摩根大通：重點可以從發達市場轉向中國

到 2022 年來，全球經濟將進入自 COVID-19 大流行爆發以來的第三年。隨著政府和企業逐漸將他們的策略從應對大流行轉移到特種疫情，緊急刺激措施正在抑制，這將改變 2022 年的投資環境。

總體而言，我們相信保持投資仍然至關重要。全球復甦應繼續受益於全球股票和企業信貸等風險資產。然而，豐富的估值意味著錯誤差距較小，而在地區和行業的積極選擇更加重要。

答案會根據我們在世界上的位置而有所不同。總體而言，我們相信全球經濟仍處於經濟週期初至中期。美國和歐洲等發展經濟體，最快的復甦增長階段可能會落後，但在亞洲和新興市場仍在加速。

我們相信，由於財政和貨幣刺激措施適度，中國的增長率可能會在 2022 年上半年開始穩定。國內需求和服務可能會取代出口，在 2022 年為中國帶來增長。

在美國，我們繼續相信美聯儲（美聯儲）的政策決定將由其經濟復甦的進展驅動。

總體而言，我們預計將看到全球增長的衝動將從發達經濟體轉移到亞洲和精選新興市場。

需要注意哪些關鍵政治事件？

中國經濟模式可能會發生什麼變化？
中國政策制定者的思想中是長期挑戰，例如環境可持續性、人口增長低、技術產量的自足自足以及金融穩定性。為了解決這些問題，已推出相應的措施和相關政策。

當然，這些政策措施可能有助於中國重置其經濟模式，並在長遠來看提高增長潛力。然而，自 2021 年 7 月以來，強烈的監管行動和房地產市場限制對國內投資和消費造成了壓力。因此，預計在 2021 年第四季和 2022 年第一季度政策放寬，以穩定經濟，儘管規模可能適中。

進入 2022 年，國內房地產市場的信貸條件可能會繼續改善，以支持首次買房和房屋建設項目。與 2021 年相比，由於東南亞出口商從疫情中恢復，並佔領中國在全球貿易中的部分份額，中國出口增長可能會放緩。國內需求可能成為中國經濟的主要增長驅動力。

2022 年，投資者應考慮具有充足政策後風的行業。這意味著去碳化和新能源、技術硬件的自足能力和國內技術供應鏈應能力應該是要關注的主要主題。同時，當增長穩定且估值仍然具吸引力的情況下，消費品和服務行業可能會出現機會。

通貨膨脹什麼時候會下降？

我們預計世界各地的總通貨膨脹將從 2021 年的高點降低，但通脹穩定的下流可能會繼續。同樣，美國的通脹預計將從 5-6％ 的範圍下降。然而，鑑於強勁的復甦勢頭以及供給方和勞動市場的一些扭曲，核心通脹可能在 2022 年大部分時間維持高於美聯儲的 2% 目標。這可能會壓力美聯儲在 2022 年底之前更認真考慮提高利率。

中央銀行會變得更加鷹派嗎？

隨著增長的光點在全球各地發展，我們預期已發展市場的中央銀行將首先轉變更為鷹頭。亞洲央行可能會更願意等待經濟復甦形成，然後考慮提高政策利率。儘管未來 1-2 年政策利率和政府債券收益率有望上升，但在某些情況下，實際利率可能會保持低，甚至負面。

亞洲投資者應如何分配股票、固定收益及其他資產？

由於全球經濟仍處於經濟週期的早期（亞洲和部分新興市場）和中期（美國和歐洲）部分，因此風險資產（如股票和企業信貸），根據風險調整後，可能會比固定收益和現金等保守資產。

對於股票而言，國際多元化仍然是關鍵。重點可能會從美國和歐洲等已發展市場逐漸轉移回中國和亞洲。中國仍處於經濟放緩，由於政策改變和監管改革引起的經濟放緩。這些基礎狀況不太可能在 2022 年大幅改變，但中國股票在 2021 年表現不佳已經影響了這些挑戰中的一些挑戰。此外，有些行業，例如去碳化和進口替代等，可以享受政策的逆風。隨著該地區政府採用他們的策略來應付 COVID-19，亞洲各地的疫苗接種率上升應有助於更持續的國內復甦，並提高收入潛力。