NIO：一家電動汽車公司將統治一切
$蔚來 (NIO.US)$魏來汽車（紐約證券交易所代號：NIO）是一家快速發展的中國電動汽車公司，具有一些獨特特點。雖然威來在全球電動汽車銷售方面還是年輕，相對較小，但似乎有一天它可能會成為電動汽車領域最相關的公司之一。威來不僅是一家電動汽車製造商，也是該領域最具創新性的公司之一。充電技術和專有軟件的革命應該有助於威來建造一個河城河，一個獨特的銷售點，並可能創造新的收入來源。
BaaS：另一個收入水平
我在以前的文章中已經廣泛討論了魏萊的核心業務。今天，我想要關注威來一個標誌性功能背後的意義：電池即服務（BaaS）。
當然，許多文章已經涵蓋了這個主題。但是，通常，這些專注於 BaaS 和傳統充電，或者 BaaS 技術如何使 NIO 汽車更具吸引力。但是，在本節中，我將專注於 BaaS 對 NIO 的收入的影響，作為一家完全獨立的業務，這可能會有一天發生。
自從魏萊第一次提出這個想法以來，魏萊的 BaaS 產品已經走了很長的路線。4 月，公司與中石化上海石化有限公司（紐約證券交易所代號：SHI）達成協議，建立龐大的電池更換站網絡。威來的目標是到 2024 年前擁有超過 5,000 個充電站。此外，最新版本的 BaaS 充電系統允許車主在幾分鐘內更換電池，甚至無需下車即可使用充滿電的電池。BaaS 是最快，也許是實現我們在傳統汽油車輛加油時所擁有的便利性的最快，也許是唯一的方法。
因此，問題是：魏萊是否可以利用其 BaaS，如果是，它會是什麼樣子？這個問題的簡短答案是，是的。福特（紐約證券交易所代號：F）已與偉來達成協議，利用魏萊的充電基礎設施。
話雖如此，當今的充電站在很大程度上沒有利潤。然而，這些任務與魏萊的 BaaS 制度有些不同。傳統充電站的一個大問題是他們的電費比晚上在家為汽車充電的費用高得多。但是，BaaS 解決了這個問題，因為可以在任何地方為替換電池充電。最重要的是，我們知道的是，由於政府補貼，威來將從這個業務領域中獲得更多收益。中國政府公開聲明，中國正在從以消費者為中心的補貼轉為基礎基礎設施的補貼。
目前還是太早，但如果 BaaS 起步並且其他製造商專注於這種模型，NIO 可以通過成為基礎設施和技術的來源來源來獲益很多。例如，威來可以在為歐洲提供必要的充電基礎設施方面發揮關鍵作用，這是它剛進入的市場。
NIO：貨幣化知識
偉來的另一個重要領域是技術和知識，但許多人可能沒有意識到這一點。讓我們用一些數字來說明這一點。
根據騰訊科技的資料，魏萊在中國擁有 2768 項專利，歐洲 204 項專利，美國 193 項專利。在中國擁有的專利中，1,208 項是「創新專利」。這是一個重要的事實，因為中國人分類的「創新專利」的內容可以被認為是「開拓性」。從這些數字來看，威來擁有的專利比李汽車公司（納斯達克：李）和興鵬有限公司（紐約證券交易所：XPEV）等競爭對手多。
通過深入研究這些專利，我們可以看到這些專利中的大多數與上述電池交換技術有關。今天的另一個熱門研究主題是自動駕駛。在這個領域，魏萊擁有 47 項專利，其中 64％ 仍在審核中。與擁有 632 項專利的百度公司（納斯達克：BIDU）相比，這是一個相當小的數量。最後，我想指出，我認為 WEILAI 創新最成功的領域之一是設計和用戶界面/軟件。例如，魏萊 ET7 擁有由魏萊人工智能 NOMI 驅動的「智能駕駛艙」。
我想說的是，也許有些人認為魏萊的弱點可能是它最大的優勢之一。許多分析師似乎對魏萊不生產汽車的事實懷疑，但汽車業務的這一方面越來越不相關。據報導，NVIDIA 公司（納斯達克：NVDA）的首席執行官表示，到 2025 年，汽車將以成本價格出售，軟件銷售將為這些製造商提供收入。
傳統汽車似乎正在走上智能手機的道路。將組件放在一起可能是這裡最不重要的增值活動。最相關的是操作系統和品牌價值。魏萊在這兩個領域發揮出色的光芒，這也許是我們可以說 WEILAI 與蘋果（納斯達克：AAPL）非常相似的另一種方式。
