金吾财讯 | 国泰君安发研指，去年Q4，在双十一、双十二等大促带动下，安踏(02020)旗下品牌流水表现良好，整体优于Q3，符合公司内部预期。分渠道来看，线上表现优于线下，延续前三季度渠道特点；分品牌来看，主品牌表现优于FILA，迪桑特、可隆延续快速增长。近期国内经济刺激政策陆续出台，期待后续若消费回暖，公司凭借较高的DTC占比，实现快速、显著的业绩改善。
该行指，2024Q3Amer收入同比增长17%至13.54亿美元，净利润同比提升257%至0.6亿美元，收入利润双超预期。基于优异的Q3表现，Amer上修2024全年指引，预计收入同比增长16-17%（此前预计15-17%），EPS预计为0.43-0.45美元（此前预计为0.4-0.44美元）。考虑到安踏集团持有Amer47%左右的股权，Amer上修利润指引有望为安踏体育贡献更多投资收益、增厚业绩表现。
考虑到Nike去库加深折扣，造成行业整体竞争压力偏大，我们调整2024-2026年公司归母净利预测为131/131/148亿元（调整前分别为136/139/157亿元），对应PE分别为15/15/14倍，维持“增持”评级。
