尋找美股中服裝零售板塊的明星股

今天是2022年4月25日，週一美股盤前，我們來盤點一下服裝零售板塊。一共35支股票，市值從1185萬到737億，其中3億以上的有30只，我們就來研究這30只股票。

從市盈率來看，低於0的有6支，低於8.5的有13支，8.5到25的有8支，25以上的有3只，板塊的盈利能力中等，估值中等。

先看市盈率8.5以下的13支股票

$富樂客 (FL.US)$是我常去的鞋店，在新加坡的Jewel商場有間旗艦店。營收除2021年外保持了緩慢增長，營業利潤不爭氣的下滑了4年，2022年暴漲了147%，淨利潤則是有兩次暴漲，一次是在2019年的90.5%，一次在2022年的176%。注意，公司財年1月29日截止，因此年份上和大部分公司差一年。

利潤表解釋了營業利潤沒有隨營業額增長的原因，2018年是由於主營業務成本和營業費用佔比的增加，2019年和2020年則是主要因爲銷售和管理費用佔比大幅增加。

利潤表也解釋了淨利潤在2019年的暴漲是因爲2018年「其他特殊費用」達到了2億，而2019年這一項只有3700萬。2022年的暴漲則主要是因爲2021年的低基數，營業成本佔比的下降，加上其他淨收入達到了2.22億。如果刨掉其它淨收入，2022年淨利潤爲8.1億，依然比2020年贈漲了1億，相應的市盈率爲3.44，也非常低。

經營淨額一直在淨流入區間，自由現金流5年來也都是淨流入，目前流動比率1.36，速動比率0.54，現金流方面有些風險。

資產負債率從2020年突然從34.4%上升到62%，隨後又略微下降了2年，目前存貨12.66億，和89.6億營收比起來佔14%，大概是不到兩個月的存貨。應收賬款1.4億，零售爲主賒賬就少。商譽和無形資產在2022年從1.8億上升到12.5億，應該是做了些收購。應付賬款6.8億，每年利息淨費用1400萬，負擔不算高。

目前市盈率3.4，市淨率0.86，折扣足夠高了，可以選擇（⭐️⭐️⭐️）

$兒童之家 (PLCE.US)$5年中2020、2021營收下降，其餘3年增長，總體是增長的；營業利潤則是從2019年開始下降，2021年進入虧損，2022年大幅增長扭虧；淨利潤的趨勢在2018和2019年和營業利潤相反，近3年一致。

利潤表中2019年營業下降是因爲主營業務成本佔比增加，2021年虧損是由於主營業務成本沒有隨營收下降而降低，不過疫情影響應該是一次性的。

目前市值6.6億，如果按2019年1億淨利潤算，市盈率爲6.6。不過2022年營收相對於2019年增長很少，公司成長性存疑。

目前流動比率0.98，速動比率0.13，現金流很緊張。短期借款1.75億，目前現金只有0.55億。

綜合看來風險不小，暫不考慮。

$希貝特體育 (HIBB.US)$5年裏僅2018年微降，其餘4年中近3年高速增長；營業利潤則在2018到2020年下降了3年，2021年大幅增長227%，2022年又增長93.3%，不過看季報，2022年Q4已經同比萎縮，未來增速有轉跌趨勢；淨利潤曲線和營業利潤曲線類似，萎縮3年後，2021年大幅增長171.6%，2022年增長134.7%。

利潤表顯示，2021年利潤暴漲一方面由於毛利潤的提升(32.4 → 35.5%)疊加營收的快速增長，另一方面是營業費用佔比下降；2022年毛利率進一步提升到38.2%，營業費用佔比進一步下降，加上營收快速增長三個因素疊加形成淨利潤大幅增長的結果。

