金吾财讯 | 国信证券发研报指，携程集团(09961)三季度收入158.7亿元/+15.5%，超市场预期（同比+13.9%）；Non-GAAP归母净利润59.6亿元/+21.8%，经调整EBITDA为56.8亿元/+22.9%，好于市场预期（分别为-2.5%、+14.4%）。旅游旺季收入增速在高基数上环比依然改善，平台龙头优势凸显；Q3经调整EBITDA率同比+2.1pct，好于市场预期，主要系经调销售费率低基数上同比仅增加1pct，营销效率良好且固定费用杠杆持续显现。
该行分析：1）国内业务旺季份额进一步扩张，预计四季度收入增速环比改善。2）出境机酒仍是重要增长驱动，延续快于行业运力增长。3）国际市场拓展成效显现，四季度拟增加投放。
综合公司Q3优异表现及Q4国内酒店价格已逐步企稳，该行略上修公司2024-2026年收入至529/617/712亿元（此前524/613/710亿元），考虑三季度其它收益等超预期但四季度国际投放更积极，该行上调Non-GAAP归母净利润至174/197/229亿元（此前为164/192/223亿元），对应动态PE为18/16/14x。公司基本盘优质，国际平台增加投放为中线成为亚洲领先在线旅游平台蓄力；公开会提及2025年拟扩大资本回报规模以彰显积极姿态。继续看好公司中高端用户流量挖潜与出色经营效能，维持“优于大市”评级。
