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投資者是否應該只因為股票漲跌就賣出？
這份備忘錄是美國投資家和作家霍華德·馬克斯最新寫的一份。馬克斯是奧克樹資本管理公司的聯合創始人和聯席主席。這份備忘錄對所有投資者都非常有價值。第二節如下所述：
因為漲了所以賣出
“套現”是我們業務中對於賣出升值項目的高聲詞。要了解為什麼人們會這樣做，您需要對人類行為有深入的了解，因為很多投資者的賣出行為都是出於心理因素驅使的。
簡而言之，很多賣出行為是因為人們喜歡資產上漲的事實，並且害怕利潤會消失。大多數人投資了大量時間和精力來避免不愉快的感覺，比如後悔和尷尬。
對於眼看著巨額收益蒸發的投資者來說，還有什麼會引起自我指責的事情呢？而對於職業投資者來說，如果他在一季度向客戶報告一個巨大的贏家, 隨後又不得不解釋為什麼持有的產品就在或低於成本, 他只想實現利潤以避免這些結果, 其實這也是很人性化的。
對於眼看著巨額收益蒸發的投資者來說，還有什麼會引起自我指責的事情呢？而對於職業投資者來說，如果他在一季度向客戶報告一個巨大的贏家, 隨後又不得不解釋為什麼持有的產品就在或低於成本, 他只想實現利潤以避免這些結果, 其實這也是很人性化的。
如果您出售了一個上涨的資產, 那麼這將成為一筆收益, 而且這筆收益永遠也不會被撤銷。因此, 有些人認為賣出贏家非常理想-他們喜歡實現收益。實際上, 在一個非營利組織的投資委員會的一次會議上, 一個委員建議他們應該對增加捐助基金支出持保守態度, 因為那些收益還沒有實現。
我迅速指出, 通常將實現的收益視為不太暫時的觀點是一個錯誤（假設沒有理由懷疑未實現攜帶的價值的真實性）。是的，前者已經變得具體。
但是, 銷售收益通常會被再次投資, 這意味著利潤-和本金-又會面臨風險。有人可能會認為上漲的證券比當前價格被認為具有吸引力的新投資更容易下跌，但這並非必然之事。
我迅速指出, 通常將實現的收益視為不太暫時的觀點是一個錯誤（假設沒有理由懷疑未實現攜帶的價值的真實性）。是的，前者已經變得具體。
但是, 銷售收益通常會被再次投資, 這意味著利潤-和本金-又會面臨風險。有人可能會認為上漲的證券比當前價格被認為具有吸引力的新投資更容易下跌，但這並非必然之事。
我并不是说投资者不应该卖出升值的资产来实现利润。但是，仅仅因为价格上涨就卖掉东西显然是没有道理的。
只因为价格下跌而卖出是错误的。然而，我相信很多人会这样做。
即使只为了获利而出售升值的资产是错误的，但仅仅因为价格下跌而卖掉它们更糟糕。然而，我相信很多人会这样做。
虽然规则是“低买高卖”，但显然很多人更加积极地卖出正在下跌的资产。事实上，就像持续购买升值的资产最终会将牛市变成泡沫一样，大量抛售下跌的东西有可能将市场下降转变为崩盘。泡沫和崩盘确实会发生，证明投资者在两个方向上都做出过度的贡献。
在我脑海中的一部电影中，典型的投资者以$100购买某种东西。如果它涨到$120，他会说，“我觉得我找到了什么——我应该再加码”，如果涨到$150，他会说，“现在我非常有信心——我要加倍下注。”
另一方面，如果它跌到$90，他会说，“我要考虑增加持有量以降低平均成本”，但是在$75时，他认为在继续降低持仓量之前应该重新确认自己的投资理论。当价格降到$50时，他说，“我最好等尘埃落定再买入。”当价格降到$20时，他会说，“感觉好像要跌到零了，赶紧卖出吧！”
另一方面，如果它跌到$90，他会说，“我要考虑增加持有量以降低平均成本”，但是在$75时，他认为在继续降低持仓量之前应该重新确认自己的投资理论。当价格降到$50时，他说，“我最好等尘埃落定再买入。”当价格降到$20时，他会说，“感觉好像要跌到零了，赶紧卖出吧！”
就像那些害怕放弃收益的人一样，许多投资者担心损失的加大。他们可能担心他们的客户会说（或者他们会对自己说），“一个证券从$100跌到$50之后，什么样的白痴还会继续持有它？众所周知，这样的下跌可能预示着进一步的下跌。看，它果然发生了。”
投资者真的会犯像我所描述的那样的行为错误吗？有很多案例证明是如此。例如，研究表明，普通的共同基金投资者的表现不如平均共同基金。
