Morgan Stanley Chief Us Equity Strategist, Talks About Where He Sees Risks To The Market

大摩资源lof首席美国股票策略师谈到他认为市场存在的风险。

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彭博社 06/26 03:52 · 2万播放量

Mike Wilson, Morgan Stanley chief US equity strategist, talks about where he sees risks to the market, monetary policy, the rise of Nvidia, and how just a handful of mega caps are driving US stocks today.

大摩资源lof首席美国股票策略师Mike Wilson谈论市场风险、货币政策、Nvidia的崛起以及如何推动美国股票的少数几个巨头。

声明：本内容仅用作提供资讯及教育之目的，不构成对任何特定投资或投资策略的推荐或认可。更多信息

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00:00 你谈这个已经有一段时间了，不一定是这个
00:03 所有船都将由这个 AI 抬起
00:06 热情。
00:07 你从NVIDIA股票的波动中学到了什么？
00:10 就丹尼而言，我们尚未看到它的想法扩大到某种传染性或真正的市场疲软。
00:17 是的，嗯，比如，我的意思是，我认为市场像往常一样非常聪明。
00:19 已经弄清楚到底发生了什么。
00:21 我们，我们回过头来，我想可能是我们的主要叙述，可能尚未达成共识，那就是
00:26 我们的这种政策组合非常不寻常，对吧？
00:29 我们有这种非常强有力的财政政策，
00:32 这给美联储施加了压力，要求其保持更高的利率。
00:34 我们知道利率过高，因为收益率曲线已经倒置。
00:37 因此，这有点像空洞化或挤出经济和股票的很大一部分。
00:42 那么，市场是做什么的呢？
00:43 对于大多数运营商来说，这些救生艇实际上可以在这种非常艰难的经济环境中运行，这吸引了他们。
00:49 当我说大多数运营商时，我说的是消费者
00:52 和企业。
00:53 也就是说，这反映在数据中，对吧？
00:55 顺便说一句，高质量增长的不仅仅是MAG 7。
00:58 除了科技和通信服务外，还有一些非常不错的高质量成长型股票表现良好。
01:03 而且我想你之前说过，差不多就像
01:06 活塞在附近移动，VIX指数确实很低，标准普尔500指数的波动率也很低，但是表面之下的波动性是巨大的。
01:14 所以，但是，因为，它有点像来回倾斜的船，所以人们跑到船的不同两边。
01:20 这艘船实际上可以保持相当稳定。
01:22 这就是我们一直在做的事情，直到可能会有某种震惊。
01:26 也许是选举。
01:27 顺便说一句，选举不一定要担心糟糕的结果。
01:30 对于更广泛的平均而言，这只是更高的波动率。
01:33 就像选举有后果一样
01:35 我们现在在世界各地都看到了这一点。
01:36 为什么我们的选举会有所不同？
01:38 当我说后果时，我的意思显然是对经济和政策的影响，但也指对市场波动的影响。
01:45 因此，在我们开始选举之前，我们稍后将更广泛地讨论这个问题。
01:49 我确实想谈一下冲击的概念，你列出了三种不同的潜在冲击
01:52 在你最近的研究中，谈到了通货膨胀上行加速的可能性。
01:57 你说也没人真正指望这一点，对吗？
02:00 然后你谈谈某种流动性冲击。
02:02 你说的是美国国债拍卖之类的问题
02:05 具有市场运作能力。
02:06 然后你谈谈你认为最有可能是你刚才抛出的东西，那就是他对成长的看法
02:11 而且你可能会看到真正的增长放缓，就像我们从玛丽·戴利那里听到的那样。
02:15 有哪些迹象表明我们离这个越来越近了？
02:18 而且你什么时候会放弃而且对短期现实来说是个书呆子
02:23 如果我们看不到更多的物质减弱呢？
02:25 好吧，市场已经朝着这个方向倾斜了，对吧？
02:28 据说增长可能会让人失望。
02:30 顺便说一句，今年的增长令人失望。
02:32 大多数经济意外都是下行的。
02:34 情况仍然如此，这就是为什么这种上行可能性较小的原因。
02:39 那么市场是如何处理这个问题的？
02:40 好吧，它已经流向了大盘股，你知道高质量的增长和一定的防御能力，这在周期末的经济中很常见。
02:47 我们之所以提出这个问题，是因为这看起来是软着陆的市场价格，这在某种程度上是基本的共识观点。
02:52 一切都很好。
02:53 问题在于，假设它发生了，或者你在哪里，现在有上行空间，这意味着你必须选择股票。
02:59 因此，市场就是这么做的。
