金吾财讯 | 东吴证券发研指，珍酒李渡(06979)实控人吴向东（持股比例66.7%）自2003年起先后收购湘窖、开口笑、江西李渡和贵州珍酒，打造以三大企业、四大品牌、多种香型为核心的国内领先民营白酒企业，上市主体珍酒李渡以“旗舰珍酒、国宝李渡、地区领先湘窖及开口笑”为三级增长引擎，2023年三者收入贡献占比分别为65.2%、15.8%、17.4%。
该行指，2024年以来，酱酒品牌随行业同步步入回落调整阶段，酱酒热宣告退潮，未来白酒竞争不再简单是品类凌驾于品牌，更看重酒企综合运作能力。1）横向对比酱香与浓香酒，酱酒行业二、三梯队酒企的品牌集中度尚处提升初期，主要酱酒单品未来仍然具备产品周期及渠道资源优势。2）酱酒内部对比来看，酱酒一、二线酒企阵营业已成形，珍酒2023年收入已位列酱酒行业前5。对比来看，珍酒优势在于公司渠道端的精细管理，以及C端营销的持续深耕，在下行期能够通过任务调节以保障库存、价盘良性，通过体验营销强化品牌认知，从而有望更好迎接下一轮需求弹性释放。
该行表示，伴随需求走弱，公司中短期盈利增长相应放缓；但中长期看好公司需求复苏弹性，珍酒高价位产品轻装上阵有望实现明显放量。预计2024~2026年公司non-IFRS归母净利分别为16.2、17.4、20.4亿元人民币；同比+0.1%、+7.2%、+17.2%，对应PE为13.4、12.5、10.7x，首次覆盖给予“买入”评级。