金吾财讯 | 开源证券发研指，金山软件(03888)办公软件业务2024Q3收入同比增长12.5%，主要产品月活用户数同比增长4.9%，环比加速，其中个人订阅业务收入同比增长17.2%，WPSAI2.0提供了更加便捷的创作体验，提升了付费粘性和付费转化率；机构订阅收入同比止跌持平、环比提升23.8%，该行估计订阅模式转变（年度计费转月度计费）的影响已经明显减小，同时公司积极拓展国企及民企市场，合同负债持续增长、环比继续提升3.2%；机构授权业务收入同比/环比提升9.0%/9.4%，信创业务呈现出一定修复迹象，在化债政策、国产化趋势、鸿蒙生态赋能（10月WPS鸿蒙版开启公测）的促进下，信创及整体B端业务未来仍有增长潜力。
该行指，10月底《剑网3》新资料片上线，预计2024Q4公司游戏业务仍将同比快速增长；8月份《解限机》开始公测（全球预约人数超300万，Steam心愿单最高排17位）、叠加潜在游戏储备，有望提振2025年增长潜力。
该行表示，基于公司游戏收入增长持续超预期、办公软件B端具备修复迹象、金山云受益小米生态及AI驱动收入提速、未来净亏损额有望收窄，该行将2024-2026年净利润预测由12.28/14.12/18.02上调至17.96/20.52/24.50亿元，同比增速分别为271.5%/14.3%/19.4%，对应2024-2026年摊薄后EPS1.34/1.54/1.83元，当前股价对应2024-2026年22.0/19.3/16.1倍PE。2024Q4游戏业务仍在上升势头，WPSC端维持稳健增长、AI+信创+鸿蒙驱动B端业务复苏，金山云受益小米生态及AI驱动有望提振估值，维持“买入”评级。
