中国人寿重金出手鞍钢集团。

12月23日，中国人寿披露，中国人寿资产管理有限公司（以下简称“国寿资管”）作为受托人运用中国人寿保险股份有限公司及三方机构委托资金参与“鞍钢集团增资引战项目”，落地总规模约105亿元。

据悉，该项目资金主要投向鞍钢集团的核心子公司本溪钢铁和攀钢矿业。中国人寿表示，百亿资金投向鞍钢集团有利于促进传统产业优化升级、振兴老工业基地发展。

值得注意的是，这并非中国人寿首次涉足产业升级。今年8月，隶属于中国人寿集团的国寿投资保险资产管理公司（以下简称“国寿投资”）便成功实施了长江壹号项目，该项目以股权投资基金的形式，对云南省能源投资集团有限公司的优质水电资产进行了投资，总投资额达100.04亿元人民币，其中国寿投资出资12亿元。

不过，在助力产业升级的过程中，“国寿系”也面临一定的压力。以国寿投资为例，2020年来，国寿投资的营业收入和净利润双双步入下行通道。营收从2020年的巅峰50.20亿元滑落至2023年的33.02亿元；归母净利润更是从22.36亿元断崖式下跌至9.44亿元。

鞍钢集团获百亿“补血”

随着“新国十条”、“创投十七条”等一系列政策的密集出台，保险资金正逐步成为耐心资本的重要来源。

近日，中国人寿旗下的控股子公司——国寿资管作为受托人，运用中国人寿保险股份有限公司及三方机构委托资金参与“鞍钢集团增资引战项目”，落地总规模约105亿元，资金主要投向鞍钢集团的核心子公司——本溪钢铁和攀钢矿业。

对此，中国人寿强调，此次投资不仅体现了国寿资管致力于服务实体经济和支持国家重要工业企业的决心，也是促进传统产业优化升级、振兴老工业基地发展的重要举措。

据了解，当前鞍钢集团正处于快速扩张阶段，“十四五”时期，鞍钢集团明确了7000万吨级粗钢产能、超5000万吨级铁精矿产量、3000亿级营业收入、年均百亿级经营利润的战略目标。

在此目标指引下，鞍钢集团不断对外扩张。早前重组攀钢集团后，2021年鞍钢集团又与辽宁省的本钢集团完成整合，重组完成后，鞍钢集团产能约6300万吨，成为中国第二大、世界第三大钢企，并直接控股三家主板上市公司，分别是鞍钢股份、本钢钢材、钒钛股份。

此外，鞍钢集团的扩张步伐并未停歇，其还计划进一步增持凌钢股份。据凌钢股份10月10日晚发布的公告，朝阳市国资委与鞍钢集团签署《无偿划转协议》，约定朝阳市国资委将向鞍钢集团无偿划转其持有的凌钢集团7%股权。本次划转已取得朝阳市人民政府的批准，尚需国务院国资委批准。

本次划转前，朝阳市国资委持有凌钢集团41%股权，同时辽宁省财政厅持有凌钢集团10%股权并将对应表决权委托朝阳市国资委行使。本次划转完成后，鞍钢集团将持有凌钢集团56%股权，成为凌钢集团控股股东。

然而，尽管鞍钢集团持续扩张，但受下游钢材价格低迷及上游原料成本上升的双重压力影响，钢铁企业的盈利状况日益严峻，鞍钢集团亦未能幸免。

具体来看，自2022年起，鞍钢集团旗下主要上市平台鞍钢股份净利润大幅下滑，2022年仅实现净利润1.08亿元，同比骤降98.45%；2023年更是转盈为亏，净亏损达32.57亿元，同比下滑3115.74%；至2024年前三季度，亏损已扩大至50.84亿元，同比下滑140.61%。

同时，鞍钢集团旗下另一上市平台本钢钢材的净利润也大幅下滑，2023年净亏损17.43亿元，同比下滑41.33%，2024年前三季度亏损32.06亿元，同比下滑157.32%。此外，钒钛股份前三季度营收和归母净利润同样出现下滑，2024年第三季度营收同比下降6.12%，归母净利润同比下降78.92%。

面对内源性资金补充能力的下降，鞍钢集团开始积极寻求外部资金支持。2022年、2023年鞍钢集团旗下的鞍钢集团矿业有限公司通过引战增资方式，成功引入资金总计112.1亿元。

此外，鞍钢集团也通过发行公司债券方式补血，企查查数据显示，2024年下半年，鞍钢集团连续发行了4只规模10亿元的公司债券，而2023年鞍钢集团仅发行了一只规模9亿元的一般中期票据。

在此背景下，中国人寿携105亿元资金战略增资鞍钢集团，或有利于缓释鞍钢集团的资金压力。

进击的“国寿系”