利潤表看起來非常乾淨，沒有各種「其它」科目。

經營淨額和自由現金流一直淨流入狀態，流動比率1.42，速動比率0.16，現金流非常緊張。

資產負債率58.6%，目前現金只有1700萬，應收1361萬，存貨2億，每月可以賣出1.4億；短期租賃負債7000萬，應付8565萬，應該足夠應付。

目前4倍市盈率，2倍市淨率，可以謹慎選擇（⭐️）

$Destination XL Group (DXLG.US)$5年營收僅在2021年有大幅下滑，其餘4年都在增長；營業利潤則是連續虧損4年，2022年扭虧盈利5964萬；淨利潤非常類似，每股收益曲線基本吻合。

2021年盈利的主要原因是毛利率從44%左右上升到了49.5%，營業費用佔比也下降了。但是2022年一年的盈利是否能持續，49.5%的高毛利未來變化趨勢目前都很難判斷，5.7倍市盈率和5倍市淨率的安全墊不夠厚。

$Shoe Carnival (SCVL.US)$5年營收僅在2021年有5.8%的下滑，其餘4年都在增長；營業利潤則是在2018年微降，2021年下降6成，2022年猛增850%到2.1億，淨利潤變化曲線也類似。

2021年盈利暴增的主要原因是毛利率從30%左右上升到了39.6%，營業費用佔比也下降了。

經營淨額和自由現金流5年來都是淨流入，並且總體增加，流動比率2.88，速動比率0.95，現金流非常安全。

資產負債率44.3%，應收賬款1416萬，存貨2.85億，和13.3億營收比起來都比較正常。2022年商譽和無形資產從0增加到了4400萬，應該是有收購進行。

目前5.7倍市盈率，如果按2021和2022年平均淨利0.855億計算，市盈率爲10.2，綜合起來看可以謹慎選擇（⭐️）

$巴克爾 (BKE.US)$5年營收前兩年下降，後3年增長，尤其是2022年暴增44%；營業利潤曲線很吻合，2022年增長100%；淨利潤則是從2019年就開始增長了4年，每股收益曲線很吻合，2019年所得稅下降了1800萬，造成淨利潤反而上升。毛利率近2年來不斷上升，從42%上升到了50.4%，造成了淨利潤的快速增長。

經營淨額和自由現金流5年來都是淨流入，並且總體增加，流動比率1.57，速動比率1.12，現金流非常安全。

資產負債率60%，應收賬款1200萬，存貨1.02億，和13億營收比起來非常低，沒有有息負債。

目前6倍市盈率，如果按2021和2022年平均淨利1.9億計算，市盈率爲8.2，可以選擇（⭐️⭐️）

$維多利亞的秘密 (VSCO.US)$2021年8月剛上市，應收近三年是下降趨勢，資產負債率也上升到了94%，可以等下期業績出來看看再說。

$Designer Brands (DBI.US)$營收在2021年下降36%，2022年只是恢復到了2019年的水平，營業利潤2022年改善了很多，淨利潤在2020年大幅虧損後恢復性增長，但是兩年平均起來還是虧損。目前7.2倍市盈率，可以看看下份業績再說。

$都市服飾 (URBN.US)$營收連續增長3年後在2021年下降13.4%，2022年大幅增長32%；但是營業利潤卻有3年大幅下降，都是毛利率下降造成的，說明公司的定價能力比較弱，毛利率的不穩定會造成盈利的不可預期。目前7.6倍市盈率，吸引力不大。

$美鷹服飾 (AEO.US)$5年營收僅在2021年有12.8%的下滑， 營業利潤在2021年下滑97%，2021年猛增到疫情前的2倍；淨利潤和每股收益增長也類似。

