TSLA
特斯拉
-- 403.840 NVDA
英偉達
-- 134.290 LAES
SEALSQ Corp
-- 6.150 RGTI
Rigetti Computing
-- 15.2600 MSTR
MicroStrategy
-- 289.620 在 Roblox 和 Meta 之間，誰可以構建下一個計算平台？
$Meta Platforms (FB.US)$ $Roblox (RBLX.US)$ 執行將成本昂貴，而且具有極大的挑戰性。Meta 認識到這一點，但我們認為他們已經擁有一個高可圖的業務來維持其對元宇宙的雄心勃勃的衝突。
該公司強調，它將進行大量投資來建立其元宇宙基礎設施在未來。因此，該公司預計 21 財年營業利潤將減少 10 億美元。此外，Meta 指導，22 財年資本經濟實惠估計在 29 億美元至 34 億美元的範圍。這與 21 財政年度的估計為 19 億美元相比，大幅增加。
儘管需要大量投資，但我們認為 Fb 具有非常好的地位來應付這些挑戰。他們是否能成功是另一個問題。但是，該公司擁有非常健康的盈利能力，可以追求其雄心勃勃的元宇宙項目。
該公司的核心廣告平台仍然預計將是高度利潤的收入和利潤驅動力。這些估計並未包括歸因於元宇宙機會的潛在收入。目前，預計到 26 財年，其收入的 CAGR 將以 18.5％ 的增長率。在最近的一篇 Trade Desk（TTD）文章中，我們強調了數字廣告市場仍有望迅速增長。預計到 2024 年，全球支出將達到 645.8 億美元，相當於 14% 的長年增長率。此外，預計 FB 的全球份額也將從 2020 年的 22.3% 增至 2023 年的 25.2%。
此外，Meta 的業務產生了如此多的自由現金流（FCF），甚至承諾進行新的 50 億美元的股票回購計劃。儘管 Meta 因 IDFA 的變化而面臨的逆境，但它產生了 35.81 億美元的 LTM FCF。其 LTM 股票回購也達到 31.5 億美元。我們認為這些令人難以置信的數字是 FB 對創建下一個計算平台的可信抱負的證明。他們還表達了他們的意圖在歐洲招募 1萬名工程師以快速開始推動。
因此，即使是騰訊也強調，只有「少數公司」具有構建真正的元宇宙所需的能力。它不僅僅僅是像元宇宙般的體驗。我們認為 Meta 當然是擁有基本功能和資源的公司之一。
羅布洛克斯怎麼樣？Roblox 是 iOS 用戶中領先的移動遊戲領導者。根據傳感器塔第三季統計數據，Roblox 在應用商店的下載量方面排名全球第三。羅布洛克斯和福特尼是類似元宇宙的領先遊戲平台。Roblox 的多元化 UGC 平台在兒童中更普遍，而 Fortnite 則專注於大逃殺射擊類型。此外，Roblox 專注於身臨其境體驗帶來了巨大的成功。
Roblox 作為遊戲元宇宙的受歡迎。這就是為什麼該股價的交易價格比其他遊戲同業，例如電子藝術（EA）或 Activision（ATVI））更高的原因。它也迅速增長了其用戶群。其每日活躍用戶（DAU）由二零一九年第二季的只有 1710萬人增加到二零一二年第二季的 4320萬，代表了 58.9% 的驚人增長率。然而，由於 DAU 按季增長僅增長 2.6%，有關使用者增長放緩的擔憂。
然而，該公司的八月更新消除了這些擔憂。Roblox 報告稱，8 月份其 DAU 按年上升 32％，達到 4820萬。此外，這也比 7 月的 4660萬人數量增加 3.4%。我們仍然有信心 Roblox 最近的更新支持其受歡迎程度的強大力。因此，我們很滿意該平台的增長仍處於早期階段。
我們認為 Roblox 擁有一個非常強大的創作者宇宙。這是 Roblox 平台的關鍵能力之一。因此，它對該公司的遊戲元宇宙任務是良好的預兆。儘管如此，我們不確定 Roblox 是否具有創建真正的元宇宙的能力和資源。Unity 甚至稱元宇宙為「革命」。它強調：「元宇宙將成為世界看到的計算平台上最大的革命，比移動革命更大，比 Web 革命更大。」
羅布洛克斯一直在迅速增長其收入。在二零一年二季度，其收入按年增長 116%。然而，其經營利潤率仍然陷入紅色。儘管營業槓桿對該公司來說是非常困難的，儘管其收入增長非常大。截至二零一年第二季度，羅布洛克斯報告的 LTM 營業利潤率為 -24.8%。
Roblox 支付其大部分收入給其開發人員。因為 Roblox 是一個 UGC 平台，這很有意義。但是，它也阻礙了公司獲得營業利潤的能力。此外，它在總收入中的份額仍然很高。在二零一年二季度，其在總收入中的份額為 29％。
儘管 Roblox 是 FCF 的盈利能力，但它主要依賴於其延期收入的增長。儘管錄得營運虧損，但其延期收入的強勁增長使 Roblox FCF 保持盈利。但是，我們還強調：「這使該公司必須繼續快速增加預訂，以抵消巨大的營運開支，以保持 FCF 積極。」
這意味著 Roblox 需要在預訂中繼續維持黑幫派的增長，以維持更高的開發人員費用。然而，由於延期收入的 LTM 變化，我們看到第二季度顯著下跌。RBLX 報告推遲收入的 LTM 變動為 1.07 億美元，較 FQ1 的 1.15 億美元明顯下跌。它表明，Roblox 似乎正在經歷預訂增長的可能減速。
預訂的增長是其 Roblox FCF 增長的健康不可或缺的一部分。我們可以從其營運和 FCF 中獲得現金的趨勢輕鬆觀察。因此，未來必須仔細監控預訂增長的放緩。
我們也可以很容易地觀察到 Roblox 無法承擔 FB 建立下一個計算平台的大規模的大規模。儘管淨現金餘額穩定，但 eBIT 仍然沒有利潤。此外，其 FCF 健康的基礎是預定持續強勁增長的假設為基礎。相比之下，Meta 已經擁有一個高可圖的商業模式。它還產生了大量的 FCF。此外，它經營了一個廣闊的商業模式，預計將進一步加強其在數字廣告市場的影響力。
因此，我們認為毫無疑問，Meta 更好地迎接構建真正的元宇宙的挑戰。看看 FB 的元宇宙將如何與 Roblox 區分起來會很有趣。也許，這兩個平台將來都可以互操作。Meta 無法獨自做到這一點。如果他們想翻倒的主導地位 $蘋果 (AAPL.US)$ 和 $谷歌-A (GOOGL.US)$ 在移動互聯網中，他們需要其他公司和開發人員的參與。
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Johnny Thunders : 謝謝，很好的文章。值得聆聽 RBLX 首席執行官的播客系列，以了解他們的技術堆疊和雄心有多低估。一個人的作品組合中都有足夠的空間... 以及 UNITY。另一方面，我希望 META 獲得 READY PLAYERME 和/或 MTTR。
會是一次有趣的騎行！
Sacai Luis Johnny Thunders : 同意您應該包含在這個對話中。
Sacai Luis : 由於它在遊戲和社交方面擁有重要和深厚的專業知識/足跡（以及其他領域，例如金融科技），騰訊可能是目前最優勢的地位，儘管它是一家居中國的公司自己的行李