03:00 在这样的设置中，它正在尽其所能。
03:03 那么我们说，好吧，这种增长的关键触发因素是什么，
03:06 这变成了真正的严重恐慌还是潜在的衰退恐惧？
03:09 这是劳动力市场，对吧？
03:11 劳动力市场，顺便说一句，如果劳动力市场崩溃，那也是美联储正在考虑的问题。
03:15 所以如果我们要看一个
03:16 非农就业人数低于100,000
03:18 失业率达到4344，你最好相信美联储可能会降息。
03:22 最初，市场可能不会喜欢这样。
03:25 除非他们在真正的总体放缓中削减125个基点，
03:28 在这样的公告中，市场可能会修正10％。
03:31 我本来想说的，通常是哦的论点，
03:33 股票之所以能存活下来，是因为如果它们削减，就会得到一些支持。
03:37 但就你而言，它的大小需要有所缩小。
03:40 因此，如果我们退后一步，说，
03:43 好吧，NVIDIA，显然有很多
03:46 这里有很多不应该包含的估值，那就是多次扩张。
03:49 如果你把它脱掉了
03:51 其他市场对你来说我们在其他所有方面的状况是否有意义？
03:54 好吧，我的意思是，就像我之前说的那样，市场是完全合理的。
03:56 它为质量付出了代价，也为增长付出了代价，你知道，这是经济独一无二的
04:02 也许还有一些防御特性。
04:04 好吧，太棒了。
04:05 我认为市场完全有道理。
04:06 问题是，这些特定股票的倍数现在是否过高？
04:11 我认为，如果你在这架飞机上实现完美的软着陆，那可能没问题。
04:14 如果你不这样做，如果你从中得到任何像差，那将是一个问题。
04:18 这就是我们本周写的内容，即存在这三种风险。
04:21 通货膨胀会再次回升吗？
04:22 会不会因为财政的不可持续性而导致定期保费飙升？
04:26 还是会出现总体放缓？
04:27 三扇门中？
04:29 用蒙蒂·霍尔的话来说，我认为3号门是当今风险最高的。
04:33 好吧，这可能会改变。
04:34 这是过去一年半的又一教训。
04:36 我的意思是，在过去的18个月中，我们改变了多少次叙述？
04:39 我们已经摆脱了硬着陆、软着陆、不着陆。
04:42 我的意思是，你知道，就像音乐椅一样。
04:44 所以现在是软着陆。
04:45 太棒了。
04:46 只要这种情况保持稳定，我们就可以待在这样的环境中。
04:50 但是，你知道，作为宏观投资者和交易者，我们必须了解这些是风险。
04:54 但是，具有讽刺意味的是，正如你已经指出的那样，在表面之下，股票出现了如此大的波动。
05:00 你说过要从船的一边走到另一边。
05:02 另一种说法，即股票只是相关性，则个股之间出现了分歧。
05:07 而且这甚至不仅仅是人工智能的东西，因为在行业内部，股票已不再相关。
05:12 这是一个令人不安的转折吗？
05:14 正在发生的是问题吗？
05:15 我们是否需要彻底重新考虑如何判断板块以及股票应该如何走势？
05:20 好吧，这肯定会影响你的意思的后半部分，那就是你要去交易行业的想法已经不复存在了，
05:26 好吧，那不起作用。
05:27 因此，这种相对价值交易，也就是我们在某种程度上使我们的职业交易在行业中具有相对价值的原因
05:32 效果不太好。
05:33 行之有效的是因子交易，这就是为什么我们要回过头来谈质量防御、大盘股对小盘股之类的问题，这种交易效果非常好。
05:40 运营效率，这些是起作用的因素，更加独特。
05:43 顺便说一句，按一个月的连续计算，当今市场的广度是我们自1965年以来的最低水平。
05:49 好吧，那比我还要老，对吧？
05:51 那很糟糕而且已经过时了。
05:52 所以我的意思是，那是很长一段时间。
05:54 这并不意味着它一定是世界末日。
05:56 我们有许多例子说明呼吸变得非常狭窄然后又变大了。
06:00 但这通常需要某种形式的政权更替，对吧？
06:04 换句话说，如果我们停留在软着陆的叙事中，一切都不会改变。
06:07 如果我们转向更高的增长，更高的通货膨胀，肯定会更多地转向周期性股票。
06:13 如果我们再次陷入严重恐慌甚至衰退的恐惧之中，那将是防御的转变。
06:19 所以你知道，我们对任何事情都持开放态度，因为那是我们的工作。
06:22 我们必须为此做好准备。
06:23 如果我们确实看到通货膨胀的重新加速，
06:25 它在哪里，从哪里来？
06:28 好吧，我认为大宗商品可能会回升。
06:29 我的意思是有人说中国可能会再次进行刺激。
06:32 因此，也许大宗商品可能会重新渗入其中。
06:34 我认为这不会来自住房。
06:36 你知道，我认为这不会来自业主的等值租金。
06:38 我认为这可能是缺点。
06:40 你知道，也许是服务业的通货膨胀。
06:43 我们在保险市场看到了这一点，诸如此类的事情。
06:45 但是我们不是在看
06:47 就像我们在2000年、2020年看到的那样，通货膨胀的激增一样，因为我预计财政刺激措施不会像2021年那样真正推动萧条的同样动力。
