該行保持對騰訊音樂2024財年的預測大體不變，將2025及2026財年核心盈利預測分別下調8%和10%，主要反映公司戰略重點更多轉向ARPPU增長，訂閱用戶淨增加較該行先前預測放緩；由於演唱會計劃的延遲，演唱會相關收入增長放緩；公司繼續在營銷、人才團隊和技術方面進行投資，導致營運費用較該行先前預測增加。該行預測集團收入2024及2025年按年增長2%和10%，核心淨利潤將分別按年增長24%和12%。基於盈利預測的調整，該行將騰訊音樂(TME.US)美股目標價從16美元略下調為15美元，評級「增持」。招商证券发表报告指出，腾讯音乐-SW(01698.HK)第三季收入70亿元人民币(下同)，按年恢复7%的正增长(第二季下滑2%)，符合预期。订阅收入按年增长20%(第二季按年增长29%)，符合预期，付费用户达到1.19亿，按季增加200万，略好于预期，ARPPU为10.8元，按季增加0.1元。非订阅收入按年增长20%(第二季按年增长24%)，略低于预期，主要是由于部分演唱会计划的延迟，而广告收入保持稳健，增长速度超过订阅收入。
同时，腾讯音乐第三季社交娱乐服务收入按年下降24%(第二季按年下降43%)。毛利率按年提升7个百分点至42.6%。非GAAP净利润按年增长29%至18亿元，比市场预期略低2%，主要是由于较高的非营运费用，如公允价值变动等。第三季净现金为250亿元，经营活动现金流按年增长50%至22亿元。
该行提及，腾讯音乐管理层于第三季强调超级会员的总付费用户数超过1,000万，占总音乐订阅用户的约8%。大多数超级会员订阅用户是从基础绿钻计划以有吸引力的价格转换而来(如首月仅需额外支付2元人民币)。腾讯音乐还计划为超级会员增加更多专属权益，以提高转换比率。在该行基础情况下，预测超级会员将占2024及2025财年总订阅用户的9%和11%，以及总订阅收入的12%和18%。该行还进行敏感性分析，显示超级会员付费率每增加1%，可能会使2025财年的订阅收入提升7%。
该行保持对腾讯音乐2024财年的预测大体不变，将2025及2026财年核心盈利预测分别下调8%和10%，主要反映公司战略重点更多转向ARPPU增长，订阅用户净增加较该行先前预测放缓；由于演唱会计划的延迟，演唱会相关收入增长放缓；公司继续在营销、人才团队和技术方面进行投资，导致营运费用较该行先前预测增加。该行预测集团收入2024及2025年按年增长2%和10%，核心净利润将分别按年增长24%和12%。基于盈利预测的调整，该行将腾讯音乐(TME.US)美股目标价从16美元略下调为15美元，评级「增持」。
