而缓释股价波动带给利润表的压力。

为何举牌两只医药股？

今年以来，险资举牌明显升温。特别是在8月份险企掀起了“举牌潮”，当月长城人寿、瑞众人寿和“太保系”公司共举牌三次。

举牌事件频出之际，险资对于二级市场的整体配置“水位”也一并提升。数据显示，截至今年三季度末，险资共重仓超700家上市公司总计约889亿股，相较二季度末增持了约50亿股。同时，险资持仓市值为1.60万亿元，也相较二季度末提升约0.4万亿元。

与此同时，在国家一揽子政策催化下，权益市场表现迎来一波强有力的回弹，热度也逐步攀升。今年前三个季度，我国权益市场表现在全球主要市场中名列前茅，创业板指涨幅接近30%，沪深两市、恒生指数也均表现亮眼。

险资敏锐的投资布局，亦带来业绩的大幅增长。相较于上半年的稳健增长，三季度以来，5家上市险企不仅延续了上半年的增长势头，增速也大幅提升。这5家险企2024前三季度合计实现归母净利润3190.3亿元，同比增长78.3%。

在此背景下，11月以来，险资再次掀起一股“举牌潮”，在月初，瑞众人寿增持并举牌了龙源电力H股，11月6日晚间，中邮保险也发布公告，举牌皖通高速H股。

11月13晚间，上海医药和国药股份公告称，新华保险于11月12日通过二级市场集中竞价交易方式增持了公司股票，达到了“举牌线”。

数据显示，本次增持后，新华保险及其一致行动人合计持有上海医药A股1.49亿股和H股3789.59万股，约占公司总股本的5.05%。持有国药股份3824.62万股，约占公司总股本的5.07%。

然而，与8月份的险资“举牌潮”不同，近期A股的上涨趋势有所放缓，前三季度重仓A股险资的业绩稳定性和持续性仍需进一步观察。中金公司在研报中也强调，“无论今年盈利增长多少，其中很大一部分都难以长期持续”。

因此，11月以来，险资掀起的“举牌潮”，其最终目的或是为了“缓释股价波动带给利润表的压力”。

据了解，上市险企自2023年1月起全面实施新金融工具准则后，权益类资产大量以公允价值计量，其变动计入当期损益，因此险企当期损益的波动性也会由此提高。

不过，当持股比例达到举牌线后，险企的持股可以采用权益法核算，纳入长期股权投资，持有期间的股息分红计入投资收益，股票市值的波动会计入所有者权益影响净资产，不影响当期利润表现。

从公开的数据来看，新华保险及其一致行动人在三季度大幅增持上海医药以及国药股份，三季度末分别持有A股总股本的1.73%和3.95%，季度涨幅分别为13.46%、12.21%。而三季度后，截至11月14日收盘，上海医药跌幅为0.28%，国药股份跌幅为0.49%。

所以，新华保险此时“举牌”这两家公司，不仅获得前段时间内股价暴涨所带来的投资收益，还有望在未来获得稳定的高股利，熨平利润表。

新华保险也表示，“国药股份、上海医药两家公司都具有高股息率特点，契合险资长期投资理念。”

此外，新华保险还表示，举牌上海医药、国药控股有利于从资产端和负债端对医疗康养产业进行全方位布局。

A股“大作手”

事实上，新华保险的“新班子”为其股权投资赢得“腾挪”空间。

作为券商老将，杨玉成自去年“空降”新华保险担任董事长以来，推行的一项重要内容，便是“强投资”。在2023年年报发布会上，杨玉成就曾表示，2024年新华保险要改善投资业绩，产生丰厚的投资收益。

在投资策略上，杨玉成表示重点关注科技、安全、新质生产力等符合国家战略发展方向的领域，并注重对经营稳健、现金流和业绩稳定、分红收益较高的优质高股息品种的投资。

截至今年6月末，新华保险的股票、基金投资占比分别为10%、8.1%，相较去年末分别提升2.1个百分点、1.8个百分点。此外，上半年新华保险的长期股权投资金额增幅也较大，投资金额达162.87亿元，同比增长214.8%。