要發現這些研究結果，投資者必須在資金上取得平衡，減少在表現較好的基金上的資本並增加在表現較差的基金上的配置。如果她只是持有股票，或者她的錯誤是非系統性的，那麼平均基金投資者的表現將與平均基金相同。
讓我用另一種方式說：平均而言，共同基金投資者傾向於賣出最近表現最差的基金（錯過了可能的回復），以追逐表現最好的基金（並可能參與其回歸）。
要發現這些研究結果，投資者必須在資金上取得平衡，減少在表現較好的基金上的資本並增加在表現較差的基金上的配置。如果她只是持有股票，或者她的錯誤是非系統性的，那麼平均基金投資者的表現將與平均基金相同。
讓我用另一種方式說：平均而言，共同基金投資者傾向於賣出最近表現最差的基金（錯過了可能的回復），以追逐表現最好的基金（並可能參與其回歸）。
我們知道“零售投資者”傾向於追隨趨勢，如上所述，他們長期表現通常受到損害。那麼專業人士呢？證據在這裡更加明確：近幾十年來，指數化和其他形式的被動投資的強大轉變之所以發生，僅僅是因為主動投資決策太常出錯。
當然，許多錯誤形式促成了這一現實。無論原因是什麼，我們必須得出結論，平均而言，主動專業投資者持有表現較差的資產較多，持有表現較好的資產較少，或者他們在高價時買入太多，低價時賣出太多。被動投資之所以沒有蓋過大多數美國股票型基金的資本是因為被動結果並不好；我認為這是因為主動管理實在太差。
當然，許多錯誤形式促成了這一現實。無論原因是什麼，我們必須得出結論，平均而言，主動專業投資者持有表現較差的資產較多，持有表現較好的資產較少，或者他們在高價時買入太多，低價時賣出太多。被動投資之所以沒有蓋過大多數美國股票型基金的資本是因為被動結果並不好；我認為這是因為主動管理實在太差。
50年前在第一國民銀行工作的時候，潛在客戶常常問：“您認為在股票投資組合上您能賺多少回報？” 標準答案是12%。為什麼？“嗯”，我們那麼簡單地回答道，“股市年回報率約為10%。稍微努力一下，我們應該能至少提高20%。” 當然，時間證明這是不真實的。“稍微努力”並沒有起到任何作用。事實上，在大多數情況下，主動投資反而有損：大多數股票型基金未能跟上指數，尤其是扣除費用後。
所以說，Oaktree在投資困境債務時的關鍵是低價購買，這是來自賣家提供給我們的絕佳機會。在經濟和市場危機期間，負面情緒達到高潮，導致許多投資者沮喪或恐懼，並恐慌出售。只有在持有人以非理性低價賣給我們時，才能實現困境債務所追求的結果。
優秀的投資主要是利用他人的錯誤來獲得機會。显然，因為價格下跌而出售東西是一個錯誤，而這個錯誤卻給買家很好的機會。
待續...
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ProfitTogether : 讀起來很有趣，但必須等到整個寫作完成後才能得出結論。
讀得好。
71068725 : 許多新手投資者不瞭解市場，不知道如何閲讀圖表或指數以及所有與股票相關的東西，所以他們往往會犯低價賣出或高價買入的錯誤
DipKing :
Spearhead : 好的
squarema : 這篇文章揭示了包括我在內的大多數散户投資者的行為。我過去賣出股票，只是因為股票價格下跌到我無法承受的地步。是的，心理學理論是正確的。當股票跌得太低時，人們可能會開始失去信心，立即拋售，以防止進一步的損失。這種驚慌失措的感覺太熟悉了，就像坐在蹦極上一樣。那麼，投資對你來説是一場遊戲嗎？你是在追逐那種刺激腎上腺素的衝動嗎？
Pius Wawire : 這個不錯
DamVaz1 : 事實上，…當他們只是在幾個百分點的…內波動時，真正的錢是在分鐘內交易。
101754615 : 作者未能區分“成長型”股票的投機行為和投資大盤股、派息的“藍籌股”股票。對於前者來説，不設定止損和獲利了結的價格目標將是不負責任的。
Pochong 101754615 : 如果你聽從大師和市場作家的那些看似“好的建議”，那將是愚蠢的。不要聽主流媒體的新聞、大師或聊天室的提醒。只要打開你的經紀圖表，交易圖表模式就可以了。就這些。
Ttt Taylor : LOL UP(笑起來)
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