忠誠：A 股核心資產有吸引力，注意三條主線

自從進入 2022 年以來，A 股市並沒有看到大多數機構預期的「良好開始」。一些行業，尤其是在過去兩年中經歷了巨大增長的「軌跡股」，經歷了明顯的調整。進入 2022 年後，在新能源行業具有相對重量較大的 GEM 指數連續 6 個交易日下跌。

此外，美聯儲提早收緊貨幣政策的可能性也對全球市場造成壓力。那麼，投資者應該如何處理這種不確定性？2022 年的結構性投資機會在哪裡？

富達國際今日（一月十一日）晚上舉行網上媒體分享會，就 2022 年富達中國市場投資展望。富達國際中國股票投資及基金經理周文群表示，期待 2022 年 A 股市，儘管仍存在宏觀不確定性，但政策明顯轉變了。從最近的高頻數據來看，經濟已經穩定了。有跡象，預計 A 股市 2022 年將穩定進展，並有更多的投資機會。

此外，她指出：「在政策放寬預期的環境下，我們預計中國經濟在 2022 年將跌倒。從績效增長和估值的角度來看，A 股核心資產相對吸引力。」

過去的 2021 年，A 股市的表現經歷了非常大的結構差異。由 CSI 300 代表的傳統公司經歷了相對大量的股價調整。但是，CSI 1000 表示的性能非常引人注目，因為它與相對較寬鬆的流動性疊加。

展望 2022 年，我們覺得這種現象將改變。雖然宏觀經濟發展仍存在一定的不確定性，但政策明顯得轉變。此外，最近的高頻數據顯示經濟穩定的跡象。我們相信，2022 年，中國整體市場將在危機中有機，並在保持穩定的同時尋求進步。

在 2021 年疫情中，全球主要經濟體已採取大規模貨幣寬鬆政策。相比之下，中國的中央銀行更有限制。與整體海外企業相比，中國經濟增長相對快速回復，但也相對快速進入另一個下降週期。尤其是自去年下半年以來，我們已經看到疫情反覆抑制消費增長，房地產行業的加速監管也導致整個房地產銷售和相關投資的增長速度相對明顯放緩。2019 年第三季出現了一定壓力。

從海外市場的角度來看，近去年底，新型冠狀病毒的新變體 Omicron 的傳播速度相對快。Omicron 出現之前，由於疫苗的保護作用，許多海外政府在控制疫情方面改變了一些措施，並預防和控制其中一些。然而，由於 Omicron 的強大擴散，政府不得不再加入這些控制措施，這對整體疫情形增加了很多變數，並為整體疫情恢復增加了一些壓力。幸運的是，在各種壓力下，我們看到自去年十二月以來，中央政府經常發出各種政策信號來穩定增長。其次，我們看到貨幣政策和財政政策的相應政策反應。自去年 12 月以來，我們一直看到降息和 RRR 一次降低。雖然整體規模並不是特別大，但整體政策轉向穩定增長並將其置於更重要的位置是非常明顯的。我們還預期將在 2022 年推出更多財政和貨幣政策，以支持真實經濟退出底部。雖然短期穩定增長已被提到為更重要的地位，但我們相信經濟的長期結構性改革將不會改變。因為對中國經濟來說，可持續發展是一個非常重要的轉型方向。

2021 年，由於能源結構迅速調整，部分商品價格在一定程度上漲。因此，中央經濟工作會議上曾提到，能源結構的調整需要採取更平衡的方法。然而，我們相信中國實現雙碳的長期目標不會改變。我們目前的經濟規模和環境條件不再允許我們按照以前的發展模式發展。因此，我們認為這些結構性改革將繼續進行。在這些背景下，我們相信專業和新企業將有良好的增長空間，這些企業可以增強鏈條並補充鏈。

我認為世界主流經濟體將在 2022 年體驗中國 2021 年經歷的那樣，這是經濟增長放緩。受疫情影響，海外國家一般會在 2021 年看到顯著復甦。然而，由於疫情從未結束，整體經濟很難恢復到疫情前的水平。

最近，我們看到來自歐洲的一些高頻數據顯示出一些弱點。另一方面，海外政府正面臨著非常大的挑戰。過去兩年，主要中央銀行的資產負債表迅速擴張。像美國這樣的國家也處於數十年來沒有見過的高通脹壓力。因此，這些限制了歐洲和美國政府進一步放寬的可能性。因此，整體海外政策處於困境中。在全球貨幣政策的環境下，中國央行似乎更加放鬆，有更多貨幣調整的空間。我們認為 A 股的整體流動性相對有利。如果我們將 A 股放入全球股市，我們可以看到 A 股在表現增長和估值方面仍然非常具有成本效益。這也解釋了為什麼自 2015 年以來，外國資本繼續流入 A 股。這些數據在去年在歷史上創下了新的高水平。我們相信長期外資金流入 A 股的現象將繼續。

期待 2022 年的主要投資線，周文群相信我們可以專注於以下三個機會：

1.消費產業的領導者，預計今年將獲得利潤恢復。消費產業的長期增長趨勢相對確定。隨著 PPI/ 消費物價指數的收窄，那些具有較強的談判力強大的消費性企業的盈利能力將在中下層回復。

二.具有強大、持久力的特點的行業領導者。自 2020 年疫情以來，「強者永遠堅強」的邏輯一直持續，在建築塗料、防水材料、餐飲、連鎖酒店集團等新興行業和競爭激烈的傳統行業中都反映出來。企業的市場份額集中增加。即使在繁榮程度高的新興產業中，領先企業也具有較強的競爭力。

三.在結構成長方面的專業化和專業化。受益於中國的結構性改革，國內替代仍有很多空間。還有許多與國內替代相關的投資機會，例如半導體、工業塗料、機械零件等領域。

2021 年，A 股的推週期性部門將表現相對強勁。據周文群的觀點，今年對循環行業保持樂觀。原因包括：

1.政策轉向穩定增長相對明確，預計 2022 年將公布更多穩定增長政策；

二.在去年下半年的調整後，循環行業的估值再次變得有吸引力，我對那些在國際舞台上具有競爭力的公司感到樂觀。

自 2020 年以來的美國 10 年期國債收益率表現

自 2022 年初以來，美國 10 年期國庫債收益率繼續上升，自去年 3 月以來創新高點，這也對市場高價股產造成壓力。從美國股市的角度來看，自年初以來最差的表現是納斯達克指數，該指數集中在科技股票上。

與 A 股市相比，最近的高價「軌道股」表現一般不佳。例如，在新能源行業中具有相對重量較大的 ChiNext 指數，進入 2022 年後連續 6 個交易日下跌。

周文群認為，儘管美聯儲收緊貨幣政策對 A 股流動性的影響一般有限，但由於 A 股仍是一個相對封閉的市場，但預期在促進市場風格的轉變方面發揮作用。

富達國際股票基金經理張曉夢直言表示，如果 2021 年行業的繁榮是決定投資回報的最重要因素，那麼 2022 年將迎來一個安全和行業繁榮的估值差距會產生共鳴，您可以注意大消費、新基礎設施和行業其他相關機會的情況。他預計今年上半年市場可能會更加關注估值，當估值回到合理水平時，繁榮仍將是一個重要因素。