前有潮玩泡泡玛特在海外“大杀四方”，后有二次元“谷子”疯狂收割年轻人。

11月26日周二A股盘中，谷子经济概念指数涨超10%，板块个股德艺文创、华立科技20%涨停，奥飞娱乐、横店影视、实丰文化等多股涨停，其中实丰文化、广博股份双双斩获5连板。

随着“二次元”及其衍生经济的迅速发展，其周边商品“谷子”造就的新兴市场迅速崛起，正在成为投资市场的新风口。今年9月以来，海通证券、中信建投、华创证券、德邦证券在内的多家券商发布“谷子经济”相关概念研报。

根据前瞻产业研究院数据，2016-2023 年，中国二次元产业规模从189亿元增长至2219亿元，复合增速达到42%，其中周边衍生产业规模从53亿元猛增至1023亿元，复合增速高达53%。

暴走A股的“谷子经济”到底是啥？

二次元文化中的“谷子”一词是“Goods（商品）”的音译，广义上指的是漫画、动画、游戏等IP周边商品，包括徽章、立牌、挂件等。

和潮玩通过审美变现存在本质不同，谷子商品承载了二次元IP，是二次元周边和衍生产业的重要表现形式，消费群体也集中于较年轻的二次元用户，显著呈现出“为内容买单”的消费心智。

11月22日，浙商证券分析师马远方、马莉在研报《“谷子经济”正盛，千亿市场崛起——IP文创行业专题报告》中表示，一般而言，谷子指的是“软周边”，如文具、服装、钥匙扣等，普遍兼具实用性与观赏性，价格较为低廉，消费群体也更为广泛。

24日，申万宏源分析师林起贤、袁伟嘉、任梦妮等在研报《谷子经济崛起，泡泡玛特新高，关注悦己消费——IP衍生品行业点评》中分析称，谷子行业从22年开始崛起，23年进入爆发期——社零增速结构从侧面反映“谷子”经济的景气度：

22年社零中体育、娱乐用品增速对社零整体增速的领先不明显，而从23年3月至今，体育、娱乐用品增速在大部分时间跑赢整体社零增速（23年8 月、24年6月除外）。

从年度口径看，22全年/23全年/24年1-10 月体育、娱乐用品增速分别为1.2%/11.2%/11.5%，同期社零整体增速为-0.2%/7.2%/3.5%。

展望未来，根据前瞻产业研究院数据，预计2023-2029年，二次元产业规模将从2219亿元增长至5900亿元，复合增速18%，预计将继续增强“谷子经济”的增长动能。

谷子产业链：重在拼IP、拼渠道

作为泛娱乐产品，谷子产业链可分为IP、产品开发和设计以及渠道几个环节，其中IP和渠道环节是核心。

从整个产业链布局看，与潮玩行业已有龙头形成全产业链布局（泡泡玛特拥有自有IP+产品设计开发+自营门店）相比，谷子全产业链完整布局的公司较少。

作为当前行业内的头部公司，卡游和广博股份等主要聚焦产业链中游的产品设计开发和分销，再向上游获取IP授权，自身搭建供应链提供产品生产能力+打通下游分销渠道完成变现，但自营门店收入贡献尚低。

作为谷子的核心卖点，IP授权是上游发力的重中之重。浙商证券认为，对于上中游运营公司而言，与IP产业链紧密结合、成为IP衍生开发的重要参与方、为消费者提供更多差异化的IP体验，方能在激烈的竞争中脱颖而出。

简单来说，运营公司拿到的IP越优质、数量越多，核心竞争力越强。

从产业链中下游看，中游主要涉及产品开发和生产环节，下游则主要指代理经销门店，包括：谷子店、杂货文具礼品店、日本零售店、卡牌店、“二次元+传统店态”等。

申万宏源指出，目前业内仅有少数公司有生产线，多采取OEM合作，由于谷子的材料和生产成本较低，而产线有固定投入、IP有固定保底费，因此毛利率取决于规模效应。

浙商证券认为，当前谷子经济处在拼渠道的阶段，拥有广泛零售渠道的公司或品牌有望在初期阶段享受行业贝塔。中长期来看，核心竞争力将回归产品开发及选品能力，最终落脚到差异化的产品供给。

浙商证券还补充称，除了多开店、铺渠道，拥有上游IP资源也是零售商的一大竞争优势。

例如知名谷子店三月兽，曾引进过海贼王、死神、火影忍者等多部头部日漫，与国内外IP方有十余年合作，能拿到很多独家IP和产品，还具备和日本厂商谈热门产品再贩的能力。三月兽创始人在接受公开采访时表示，正版日谷市场近90%是由三月兽代理。