智通财经APP获悉，中信建投发布研报称，12月5日，东澳氧化铝以FOB750美元/吨的价格成交5-5.5万吨，此笔海外氧化铝成交较上一笔成交下跌约50美金/吨，预示了海外氧化铝价格此轮价格拐点初步显现。国内氧化铝随着12月山东100万吨和广西100万吨新投项目相继投产，价格也即将迎来拐点。鉴于电解铝消费健康，供应增速下降，基本面优异，氧化铝价格下行对铝价造成的拖累有限，电解铝行业利润因氧化铝价格下跌得以修复。

中信建投主要观点如下：

工业金属：工业金属价格由“金融属性”及“商品属性”共同决定

本周LME铜、铝、铅、锌、锡价格变化为0.9%、0.3%、-0.7%、-1.2%、0.1%。从金融属性来看，当地时间11月7日，美联储宣布下调联邦基金利率25bp至4.5%-4.75%，美联储已开启降息周期；从商品属性来看，全球铜铝库存均处于相对低位，中国经济复苏可期，叠加新能源行业的拉动，铜铝需求增长预期大幅好转。

氧化铝价格拐点初步显现，电解铝利润修复在即

(1)海外氧化铝价格拐点初步显现。

据Mysteel调研了解，2024年12月5日，东澳氧化铝以FOB750美元/吨的价格成交5-5.5万吨，12月底至明年1月船期，此笔海外氧化铝成交较上一笔成交下跌约50美金/吨。11月22日，标准普尔全球称，力拓集团解除了对其澳大利亚格拉德斯通(Gladstone)炼油厂氧化铝出口的限制，自5月天然气供应受限事件发生后，力拓宣布第三方合同不可抗力条款，100万吨产能就此中断。印度Vedanta12月7日发布消息称，其位于奥里萨邦的Lanjigarh氧化铝厂150万吨扩建产能现已投产运行，该厂前期氧化铝建成产能为200万吨，现已提升至350万吨。海外需求端俄罗斯铝业减产25万吨电解铝，海外氧化铝价格拐点已初步显现。

国内方面，12月山东新投氧化铝100万吨，年底还有广西100万吨新投，国内也将达到平衡，国内氧化铝价格拐点稍晚于海外，但随着新项目落地，转向时点已近。

(2)电解铝行业利润修复在即。

由于氧化铝迅速拉升而铝价受取消出口退税和风险偏好低表现平平，电解铝行业利润被大幅度挤压。11月中旬开始，全国电解铝平均利润击穿0轴转入亏损。以最新氧化铝平均价格5750，铝价20500计算，全国电解铝平均亏损380元/吨。

当前电解铝市场消费健康，1-11月国内电解铝累计产出3959万吨，同比增长3.8%。1-11月原铝净进口188万吨，同比增加65万吨。考虑(铝棒+铝锭)库存变动，1-11月国内原铝的表需4127万吨，同比增加204万吨，同比增长5.8%。氧化铝价格拐点向下，电解铝供需优异，可以充分享受到氧化铝价格回落带来的利润修复，重点关注有氧化铝净买入敞口的公司。

风险提示：

1、全球经济大幅度衰退，消费断崖式萎缩。世界银行在最新发布的《全球经济展望》中预计2024年全球GDP增速为2.6%，2025年2.7%。该机构认为，随着通胀放缓和增长平稳，全球经济正在通往软着陆的道路上，但风险仍然存在。欧美经济数据已经出现下降趋势，若陷入深度衰退对有色金属的消费冲击是巨大的。

2、美国通胀失控，美联储货币收紧超预期，强势美元压制权益资产价格。美国无法有效控制通胀，持续加息。美联储已经进行了大幅度的连续加息，但是服务类特别是租金、工资都显得有粘性制约了通胀的回落。美联储若维持高强度加息，对以美元计价的有色金属是不利的。

3、国内新能源板块消费增速不及预期，地产板块继续消费持续低迷。尽管地产销售端的政策已经不同程度放开，但是居民购买意愿不足，地产企业的债务风险化解进展不顺利。若销售持续未有改善，后期地产竣工端会面临失速风险，对国内部分有色金属消费不利。