Valuation
我相信上述兩點突出了偉萊在汽車生產之外的潛力。話雖如此，很難量化這些創新將如何改變魏萊未來的收入和盈利能力。我在這裡建議的是一種估值。通過汽車銷售獲得的收入，我們在最基本的水平地評估威來。但是，考慮到上述原因，我會辯護 P/S 倍數仍會比其同行的高得多。
現在，讓我們從收入和銷售開始。在核心層面，我們可以通過查看未來幾年將生產多少輛汽車來預測 NIO 的收入，我們確切知道這可能是什麼。近日，魏萊與江淮汽車集團 [JAC] 續訂了製造協議。據說至少在 2024 年 5 月之前，該公司的生產能力將增加一倍，至每年約 240,000 輛。
因此，基於這個簡單的生產事實，我們可以對魏萊的收入做一個非常簡單的預測。未來三年，魏萊將容納 720 萬輛新車。他們能全部出售嗎？2020 年，魏萊汽車銷售了 43,728 輛車。據估計，未來一年，魏萊的收入將翻倍，假設全部收入來自汽車銷售，價格保持不變，這意味著將出售 87,456 輛車。如果我們將 2022 年和 2023 年的增長率分別降至約 80% 和 50%，我們的銷售量將分別為 157,420 和 236,132。這種增長接近當前的估計，並且非常符合 NIO 的計劃，因為似乎在本期末，當製造協議結束時，NIO 將幾乎以全能出售。我在這裡想提出一點重要的是，考慮到最近的交易，投資者不應擔心威來的生產限制。此外，威來似乎並沒有面對需求困擾，尤其是當它計劃進入歐洲電動汽車市場時。
現在，我在這次估值中會辯論的第二點是，考慮到電動汽車行業發展模式的變化，我們不應該將行業倍數應用於威來這樣的股票上。在我上一篇關於該公司的文章中，我做到了這一點，並預測 2030 年的價格將高達 400 美元/股。然而，可以說魏萊應該得到估值保費。這是因為實際上，該公司不生產汽車。相反，它正在開發品牌，專有技術，改變我們對充電的觀點。
汽車電池製造本身是一項業務。當代安培技術 [CATL] 是該領域的一家成功的公司。根據市場篩選器數據，該公司的營業利潤率為 13％，去年收入增加了 250%，價比為 114，價-盈利比率約為 25。
另一方面，隨著汽車製造商開始專注於為汽車提供集成的操作系統和軟件，我們可能會看到 Weilai 這樣的公司以與 SaaS 公司更接近的價值進行交易。銷售軟件的公司，例如 adob e Inc.（納斯達克：ADBE）或 Salesforce.com（紐約證券交易所：CRM）的價格收益比率為 15-20。
如果偉萊汽車在 2023 年至 2024 年間，平均價格為 57,000 美元銷售 236,132 輛車，則將帶來 1344 億美元的收入。假設沒有稀釋，這意味著收入/股份約為 10.25 美元。由於威來也可以開始營利其 BaaS 產品，而且該公司甚至可以將其軟件和技術授權給其他玩家，我認為今天的 P/S 應該保持在 17，如果不擴展。增長可能會放緩，但我們必須以專利和技術的形式評估威來所擁有的資產。
總而言之，到 2023 年底，我的威來的目標價格為每股 174 美元。
風險
話雖如此，該公司在當今的環境中面臨一些潛在風險。首先，雖然我認為這主要是一個優勢，但沒有自己的製造設施也被認為是一個缺點。如果即將到來，JAC 可能會拒絕履行他們的製造合同，儘管我相信它將非常昂貴。
另一方面，尚不清楚 BaaS 技術的採用廣泛。傳統充電站變得越來越先進，由於太陽能等可再生能源，這些充電站很快將提供更具競爭力的充電率。顯然，威來必須與其他製造商合作，使 BaaS 成為全球現實。
最後，值得一提的是，儘管增長迅速和盈利能力提高，但股東可能會進一步稀釋，這些情況在上述估價中尚未考慮。
帶走
