研究總結 | 電子煙行業鏈研究

1、霧化行業鏈：行業政策逐漸澄清，霧化不僅是尼古丁

（一）根據多媒體報道，11.12 在深圳舉行，電子煙國家標準評論會議，行業鏈十多家公司出席了關於電子煙、添加劑、尼古丁含量等問題的定義會議進行初步討論。代表國內原子化電子煙監管政策正在加速。

（2）根據基層研究：國內原子化電子煙銷售自 10 月以來在環上表現正向趨勢，10 月份的銷售數據有些品牌比 9 月份的增長速度急劇上升，行業基本面逐漸脫離困境。

（3）霧化技術不僅限於尼古丁應用，已經有醫療霧化（吸入疫苗），大型健康霧化（中藥，保健產品霧化），美容霧化（口罩霧化）等許多其他研究和產品探索領域，未來還有更多的霧化可能性。

2、HNB：雲南香煙雙享低調試銷售，預計明年更多香煙品牌測水

（一）一線研究顯示，中國傳統香煙的「價格限制」已被解除，零售店現在每張 1200 元和 1,500 元的價格提供香煙。預計明年將會有更多 1,000 元以上的香煙。

（二）目前，國內 19 家香煙行業公司中有 17 家持有 HNB 產品儲備，產品功率不斷反覆升級，雲南鴻大「雙享」可燃、可烘焙的雙用香煙最近在渠道上有可見，預計數量預計明年將大幅增加。四川中國煙草「寬窄」已登陸歐洲西班牙市場。

3）全球發展趨勢，HNB 是主要煙草公司的發展焦點！而且有一個明顯的趨勢有提高煙草公司的利潤（請參閱 PMI IQOS）。根據研究公司的反饋，隨著霧化監管的落地，HNB 預計明年將加速國內試點推進。

3、推廣新煙草有利國稅收

2020 年，中國煙草支付的利得稅總額達到 1.28 萬億（+6.2%），預計中國煙草利得稅將在未來繼續增長。推廣新煙草產品將對國內煙草利得稅有積極貢獻。

（一）原子化電子煙：根據 3.22 草稿提出意見，如果原子化電子煙引用國內傳統香煙稅的高百分比的煙草稅，例如徵收 50-60% 稅，將做一些補充和增加中國現有的稅基礎。

（2）HNB 減損產品：從海外 HNB 減損產品和國內海試用產品的現有售價，HNB 產品的售價約為 30-40 元人民幣/包，是中國傳統香煙平均零售價的 2 倍，HNB 銷售將對香煙結構（平均單價）有良好的正面影響，增加利得稅貢獻。