摩根史坦利：投資者正在低估兩個風險

去年12月，美聯儲利率決策陸續出爐後，投資者開始關注Omicron變異病毒。

然而，摩根史坦利的美國股票首席策略師麥可·威爾遜認為市場對美聯儲政策轉變毫無準備。

美聯儲可能開始逐漸退出其寬鬆貨幣政策，而市場長期以來一直依賴這一政策。

雖然大多數主要美國股票指數仍接近或處於歷史高位，但板塊輪動表明市場已考慮這種美聯儲轉變數月之久。

在8月底的傑克遜霍爾會議之後，鮑威爾主席首次建議在年底前逐步減少資產購買，並在9月的美聯儲會議上正式確認了這一信息。

正如威爾遜指出的那樣，在過去一個月中，市場沒有忘記這一事實，投資者大舉撤離了最具投機性的資產。

摩根史坦利的策略師表示，現在的問題是「聯儲政策轉變是否已被完全定價，還有哪些領域仍然脆弱，投資者在哪裡能找到正面回報？」

威爾遜先生今年一直在關注估值，而最昂貴的股票自第一季以來表現不佳。

這位策略師表示，美國股市的重新評估現在基於股權風險溢價（ERP）通道，而不是利率，因為使用當前名義或實際利率來折算未來現金流可能是一個巨大的錯誤，考慮到通脹的速度和聯儲的變化反應函數。

威爾遜先生自三月中旬以來一直支持價值股。在摩根史坦利的年度展望中，分析師建議投資者更加關注大盤防禦性的板塊，而不是成長型板塊。

這一建議基於「如果聯儲和其他央行開始加快撤銷寬鬆政策，這必然會對市場以及經濟造成影響。」

不用說，相對於防禦型股票，成長型股票在這種緊縮中會更加脆弱，因為它們的估值要高得多。

摩根史坦利的策略師偏好防禦板塊，他們認為政策收緊和經濟增長放緩可能比大多數人預期的還要糟糕。

該銀行認為兩個超配行業 —— 醫療保健和房地產投資信託 —— 一直表現良好，且摩根史坦利對這兩個領域持看好態度。

摩根史坦利策略師還擔心經濟增長將比大多數人預期的更慢。雖然奧米克戎是市場在短期內關注的焦點之一，但威爾遜先生更關注供應回升的風險，這可能會受到消費減弱的影響。

消費者信心仍處於衰退水平，主要原因是通脹加劇，預計將在明年第一季度開始反映在支出上。

威爾遜先生得出結論：