魏萊在過去幾年的成功最終將成為公司未來成功的關鍵。魏來發現了左右和中間的創新方法。它改變了通過 BaaS 充電的概念。它還通過建立一個非常快速的電池更換站來實現了這一創新。它在軟件和風格方面創造了創新，我不懷疑該公司將來繼續這樣做。最後，魏萊不僅是一家電動汽車製造商，所以應該認真對待。 $道瓊斯指數 (.DJI.US)$ $小牛電動 (NIU.US)$ $新加坡交易所 (S68.SG)$ $百度 (BIDU.US)$
BaaS：另一個收入水平
我在以前的文章中已經廣泛討論了魏萊的核心業務。今天，我想要關注威來一個標誌性功能背後的意義：電池即服務（BaaS）。
當然，許多文章已經涵蓋了這個主題。但是，通常，這些專注於 BaaS 和傳統充電，或者 BaaS 技術如何使 NIO 汽車更具吸引力。但是，在本節中，我將專注於 BaaS 對 NIO 的收入的影響，作為一家完全獨立的業務，這可能會有一天發生。
自從魏萊第一次提出這個想法以來，魏萊的 BaaS 產品已經走了很長的路線。4 月，公司與中石化上海石化有限公司（紐約證券交易所代號：SHI）達成協議，建立龐大的電池更換站網絡。威來的目標是到 2024 年前擁有超過 5,000 個充電站。此外，最新版本的 BaaS 充電系統允許車主在幾分鐘內更換電池，甚至無需下車即可使用充滿電的電池。BaaS 是最快，也許是實現我們在傳統汽油車輛加油時所擁有的便利性的最快，也許是唯一的方法。
因此，問題是：魏萊是否可以利用其 BaaS，如果是，它會是什麼樣子？這個問題的簡短答案是，是的。福特（紐約證券交易所代號：F）已與偉來達成協議，利用魏萊的充電基礎設施。
話雖如此，當今的充電站在很大程度上沒有利潤。然而，這些任務與魏萊的 BaaS 制度有些不同。傳統充電站的一個大問題是他們的電費比晚上在家為汽車充電的費用高得多。但是，BaaS 解決了這個問題，因為可以在任何地方為替換電池充電。最重要的是，我們知道的是，由於政府補貼，威來將從這個業務領域中獲得更多收益。中國政府公開聲明，中國正在從以消費者為中心的補貼轉為基礎基礎設施的補貼。
目前還是太早，但如果 BaaS 起步並且其他製造商專注於這種模型，NIO 可以通過成為基礎設施和技術的來源來源來獲益很多。例如，威來可以在為歐洲提供必要的充電基礎設施方面發揮關鍵作用，這是它剛進入的市場。
NIO：貨幣化知識
偉來的另一個重要領域是技術和知識，但許多人可能沒有意識到這一點。讓我們用一些數字來說明這一點。
根據騰訊科技的資料，魏萊在中國擁有 2768 項專利，歐洲 204 項專利，美國 193 項專利。在中國擁有的專利中，1,208 項是「創新專利」。這是一個重要的事實，因為中國人分類的「創新專利」的內容可以被認為是「開拓性」。從這些數字來看，威來擁有的專利比李汽車公司（納斯達克：李）和興鵬有限公司（紐約證券交易所：XPEV）等競爭對手多。
通過深入研究這些專利，我們可以看到這些專利中的大多數與上述電池交換技術有關。今天的另一個熱門研究主題是自動駕駛。在這個領域，魏萊擁有 47 項專利，其中 64％ 仍在審核中。與擁有 632 項專利的百度公司（納斯達克：BIDU）相比，這是一個相當小的數量。最後，我想指出，我認為 WEILAI 創新最成功的領域之一是設計和用戶界面/軟件。例如，魏萊 ET7 擁有由魏萊人工智能 NOMI 驅動的「智能駕駛艙」。
我想說的是，也許有些人認為魏萊的弱點可能是它最大的優勢之一。許多分析師似乎對魏萊不生產汽車的事實懷疑，但汽車業務的這一方面越來越不相關。據報導，NVIDIA 公司（納斯達克：NVDA）的首席執行官表示，到 2025 年，汽車將以成本價格出售，軟件銷售將為這些製造商提供收入。
傳統汽車似乎正在走上智能手機的道路。將組件放在一起可能是這裡最不重要的增值活動。最相關的是操作系統和品牌價值。魏萊在這兩個領域發揮出色的光芒，這也許是我們可以說 WEILAI 與蘋果（納斯達克：AAPL）非常相似的另一種方式。
Valuation
