本期投资提示：

一周主要回顾与展望：本周商贸零售板块表现较为亮眼。2024 年11 月18 日至2024 年11 月22 日期间，商贸零售指数上升2.18%，相对于沪深300 指数上升4.78pct，在申万一级行业里排名第2 位；社会服务指数下降5.24%，相对于沪深300 指数下降2.64pct，在申万一级行业里排名第31 位。

24Q3 沃尔玛业绩保持强劲势头，推动公司上调全年业绩预期。据公司公告，24 年Q3 季度公司实现合并营业收入1695.88 亿美元，同比增长5.5%；拆分来看，其中净销售额收入为1680.03 亿美元，同比增长5.4%，会员及其他收入为15.85 亿美元，同比增长16.1%。公司三个业务部门均表现良好，其中沃尔玛美国、沃尔玛国际和山姆美国的净销售额分别同比增长5.0%、8.0%和3.9%。由于公司三季度延续了强劲的业绩表现且对四季度预期乐观，公司上调了全年业绩指引：按固定汇率计算，预计全年净销售额将增长4.8%至5.1%，经调整营业利润增长8.5%至9.25%，高于此前Q2 预计的3.75%至4.75%和6.5%至8.0%的增长区间。

沃尔玛中国区业绩增速强劲，盈利能力持续提升。据公司公告，沃尔玛中国区24年Q3 季度实现净销售额49 亿美元，以固定汇率计实现同比增长17.0%，其中电商业务净销售额实现同比增长25%。横向对比沃尔玛国际其他主要区位墨西哥区和加拿大区，沃尔玛中国区仍是公司Q3 季度海外业绩增长的主要动力。另外，在公司中国区业绩保持高增速的同时，其Q3 季度经营费率也继续保持下降趋势，销售毛利率上升，盈利能力持续提升。

山姆中国积极响应中国市场变化，“服务”和“电商”或成未来发展战略重心。据商业观察家，山姆中国商店在2023 年实现销售额800 亿元左右，单店销售额约16.7 亿元保持业内领先。据Seeking Alpha 摘录的公司业绩会高管发言，未来山姆的发展战略可以解读概括为：1）践行沃尔玛的“天天低价”（EDLP）策略，让顾客切实感受到商品的实惠；2）提升对会员用户的服务，加强核心顾客群体的粘性和利润贡献；3）聚焦电商业务的快速发展，以快速配送为服务重点，为顾客提供切实的便利性。据联商网，山姆中国的业绩增长主要依托于“门店+前置仓”模式的带动，以云仓为依托的“一小时极速达”订单量已经占山姆电商订单量近70%，成为山姆增量的一大动力。

投资分析意见：沃尔玛发布2024 年Q3 季度业绩，各业务部门均表现出了强劲的业绩增长势头，中国区业绩贡献持续领跑其他区位，利润结构不断改善，尤其山姆会员店持续高速发展，面对中国新零售业态新挑战，预计未来将在电商业务和会员服务方向持续加码，聚焦提升顾客购物的便利性和质价比。推荐：永辉超市、重庆百货、家家悦。建议关注：沃尔玛。

风险提示：政策变化超预期，居民消费不及预期，行业竞争加剧。