金吾财讯 | 海通证券发研报指，京东集团(09618)3Q24收入同比增长5.1%。家电3C同比上升2.7%，大快消同比增长8.0%。3Q24服务收入同比增长6.5%至558亿元，其中物流及其他服务同比增长6.5%，平台及广告同比增长6.3%。拆解业绩亮点：（1）毛利率和Non-GAAP净利率均取得健康增长：得益于公司持续打磨供应链能力，提升规模效应和运营效率，3Q24 毛利率17.3%，同比上升1.7pct。Non-GAAP 净利率 5.1%，同比上升 0.8pct。（2）分品类，3C家电等核心优势品类收入同比增速提升；日用品类连续三个季度收入同比增速超行业均值；超市和服装品类收入同比双位数增长。（3）3P 生态持续改善：3Q24 第三方商家成交用户同比增长超20%，订单量同比增长超 30%；“春晓计划”推出“三大星级规则升级”等15项新举措。
该行表示，3Q24收入2604亿元，同比增长5.1%，Non-GAAP净利润132亿元，同比增长23.9%。(1)用户&商家：3Q24季度活跃用户数和用户购物频次连续三个季度保持同比双位数增长；商家订单快速增长，三季度第三方商家成交用户同比增长超20%，订单量同比增长超30%。(2)直销：3Q24直销收入2046亿元，保持稳定，其中家电3C同比上升2.7%，大快消同比上升8.0%。(3)服务：3Q24服务收入558亿元，同比增长6.5%；其中平台及广告207.6亿元同比增长6.3%，物流及其他收入350.1亿元同比增长6.5%。
该行预计公司2024-2026年Non-GAAP净利润各451、466、504亿元。综上，给以公司2025年整体合理市值区间5542-6201亿港元，对应H股合理价值区间174-195港元/股，给予“优于大市”评级。