06:58 我们需要外源冲击
07:00 以促进增长来推动更广泛的通货膨胀。
07:04 这就是为什么这在我们现在会让Applecart心烦意乱的事情清单中有点像 #3 的原因。
07:09 我现在正在考虑流动性
07:11 作为你的第二个风险，这种国债的想法和一些
07:15 拍卖以及如果你获得更高的收益会发生什么。
07:17 但从更广泛的层面来看，这种救生艇的概念
07:20 还有缺乏多样性，就像你所说的那样，市场上呼吸不足，可以追溯到1965年，
07:27 这个标志在什么时候会发生，这是否会使市场变得更加脆弱，
07:30 同样如此，因为如果你真的陷入衰退，在某个时候，你必须想象这些救生艇也会感受到这种感觉。
07:37 坦率地说，这不只是会影响其他一切，
07:40 在某些地方，一些地方实际上一直在发出一些关于未来情况的警告信号。
07:45 当然。
07:45 然后你看，
07:46 我的意思是，一年四季我们都看到其中一些救生艇一一沉没，
07:50 然后，然后或者它们至少会吸收水分。
07:52 所以这也很正常，就是说，你知道，最终每个人都会去那艘船然后它变得太拥挤了，沉没了然后他们就会跳到下一艘船上。
07:59 因此，在晚周期经济的背景下，正在发生的一切都是完全合理的。
08:02 这就是为什么我们没有改变对此的看法。
08:04 就像我们认为这不是周期中期或者这是新扩张的开始一样。
08:08 这是典型的后期周期行为，
08:10 就像 2019 年或 2016 年的十七岁一样。
08:13 我的意思是，这正是经常发生的事情。
08:16 我，我预计会有更多相同的情况。
08:17 而且，你看，再说一遍，我，我认为再次发表这样的声明非常关键，那就是不只是科技股，好吗？
08:24 有很多
08:25 位。
08:25 就像 Nifty 50 差不多
08:27 对吧？
08:27 像Nifty 50这样的股票确实是人们所倾向的，而且它们甚至比其中一些科技股还要昂贵。
08:32 好吧，但我猜我想说的是你也想问那些名字吗？
08:36 还是你之所以避开它们，是因为注意力集中风险以及认为其中一个可能沉没而可能真正成为问题的想法？
08:42 好吧，现在，我的意思是，我们和其他人在一起，因为我认为这就是动量市场。
08:47 现在
08:47 我们是什么，我认为我们与其他人不同。
08:49 我们说这不稳定
08:51 对于你之前的问题，它很脆弱。
08:53 你只需要明白这一点
08:55 你看，这些都是流动性股票。
08:56 因此，如果你经营的是投资组合，你知道，你不想对其中一些东西进行双重增持。
09:01 但是你需要朝这个方向倾斜，明白你必须在短期内改变局面。
09:05 如果有人震惊的话，我再想一遍，那第三扇门
09:09 对这些Nifty 50的公司来说是最大的冲击，意思是增长恐慌，增长恐慌会削减衰退的担忧将使他们全部失望。
09:19 今天这不是风险，
09:21 但我们认为这是第三和第四季度重返市场的潜在风险。
09:26 迈克，在你说话的时候
09:27 关于这些不同的救生艇还有一些正在上水的救生艇可能更少，
09:32 我有点想起来了
09:33 关于我和 KKR 的皮特·斯塔夫罗斯的谈话。
09:35 我认为，自95年以来，公开市场一直在萎缩，这是我们减少40％的上市公司的峰值。
09:43 在某种程度上，救生艇的数量会减少吗？因为公司较少，而有些真正优秀的公司，睁开世界的眼睛，你有什么
09:52 不再公开了。
09:53 好吧，我想发生的事情是，
09:55 你知道，可能是因为特别是人工智能的叙事，我们已经看到
09:59 人们。
10:00 将某些船视为救生艇，而实际上它们上面有洞。
10:04 好吧，就像这样，那是个错误。
10:06 我认为在许多情况下，上涨的潮流使大量股票上涨，
10:11 可能不正确。
10:13 因此，这些就是我们现在正在与客户谈论的名字。
10:15 我们的意思是，好吧，有一些人工智能赢家，还有人工智能的伪装者。
10:20 好吧，如果你的话，有很多公司在谈论人工智能，他们提到了人工智能，股票上涨了大概两个学期，比如，好吧，我的意思是，
10:27 我认为这些比购买真正的人工智能赢家然后说，好吧，这实际上有商业计划或潜在的受益者，无论是推动者还是采用者，都更需要担心的事情。
10:36 顺便说一句，为了明确起见，
10:38 我们现在对采用者的兴趣比对我们更感兴趣，推动者趋势已经开始了。
10:42 那已经定价了。
10:44 所以你得小心一点。
10:45 现在是谁会利用这项技术来制造一个更好的捕鼠器，一个更好的商业模式来赢得竞争力，你知道的，
10:53 与他们的竞争对手作战。
10:54 你想告诉我们这些名字吗？
10:55 当然。
10:56 我们已经写过这方面的报告。
10:57 所以我的意思是，如果客户能把它们抽出来，但我们有篮子和其他东西。
11:01 我的意思是，
11:01 我们每周都会发布这篇文章。