現在，讓我們從收入和銷售開始。在核心層面，我們可以通過查看未來幾年將生產多少輛汽車來預測 NIO 的收入，我們確切知道這可能是什麼。近日，魏萊與江淮汽車集團 [JAC] 續訂了製造協議。據說至少在 2024 年 5 月之前，該公司的生產能力將增加一倍，至每年約 240,000 輛。
因此，基於這個簡單的生產事實，我們可以對魏萊的收入做一個非常簡單的預測。未來三年，魏萊將容納 720 萬輛新車。他們能全部出售嗎？2020 年，魏萊汽車銷售了 43,728 輛車。據估計，未來一年，魏萊的收入將翻倍，假設全部收入來自汽車銷售，價格保持不變，這意味著將出售 87,456 輛車。如果我們將 2022 年和 2023 年的增長率分別降至約 80% 和 50%，我們的銷售量將分別為 157,420 和 236,132。這種增長接近當前的估計，並且非常符合 NIO 的計劃，因為似乎在本期末，當製造協議結束時，NIO 將幾乎以全能出售。我在這裡想提出一點重要的是，考慮到最近的交易，投資者不應擔心威來的生產限制。此外，威來似乎並沒有面對需求困擾，尤其是當它計劃進入歐洲電動汽車市場時。
現在，我在這次估值中會辯論的第二點是，考慮到電動汽車行業發展模式的變化，我們不應該將行業倍數應用於威來這樣的股票上。在我上一篇關於該公司的文章中，我做到了這一點，並預測 2030 年的價格將高達 400 美元/股。然而，可以說魏萊應該得到估值保費。這是因為實際上，該公司不生產汽車。相反，它正在開發品牌，專有技術，改變我們對充電的觀點。
汽車電池製造本身是一項業務。當代安培技術 [CATL] 是該領域的一家成功的公司。根據市場篩選器數據，該公司的營業利潤率為 13％，去年收入增加了 250%，價比為 114，價-盈利比率約為 25。
另一方面，隨著汽車製造商開始專注於為汽車提供集成的操作系統和軟件，我們可能會看到 Weilai 這樣的公司以與 SaaS 公司更接近的價值進行交易。銷售軟件的公司，例如 adob e Inc.（納斯達克：ADBE）或 Salesforce.com（紐約證券交易所：CRM）的價格收益比率為 15-20。
如果偉萊汽車在 2023 年至 2024 年間，平均價格為 57,000 美元銷售 236,132 輛車，則將帶來 1344 億美元的收入。假設沒有稀釋，這意味著收入/股份約為 10.25 美元。由於威來也可以開始營利其 BaaS 產品，而且該公司甚至可以將其軟件和技術授權給其他玩家，我認為今天的 P/S 應該保持在 17，如果不擴展。增長可能會放緩，但我們必須以專利和技術的形式評估威來所擁有的資產。
總而言之，到 2023 年底，我的威來的目標價格為每股 174 美元。
風險
話雖如此，該公司在當今的環境中面臨一些潛在風險。首先，雖然我認為這主要是一個優勢，但沒有自己的製造設施也被認為是一個缺點。如果即將到來，JAC 可能會拒絕履行他們的製造合同，儘管我相信它將非常昂貴。
另一方面，尚不清楚 BaaS 技術的採用廣泛。傳統充電站變得越來越先進，由於太陽能等可再生能源，這些充電站很快將提供更具競爭力的充電率。顯然，威來必須與其他製造商合作，使 BaaS 成為全球現實。
最後，值得一提的是，儘管增長迅速和盈利能力提高，但股東可能會進一步稀釋，這些情況在上述估價中尚未考慮。
帶走
魏萊在過去幾年的成功最終將成為公司未來成功的關鍵。魏來發現了左右和中間的創新方法。它改變了通過 BaaS 充電的概念。它還通過建立一個非常快速的電池更換站來實現了這一創新。它在軟件和風格方面創造了創新，我不懷疑該公司將來繼續這樣做。最後，魏萊不僅是一家電動汽車製造商，所以應該認真對待。 $道瓊斯指數 (.DJI.US)$ $小牛電動 (NIU.US)$ $新加坡交易所 (S68.SG)$ $百度 (BIDU.US)$
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