作者：苏

3年市值蒸发了3000亿元！

在疫苗赛道上，国内曾经闯出一个超3600亿元市值的公司，将创始人也涌上“重庆首富”的宝座，如今随着疫苗行业大变革，公司市值一下子蒸发数千亿元，而创始人千亿元身价也不再了。

说起疫苗，就不得不说起HPV疫苗，前两年这个疫苗非常火，我一个朋友为了去打九价疫苗，排队排了几个月，愣是没排上，一直都是无货的状态。

没想到，如今再去想打九价疫苗，随随便便就能预约到了，当年火爆的场景仿佛是昙花一现。

在全球，宫颈癌一直都是全球女性发病率第四的常见恶性肿瘤，也是目前唯一一个病因明确，可以预防的癌症，而最有效直接的办法就是接种HPV疫苗。

不过，想打HPV疫苗，那要看你需要的什么样的产品，毕竟HPV病毒高达100多种，HPV疫苗也分为好几类，分别是二价、四价和九价等不同品类防护。

2022年前，HPV疫苗是一针难求的“网红疫苗”，很多女性想接种疫苗，可能光是排队就要排1年。没想到，才过去2年，这样的景象已经没有了，到处都是随时可打的各个品类的疫苗。而价格也不像以前随随便便都是数百元，如今最低的二价都低至一杯奶茶的价格了。

而推动市场变革之一的就是有着“疫苗之王”之称的智飞生物。

1.靠HPV拿下3600亿元市值

46岁的蒋仁生2002年成立智飞生物，在官网消息上看似是一家集疫苗、生物制品研发、生产、销售、推广、配送及进出口为一体的生物高科技产业公司。

在细看过完公司的财报会发现，这家公司自研产品仅有百分之几，剩下的都是代理各种疫苗产品。而代理疫苗产品也跟智飞生物的初期发展有关。

图：源自官网

2002年想要押注“未来三到五年肯定会出现C群脑膜炎爆发”，所以花大价钱获得兰州生物研究所A+C群脑膜炎疫苗的独家代理权。

3年后，国内有地方爆发大规模C群脑膜炎疫情，而智飞生物就是靠着出售疫苗，卖出去2000多万支，一战成名。后来更是代理了甲肝疫苗、Hib疫苗等多个产品，让公司大赚。

2010年，智飞生物在深交所上市，成为当时“疫苗第一股”。

没想到2016年，国内因为一起非法疫苗案，取消了二类国产疫苗代理商，导致智飞生物的业绩一路暴跌，当年净利润不足3300万元，处于生死边缘。

这时候，拯救智飞生物的是默沙东HPV疫苗。双方此前早就有过合作，而且当时国外的疫苗想在国内销售，还是需要国内的代理商，而默沙东HPV疫苗在2017年和2018年分别取得四价和九价疫苗的销售权，智飞生物开始起飞了。

靠着HPV疫苗，智飞生物的营收从2017年的13.43亿元一路狂奔至2023年的529.18亿元，也达到了智飞生物的巅峰。

尤其是在2021年的时候，因为疫苗被纳入紧急使用，当年的净利润超过102亿元，也让公司的股价达到历史最高峰，市值超过3600亿元。

而公司的创始人也水涨船高，跟着以1400亿元身价，拿下了《2021胡润百富榜》重庆首富的宝座，而半年暴涨千亿元身价，也是当年全球最赚钱的富豪。

然而，昙花一现终究是一现。

2.业绩承压，腹背受敌

HPV的火爆，也让很多同行看花了眼。

因为火爆的疫苗，有多家同行开始盯上这块蛋糕，比如中国首富钟睒睒掌控的万泰生物，2020年上市自研二价HPV疫苗；2022年，沃森生物上市二价HPV疫苗。

而因为二价疫苗和四价疫苗的重合度很高，导致智飞生物的二价和四价销量大受影响，哪怕是独有的九价疫苗，也是被各个同行虎视眈眈。像是康乐卫士、博唯生物等九价疫苗如今也进入临床，就等上市了。尤其是万泰生物的九价疫苗如今更是针对男性市场开始临床试验了。

智飞生物的日子不好过啊。

智飞生物在2024年开始，业绩就全面跳水。智飞生物的前三季度财报显示，智飞生物营收为227.86亿元，净利润为21.51亿元，扣非净利润为21.43亿元，同比分别下降41.98%、67.07%和66.41%。

智飞生物业绩全面下滑，而已经是连续4个季度下降，甚至第三季度智飞生物已经陷入亏损，营收下降69.46%至45.28亿元，而净亏损为8369.64万元，扣非净亏损为8741.52万元，创下单季度亏损新高。

智飞生物的疫苗销量也并不好，上半年四价疫苗批签发量46.6万支，同比下滑92.56%；九价HPV疫苗1827.2万支，虽然同比增长24.48%，却远不及2023年136.16%的增速。

智飞生物的存货也是一路高涨，前三季度公司的存货为206.93亿元，同比增长98.82%，相比年初增加130.27%，占总资产的比例升至38.53%，创下新高，一旦这些存货都卖不掉，那么智飞生物将面临巨额的资产减值风险。

智飞生物又不得不按照双方的独家协议进行采购，采购年份是从2024年到2026年，采购HPV疫苗的金额分别为326.26亿元、260.33亿元、178.92亿元。

3.智飞生物能找到未来吗？

销量下降，业绩大跌，腹背受敌，陷入亏损，智飞生物能找到新的道路吗？

在创业之初，当时合伙人就想砸钱打造研发团队，但是蒋仁生认为不适合。

如今，在自研上面，智飞生物的毛利率是非常高的，平均能达85%以上，而代理的毛利率平均约为26%左右。

这几年，智飞生物抱默沙东的大腿，如今为了寻找新的增长点又开始去抱英国葛兰素史克的大腿。双方在2023年签约，成为国内独家代理商，2024-2029年合同期间，重组带状疱疹疫苗的预测采购金额约216亿元，

智飞生物又进行跨界收购减肥药公司宸安生物，想要冲击司美格鲁肽减肥神药市场。

截止到12月11日收盘，智飞生物报30.01元/股，市值718亿元左右，比起巅峰时期蒸发了近3000亿元，尤其是到了智飞生物二代接班的时期，能走出一条新路吗？

年