具体来看，2023年年中时，新华保险仅出现在26家A股上市公司的前十大流通股股东之列，总持仓市值达69.64亿元。持仓前五名分别是万科A、华鲁恒升、邮储银行、长安汽车、上海医药，其中万科A的持仓市值达到了22.94亿元，远超华鲁恒升的4.99亿元。

而到了2024年前三季度，新华保险已出现在49家A股上市公司的前十大流通股股东之列，总持仓市值达163.77亿元，持仓前十名分别是建设银行、格力电器、上海医药、兖矿能源和山金国际。相比于上季度末，新华保险对格力电器的增持规模最大，单季度持仓市值涨约14.82亿元。

不久前，中国人寿与新华保险联合发起设立总规模500亿元鸿鹄基金已于2024年3月4日正式启动投资。截至9月30日，鸿鹄基金已经出现在陕西煤业以及伊利股份的前十大股东之列，持股市值合计超50亿元。

此外，横向对比来看，新华保险是目前A股市场中最热衷配置股票类资产的险企。

据东吴证券测算，新华保险在一众上市险企中股票余额/所有者权益比值最大，达到了160%，远超国寿的88%、太保的75%和人保的13%。因此，新华保险在A股反弹中将会获得更大的“弹性”。

值得注意的是，央行于10月10日宣布实施5000亿元的互换便利这一新的货币政策工具，保险公司作为非银行金融机构的重要成员，通过参与互换便利，预计保险公司的资金获取能力和股票增持能力将得到进一步提升，为其在资本市场的后续表现提供有力支持。

业绩增长下的隐忧

如果说新华保险大举投资A股是“因”，那么业绩大幅增长就是“果”。

据新华保险三季报显示，前三季度，新华保险年化总投资收益率为6.8%；年化综合投资收益率为8.1%，上年同期仅为3.0%；投资收益51.34亿元，同比增加23倍。

受投资收益拉动，截至三季度末，新华保险实现营业收入1069.56亿元，同比增长72.9%；实现归母净利润207.80亿元，同比增长116.7%。

虽然新华保险凭借股票市场取得了可观的收益，但不可否认的是，目前险企在偿付能力、渠道和产品方面仍然面临巨大的压力。

当前，在“报行合一”政策的影响下，渠道的销售动力短期内难免有所下降，这也对保险产品销售端造成了一定压力。此外，加上权益市场“牛市”的影响，原来依靠稳健收益显得颇具吸引力的保险产品销售端的压力难免增大。

报告期内，新华保险实现原保险保费收入同比增长仅为1.9%。在银保渠道中，新华保险实现长期险首年保费215.53亿元，与2023年同期相比下滑了24.1个百分点。

除了保费收入承压外，偿付能力的下降也给新华保险带来了补充资本的压力。

2022年一季度，偿二代二期工程正式启用。与“一期”相比，“二期”最大的区别在于偿二代二期新增了“计入核心资本的保单未来盈余不得超过核心资本的35%”的规定。而正是该条款导致险企偿付能力下降，特别是核心偿付能力的快速下降。

受此影响，新华保险计入核心一级资本的保单未来盈余为854.83亿元，较上一季度减少了872.95亿元。其中，新华保险核心偿付能力下滑显著，2022年一季度末，该公司核心偿付能力充足率为144.19%，上季度末下滑了99.16个百分点。

即使从开始执行偿二代二期已经过去了近三年时间，但新华保险当前仍未缓过气。三季度末，新华保险核心偿付能力充足率为130.53%；综合偿付能力充足率为223.20%，相较于年初，分别下滑26.48个百分点、55.23个百分点。

在“内源性”补充核心资本的保单未来盈余被缩减的情况下，面临偿付能力压力的新华保险开始寻求“外源性”补充。6月21日，新华保险宣布其100亿元资本补充债券发行完毕。发行完成后，为新华保险综合偿付能力充足率约提高9.8个百分点。

综上，虽然得益于权益类资产投资上的提前布局，新华保险在2024年前三季度的业绩实现了暴增，但其仍需继续加强风险管理，优化投资结构，提升盈利能力，以更好地应对市场挑战和监管要求。