金吾财讯 | 华西证券发研报指，安踏体育(02020)公告2024Q4及24全年运营数据：24Q4主品牌/FILA/其他品牌同比高单位数正增长/高单位数正增长/50-55%正增长；24全年主品牌/FILA/其他品牌同比高单位数正增长/中单位数正增长/40-45%正增长。
该行分析：（1）该行此前预计2024年主品牌收入为10%增长，主要受益于线上维持较快增长、冠军店及超级安踏门店不断开出，但由于Q3受到整体消费大环境较为疲弱影响，2024全年主品牌为高单位数接近双位数正增长；（2）该行此前预计FILA收入增速为高单位数增长，由于FILAQ3受到消费疲软影响略不及预期，2024全年FILA为中单位数接近高单位数正增长，Q4FILA已重回正增长。（3）迪桑特和KOLON受益于户外景气度提升快速开店，店数有较快提升，该行此前预期其他品牌2024全年增长为30%，实际为40-45%超预期增长。（4）由于奥运赞助投入，2024年利润率有可能承压，但维持双位数净利率预期。
基于安踏、FILA品牌略低于预期但其他品牌超预期，该行维持24/25/26年收入预测694/770/859亿元;维持归母净利预测138.63/138.74/159.07亿元，剔除AMER上市一次性收益后24/25/26年归母净利预测为123/139/159亿元，维持24/25/26年EPS预测4.89/4.90/5.62元，2025年1月8日收盘价75.25港元对应24/25/26年PE为14/14/12倍（1港元=0.93元人民币），维持“买入”评级。
