Alvin Chow 邹咏翰發表了動態 · 2022/03/29 10:59

在升息環境中，債券並不是『安全的』。

債券經常被吹捧為比股票更安全的資產，原因有很多：它具有本金保證，而且債券持有人在清算發生時優先於股東。

本金保證這種說法有點過譽，因為這僅在借款人能夠在債券期間維持繳付並在到期時還款時才適用。在危機期間，債券持有人曾經歷借款人破產的突擊。有些人幸運地在新條件下重組了債券，否則他們將一無所得。

此外，主要保證並不意味著債券價格在任期內保持不變。唯一能做到的債券是新加坡儲蓄債券。其他債券將會受到一些因素的影響而價格波動，如利率變動或信用風險感知。

債券價格隨利率走勢相反運動。美聯儲已宣布加息，不足為奇美國債券價格將下跌。是的，它們一直在下跌。

以下是自2022年初以來各種美國政府債券型etf的價格表現，
$美國國債1-3年ETF-iShares (SHY.US)$ 1-3年（SHY）-3％
$美國國債3-7年ETF-iShares (IEI.US)$ 3-7年（IEI）-5％
$美國國債7-10年ETF-iShares (IEF.US)$ 7-10年（IEF）-7％
$iShares安碩10-20年國債ETF (TLH.US)$ 10-20年（TLH）-9％
$20+年以上美國國債ETF-iShares (TLT.US)$ 20+y（TLT）-10％

您可能認為這些下跌不像股票那麼可怕。但相對於這些債券正在提供的收益，這些下跌是很大的─例如，如果您在2022年初購買了美國政府3年期債券，您得到約1%的收益。到了三月，您已損失了三年的收益。當然，您可以持有至到期以取回本金，但機會風險存在，因為收益率現在已經飆升至2.6%（比您的1%利率高），在這幾年內可能會進一步上升。

長期債券更具風險，因為它們對利率變動更為敏感。儘管20年以上的債券etf下跌了10%，比其他期限更多，但它尚未見過最糟糕的時刻。這是因為目前1年到5年期限的債券的利率增加更為明顯。

因此，美國收益率曲線現在略有反轉，這通常預示著即將來臨的經濟衰退。

讓我們設想一些情景，看看影響。

如果通脹主導，聯邦儲備系統專注於控制通脹，利率料將上升速度更快，債券價格可能會進一步下跌。

如果經濟放緩主導，聯邦儲備系統放緩加息步伐，債券價格應該會保持穩定。

如果是滯脹（通脹+經濟放緩），債券可能表現參差不齊，取決於聯邦儲備系統的行動。如果他們降息以促進增長，儘管名義上債券表現較佳，但由於通脹，實際回報可能會大大降低。

但投資者為何應予以關注？

現代投資組合理論一直被用來建立多數人的投資組合。60%股票和40%債券的投資組合被認為是最經典的。據說股票和債券走勢相反，因此在它們上下振動時進行再平衡可以獲得資本收益並降低投資組合的波動性。

考慮到低利率環境和強勁經濟增長，過去十年股票和債券同步上揚。這大大有利於60-40的投資組合。

但現在面臨著雙重打擊 - 股票和債券價格同時下跌，而利率則走向相反方向。在這一時期，股票和債券的分散概念可能不適用，我們不知道這種情況將持續多久。在這一時間點上，債券（尤其是長期債券）可能和股票一樣有風險。

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