投资者可能会对这个悖论感到犹豫：虽然西方通胀率仍然高得令人不安，美国经济也在强劲增长，但现货黄金却继续历史性攀升。通常情况下，随着全球主要经济体的升温，投资者会对贵金属的兴趣降温，因为后者并非生息资产，尽管至少可以靠它保留一些重要的价值。

黄金传统上被视为债券或股票疲软时的避风港。那么，在美国经济强劲的背景下，为什么金价在过去两年中持续上涨，并在今年10月达到2790.07美元/盎司的历史新高？ 2020年3月20日，一盎司黄金为1488美元。

周二，现货黄金价格一度达到2695.57美元，正如这些时间点所暗示的，俄乌冲突是寻找答案的一个良好起点。

首先，当地缘政治紧张局势加剧时，投资者通常会涌向黄金。显然，上个月当俄罗斯总统普京提出核打击的可能性时，情况就是如此。Zaner Metals的副总裁兼高级金属策略师彼得·格兰特在11月底对路透社表示，“显然，这激发了避险情绪。”

克林姆林宫也在抢购黄金。

给全球央行敲响警钟

上个月，俄罗斯财政部宣布将每日的货币和黄金购买量增加35.5%。俄罗斯黄金储备在10月首次超过2000亿美元，达到了创纪录的2077亿美元。“自2022年以来，尽管美国利率上升，黄金价格仍上涨了40%，”高盛商品策略师莉娜·托马斯指出，

“这非常奇怪。通常情况下，更高的利率会使黄金变得不那么吸引人，因为黄金不像债券那样支付利息。”

然而，在美国和其他西方国家开始冻结俄罗斯在这些国家金融机构中的央行资产后，这一逻辑被颠覆了。“这给全球央行都敲响了一个警钟，”托马斯继续说道。

“他们开始将储备多样化，远离美元，转向一种无人能够冻结的资产——那就是黄金。”

托马斯预测，到明年年底，黄金价格将升至3000美元/盎司。

俄罗斯的黄金来源于哪里？

2022年，俄罗斯是全球第二大黄金生产国，与澳大利亚并列，每年开采320吨，占全球产量的10.3%。他们仅次于中国，中国年开采量为330吨，占全球份额的10.6%。美国排名第四，位于加拿大之后，占5.5%，而南非则滑落至第七位，占3.3%。

根据Statista 2021年的数据，俄罗斯最大的黄金开采公司包括：世界上最大的黄金矿企之一Polyus，该公司年产量约85公吨黄金，其次是Polymetal International（35公吨），然后依次是Kinross Gold、Petropavlovsk、Nord Gold、Uzuralzloto等。Polyus今年上半年的运营利润为15.8亿美元。

这些公司主要将黄金出售给俄罗斯商业银行，如VTB银行、MDM银行、俄罗斯储蓄银行（Sberbank） 和俄罗斯天然气工业银行（Gazprombank），后者是国有能源公司俄罗斯天然气公司的金融部门。

这些银行再将黄金出售给俄罗斯央行，它拥有并管理着全国的所有黄金储备。它在莫斯科的普拉夫达街（Ulitsa Pravdy）的一座金库中储存了三分之二的黄金，其余的则存放在圣彼得堡的一栋建筑内。

新的“黄金贸易路线”

受制裁的俄罗斯当前经济面临的最大问题之一是卢布的贬值，且无法合法获得美元或欧元。

根据美国兰德智库的分析，俄罗斯似乎正在“用黄金交换硬通货、武器和外国商品，形成一条新的黄金贸易路线，连接俄罗斯、非洲、中东等国”。RAND的研究负责人约翰·肯尼迪指出：

“截至2022年2月俄乌冲突爆发时，俄罗斯在过去十年中以比其他任何国家更快的速度获取黄金。”

自俄乌冲突爆发之初，美国总统办公室发布的行政命令E.O. 14024便已生效，声明“被确定为对绕过美国制裁负责或共谋，或直接或间接参与或试图参与欺诈性或结构化交易或交易的人，包括通过使用黄金或其他贵金属等资产”将受到惩罚。

尽管如此，“莫斯科正在利用黄金来支撑其战时经济，并增强获得关键商品的能力，同时在中亚和非洲的黄金生产中保持相当大的影响力。”肯尼迪写道。