China Antitrust Review on Blackstone Deal

8月6日，隨着該交易遭遇國家市場監督總局反壟斷調查，黑石收購SOHO中國再度生變。市場對於此交易能否實現持保留態度。
　　IPG中國首席經濟學家柏文喜在接受《商學院》記者採訪時表示，黑石在中國已持有不少商用物業，收購SOHO中國確實觸發了反壟斷審查的必要。這個事件只代表了黑石收購SOHO中國進入中國監管部門的反壟斷調查階段，至於後邊是否要進一步補充資料、進一步說明解釋以及這筆交易是否會被覈准或者被否決，都帶有很大的不確定性。
　　柏文喜認爲，就目前的情況來看，反壟斷審查是明面上的理由，SOHO中國以較低的價格出售也涉嫌資本外逃，但這一點對於一家實際控制人爲私營企業的機構而言是無法擺上桌面的問題。
　　柏文喜預計，如果此次交易最終未獲完成，對SOHO中國及其實際控制人潘石屹夫婦而言將是較大的利空，這也是近期有傳此交易被叫停後SOHO中國股價大跌的主要與直接原因。就國內目前的經濟氛圍而言，後續該事件如何發展還有着較大的不確定性。
　　諸葛找房數據研究中心分析師陳霄對於收購能否成功也持有保留態度。陳霄認爲，能否順利通過立案審查或將對本次交易成功起關鍵作用，若審查出黑石在收購過程中存在壟斷情況，交易或將面臨停止。一方面由於相關部門對“反壟斷”審核嚴格；另一方面，資本市場也較有震盪，加之這次交易進程也並不順利。整體來看，黑石能否成功收購SOHO仍存在較大的不確定性。
　　而對於此次收購的風險性，易居研究院智庫中心研究總監嚴躍進認爲，收購被審查，說明當前各類房地產收併購方面需要了解政策導向，盲目洽談業務或交易，往往有各類風險。此外，當前關於“SOHO跑路”的傳言也很多，客觀上會使得其資產的收併購交易更加困難。
　　除了市場的判斷外，從法律層面，黑石收購SOHO遭立案審查對交易成功與否存在怎樣的影響，這場交易的走向將如何發展？
　　對此，上海大學法學院副教授國際交流與合作中心主任魏豔在接受《商學院》記者採訪時表示，資產收購、股權收購都屬於反壟斷法上的“經營者集中”。根據《反壟斷法》《國務院關於經營者集中申報標準的規定》，經營者集中達到法定申報標準的，經營者應當事先向國務院反壟斷執法機構申報，未申報的不得實施集中。
　　我國目前申報採用的是營業額標準，即參與集中的經營者在全球或國內市場達到法定的營業額標準：(一)參與集中的所有經營者上一會計年度在全球範圍內的營業額合計超過100億元人民幣，並且其中至少兩個經營者上一會計年度在中國境內的營業額均超過4億元人民幣；(二)參與集中的所有經營者上一會計年度在中國境內的營業額合計超過20億元人民幣，並且其中至少兩個經營者上一會計年度在中國境內的營業額均超過4億元人民幣。
　　據業績顯示，黑石集團2020財年營業收入爲61.02億美元；SOHO中國2020財年營業收入爲21.92億元。據前述要約達成的先決條件，黑石收購SOHO符合經營者集中申報標準。
　　魏豔認爲，本案要約方因滿足《反壟斷法》事前強制申報義務而自行申報，國家市場監督管理總局依法進行反壟斷審查。反壟斷申報是併購交易中不可忽視的一道程序。
　　根據經營者集中審查程序規定，自立案後，初步審查時限30日，進一步審查時限90日，具有延長情形的，可以再延長60日。因此，審查期限上最長可達180日。
　　魏豔認爲，本案在商業地產領域，反壟斷審查主要針對經營者的市場份額、市場集中度、集中交易對市場進入、消費者福利和國民經濟發展等方面的影響進行分析。是否通過審查，主要考察相關市場上可能帶來的競爭效果評估，是否產生“排除、限制競爭”的不利影響。審查結果上包括無條件批准集中、附加限制性條件批准集中和禁止集中三種。自我國《反壟斷法》實施以來，禁止實施的經營者集中案件僅有3件。在房地產領域還沒有附加限制性條件的集中或禁止集中的案例。
　　除此之外，魏豔提出，根據《外商投資法》《國家安全法》《外商投資安全審查辦法》等相關法律法規，外國投資者併購中國境內企業，除了需要接受反壟斷審查，還需要接受外商投資安全審查，對影響或可能影響國家安全的外商投資進行安全審查。因此，本案交易成功與否，除了要看雙方約定的交易條件是否滿足，還需要等待相關監管機構的審查和評估結果。