“国寿系”不仅以105亿元战略投资鞍钢集团，还多次以LP身份出资助力地方产业升级。

2022年，中国人寿发起了总规模为200亿元的“中国人寿-云南国企改革发展股权投资计划”，对云南省国有股权运营管理有限公司进行了战略性增资。同年6月13日，该股权投资计划首笔90亿元资金完成投放，用于支持滇中引水工程有限公司的股权投资项目，旨在促进地方基础设施建设和经济可持续发展。

今年以来，“国寿系”的投资步伐显著加快。9月，中国人寿在珠海成立了珠海领航鲲鹏股权投资基金合伙企业（有限合伙），作为该基金的第一大股东，中国人寿的出资额高达40亿元。

8月，隶属于中国人寿集团的国寿投资成功落地了长江壹号项目，该项目通过股权投资基金的形式，向云南省能源投资集团有限公司的优质水电资产投资了100.04亿元人民币，其中，国寿投资贡献了12亿元。同月，国寿财险也出资12亿元，设立了云南新能股权投资基金合伙企业（有限合伙）。

除了助力地方产业升级，“国寿系”还加大了对养老领域的投资力度。5月，中国人寿集团发起设立了总规模为100亿元、首期规模为50亿元的银发经济产业投资基金，这是保险行业内首支以“银发产业”为主题的人民币股权基金。

此前，中国人寿已设立了200亿元的大养老基金，加速在全国20至30个中心城市布局养老社区项目，同时，中国人寿还围绕健康管理需求设立了500亿元的大健康基金，整合健康管理、医疗医药及医院等服务资源。

除了在一级市场“撒钱”外，“国寿系”也在二级市场上表现活跃。

今年年初，为了推动解决保险公司“长钱短配”的问题，中国人寿与新华保险联合发起了总规模500亿元的鸿鹄志远（上海）私募证券投资基金有限公司（以下简称“鸿鹄基金”），并于2024年3月正式启动投资。

截至三季度末，鸿鹄基金持有伊利股份1.1938亿股，占公司总股本的比例为1.88%。此外，鸿鹄基金还在三季度新进成为陕西煤业的第十大流通股股东，持有7016.23万股，占流通A股比例为0.72%。

总体来看，根据Choice数据显示，今年年初，“国寿系”共出现在177家上市公司的前十大流通股东行列；而到三季度末，这一数字增加到了217家，持仓市值也从6377.88亿元上升至9555.40亿元。据不完全统计，2024年前三季度，中国人寿加仓持股84家上市公司，主要分布在传媒、机械设备、基础化工、计算机、国防军工等领域。

投资版图的AB面

受权益市场“走牛”影响，持续加仓权益资产的中国人寿净利润出现大幅提升。

数据显示，今年前三季度，中国人寿的归母净利润达到了1045.23亿元，同比增长173.9%。单季度归属净利润更是同比暴增1767.11%，高达662.5亿。

具体来看，在投资端，2024年前三季度，中国人寿实现总投资收益2614.19亿元，同口径同比增长152.4%。中国人寿表示，2024年三季度股票市场显著回暖，本公司投资收益同比大幅提升。

然而，随着权益类市场投资情绪的逐渐稳定，对于在股票市场配置过高的保险公司来说，后市仍有不小的回调风险。中金公司在研报中强调，“无论今年盈利增长多少，其中很大一部分都难以长期持续”。

此前，中国人寿也在权益投资领域遭遇过挫折。以2023年为例，尽管该公司的净投资收益同比增长0.8%至1982.07亿元，净投资收益率也仅同比下降23BP至3.77%，但其总投资收益却同比下降了24.38%，总投资收益率更是同比下降了126BP至2.68%。

具体来看，导致总投资收益下降的主要原因是“投资资产买卖价差收益大幅亏损”。数据显示，2023年中国人寿的投资资产买卖价差亏损了74.78亿元，与2022年的275.18亿元盈利形成了鲜明的对比。

除了中国人寿本身，其所属的“国寿系”投资平台之一——国寿投资，也面临着一定的业绩压力。自2020年以来，国寿投资的营业收入和净利润均呈现出下滑趋势。营业收入从2020年的巅峰50.20亿元下降至2023年的33.02亿元，而归属于母公司股东的净利润更是从22.36亿元大幅下滑至9.44亿元。

值得一提的是，由于上市险企自2023年1月起全面实施新金融工具准则，权益类资产大量以公允价值计量，其变动计入当期损益，而险企当期损益的波动性也会由此提高。

从中国人寿披露的财报来看，截至9月末，该公司以公允价值计量的交易性金融资产规模为1.93万亿，约占总资产比例的29.76%，而该公司长期股权投资规模仅为0.28万亿，约占总资产比例的4.36%。

因此，随着中国人寿不断加码股权投资，或将提升长期股权投资占比，优化资产配置结构，从而降低利润表的波动。