金吾财讯 | 西南证券发研指，京东集团(09618)24Q3实现营收2604亿元（yoy+5.1%），Non-GAAP经营利润131亿元（yoy+17.9%），Non-GAAP归母净利润132亿元（yoy+23.9%），京东零售operating margin为 5.2%，同比持平，环比提升 1.3pp；截至 24年 9月底，TTM的自由现金流336亿元，环比24年6月底减少220亿元，同比减少58亿元，现金流变动系应付帐款延迟支付导致的跨季支付，以及为了支持以旧换新项目，用来锁定充足库存产生的快速支付。
该行指，京东物流利润率大幅改善，带动集团利润超预期。24Q3分业务板块来看：①京东零售营收2250亿元（yoy+6.1%），经营利润116亿元（yoy+5.5%），operating margin为5.2%，同比持平；②京东物流营收444亿元（yoy+6.6%），经营利润20.9亿元（yoy+624%），operating margin增至4.7%，而23Q3同期仅0.7%，受产品结构优化、降本增效、订单密度提升等的提振；③包括达达、京喜、海外业务、京东产发在内的新业务实现营收50亿元（-25.7%），经营亏损6亿元，主要系京喜收入记入方式变化影响。
该行表示，预计公司2024-2026年营收增速分别为5.26%/5.09%/5%，Non-GAAP归母净利润分别为457/492/529亿元。根据京东集团业绩会信息，公司有信心继续取得快于社零的增速，长期利润率目标为高个位数，维持“买入”评级，持续推荐。
