阿里巴巴集團：現代格雷厄姆淨網交易（幾乎）-第二部分
如果我的上述分析不準確，我相信由於下面詳述的一系列原因，我相信不準確性處於保守的方面。
首先，如前所述，我們忽略了業務的其餘部分。其他許多業務部門都是高增長和高利潤的部門，例如雲計算業務。許多讀者擔心監管風險。如果這些法規最終會損害 BABA 的業務，其主要影響將對中國零售業務造成，而這些規定不應影響 BABA 的其他業務部門（例如他們的企業雲服務，國際商務，數字媒體和其許多策略性投資）。
其次，分析假設為共同繁榮基金的 15.5 億美元的捐款完全是一個成本。但實際上，從公告的語言（您可以在這裡看到），這樣的貢獻實際上可能為 BABA 帶來一些回報。這種語言就像是風險投資基金一樣。
第三，最後，即使對核心業務來說，價格與銷售比率為 5 倍，我們也會以顯著的折扣來評估它 —— 可能是超過 50% 的折扣。如下圖所示，BABA 和亞馬遜的價值約為 4 倍的價格對銷售比率。表面上看起來似乎合理 — 類似的業務和類似的估值。但是，接下來，我們會看到 BABA 的這樣的估值太低，而錯誤的定價將至少因為兩個因素而被更正，如接下來的兩個圖表所示。
第一個圖表比較 BABA 和亞馬遜之間的利潤率。可以看到，BABA 的利潤率幾乎是亞馬遜的兩倍。因此，BABA 的銷售額應該與亞馬遜的價值至少有 2 倍 — 即，它應該約為 8 倍，而不是 4 倍。下一個圖表比較了這兩家業務之間的增長率。從第二個圖表中可以看出，BABA 的增長率高於亞馬遜 1.4 倍（CAGR 比 54% 與 38%）。因此，如果我們也對增長率進行調整，BABA 的銷售額應該估值約為 11.3 倍。
而我上面的估值假設價格與銷售比率為 5 倍，折扣超過應該值的 50% 以上。
有什麼風險？
首先，如果中國政府認為根據 VEI 結構對 BABA 進行的外國投資是非法，則總有可能會檢獲巴巴的外國投資的風險。這對我來說非常不太可能出於這麼多的原因。想要詳細討論這種情況的不可能性的讀者，應該在這裡閱讀亞洲投資者對 VIE 結構的出色分析。
第二，持續的壓制可能會損害 BABA 的中國零售業務。請注意，這是一種風險/不確定性，還不是事實。這些新法規正在發布和解釋，我認為沒有人知道它們將如何影響 BABA 的業務（或一般中國科技業務）。這些法規旨在鼓勵競爭，因為該法規的關鍵組成部分，促使 BABA 這樣的科技巨頭在其服務中解鎖競爭對手的網絡鏈接。對我來說，這種規管是否一定會傷害 BABA。作為一個簡單的例子，考慮阿里巴巴和 $騰訊控股 (00700.HK)$。由於他們長期的競爭，BABA 和騰訊曾經阻止用戶互相共享產品鏈接。根據新規例，他們必須停止此類阻塞。而這裡的關鍵是，他們都必須停止這種封鎖-BABA 會因騰訊的連結侵入而失去一些業務，但同時也會獲得一些業務，因為 BABA 也會通過其鏈接侵入騰訊。因此，對我來說，這是否會傷害 BABA（或騰訊）以及如果會造成多少傷害。最後，這些新法規預計不會影響 BABA 的其他業務部門，例如其雲計算和國際業務。
結論和最終思考
根據目前的估值，阿里巴巴集團幾乎代表格拉罕類型的淨淨淨交易。本文使用零件總和分析來顯示：
a) 目前的估值是如此，我們基本上僅支付 BABA 的核心業務-其在中國的零售業務，並免費獲得所有其他部門。其他許多業務部門都是高增長和高利潤的部門（例如雲計算業務），甚至可能比目前的業務更好。此外，目前的壓制不應影響這些其他業務部門。
b) 即使是核心業務，我們也會以顯著的折扣支付費用 —— 在與亞馬遜進行基準測試時，可能會獲得超過 50% 的折扣。
a) 目前的估值是如此，我們基本上僅支付 BABA 的核心業務-其在中國的零售業務，並免費獲得所有其他部門。其他許多業務部門都是高增長和高利潤的部門（例如雲計算業務），甚至可能比目前的業務更好。此外，目前的壓制不應影響這些其他業務部門。
b) 即使是核心業務，我們也會以顯著的折扣支付費用 —— 在與亞馬遜進行基準測試時，可能會獲得超過 50% 的折扣。
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評論
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Rann New : 多麼精彩而引人入勝的分析。你看到查理·蒙格和我們其他公牛看到的讓我簡單地補充說，中共會做任何措施破壞巴巴的主導地位的想法是愚蠢的。對於他們和中國來說，這是一隻一隻一個一直在產黃金蛋的鵝。中國人已經學會成為完善的資本主義道路者。他們不會偏離那條路
MHfin Rann New : 明確表達的觀點。我們有太多信息誤導的美國人自稱自己為中國政府的官方發言人。多虧了他們，我要和芒格一起購買。
Drdrdoky : 我同意你我本週早些時候採用了 100 萬的位置。耐心等待下一季度報告，向否說不起的人。此股票在所有格式中都必須擁有。
Marvan Drdrdoky : 我們將明天早上找出下一份報告有什麼準備，以及共同的繁榮支付如何運作
Rickydi : 查理·蒙格一直關注巴巴。有人知道這是他的玻璃眼還是他幾乎盲眼？
moneyworkhard : 好的分析
tinymonster87 : 巴巴只有長期，只要政府不會弄壞它。
Christine80 : 不錯