2021年「資本性資產減值」、「其他特殊費用」有2.8億，其它年份都沒有這麼高。2022年毛利率從以往的36%上升到了40%，造成淨利潤大幅提升。

目前市盈率7.6，吸引力不大。

$Zumiez (ZUMZ.US)$5年營收僅在2021年有12.8%的下滑， 營業利潤和淨利潤連續增長5年，每股收益曲線和淨利潤曲線也吻合。

近幾年利潤的提升主要是營收增加，毛利率增加以及營業費用佔比下降三個因素造成的。

經營淨額和自由現金流5年來都是淨流入，並且總體增加，流動比率2.43，速動比率1.67，現金流很安全。

資產負債率46%，應收賬款1442萬，存貨1.29億，和12億營收比起來很正常，沒有有息負債。

分析到現在發現一個普遍規律，這些服裝零售公司在2020年（實際2019年）都大幅提升了負債率，主要是增加了”租賃負債“，以後看行業報告時關注一下原因。另外2022年毛利率均有大幅提升，也是個共同特點。

目前市盈率7.8，市淨率1.58，即使按2021年7622萬淨利潤算市盈率也不到10，可以選擇（⭐️⭐️）

$格涅斯科 (GCO.US)$5年營收總體是下滑的，淨利潤5年僅盈利兩年，目前8倍市盈率，1.5倍市淨率需要更多正面數據支持。

$愛芬奇 (ANF.US)$5年營收僅在2021年有14%的下滑；營業利潤則在2020和2021年均有大幅下滑，2022年暴增580%；淨利潤在2020和2021年均有大幅下滑，2021年還滑入虧損，2022年扭虧。

利潤表中對比2020年和2022年，營收增加9千萬，成本下降7千萬，費用下降1億，於是營業利潤就增加了2.6億，其中費用下降是銷售費用貢獻的。

另外，毛利率從以往的60%提高到了62.3%，這是遠超行業水平的高度。

目前市盈率8.3，市淨率2.1，看看後續業績再決定。

下面看市盈率8.5以上的11只股票。

$加圖商場 (CATO.US)$營收連續下降4年，2022年恢復性增長33.8%，但是沒達到疫情前水平。營業利潤2021年滑入虧損，2022年基本恢復到疫情前水平，淨利潤也類似。

目前8.5倍市盈率折扣不夠。

$Guess (GES.US)$營收增長3年後，2020年下降30%，2021年恢復性增長38%，但是仍低於疫情前；營業利潤則是除2020年外高速增長了4年；淨利潤曲線也類似。

2022年毛利率從37%增加到了45%，這是2022年利潤大增的基礎，但是這麼大的變化是否有持續性需要繼續觀察。

目前8.9倍市盈率吸引力不大。

$卡特 (CRI.US)$營收增長3年後，2020年下降14%，2021年恢復性增長15.3%，但是仍低於疫情前；營業利潤5年中下降了3年，2021年暴漲112%；淨利潤5年中下降了3年，2021年暴漲210%。

目前11.5倍市盈率需要更多增長數據支持。

$Duluth Holdings (DLTH.US)$營收連續增長5年，但是營業利潤在2020年和2021年均有較大下降，主要是由毛利率下降影響，2022年毛利率恢復到54%，利潤也恢復正常。這種由於毛利率變化造成的增長看作週期更爲合理，目前13倍市盈率需要更好的成長數據。

$Chico's FAS (CHS.US)$營收連續下降4年，2022年恢復性增長37%，但是沒達到疫情前水平。淨利潤2022年剛扭虧，目前14倍市盈率需要更好的成長數據。

$Gap Inc (GPS.US)$營收緩慢增長，淨利潤總體在下滑，毛利率變動並不大，目前17.5倍市盈率過高。

$羅斯百貨 (ROST.US)$營收增長3年後，2021年下降22%，2022年恢復增長51%；營業利潤則在2021年跌了91%，2022年恢復成長；淨利潤也類似，5年平均成長率爲9%，目前21倍市盈率過高。

$TJX公司 (TJX.US)$營收增長3年後，2021年下降23%，2022年恢復增長51%；營業利潤則在2021年跌了86.8%，2022年恢復成長；淨利潤也類似，5年平均成長率爲7.4%，目前23倍市盈率過高。

$伯靈頓百貨 (BURL.US)$營收增長3年後，2021年下降21%，2022年恢復增長62%；營業利潤則在2021年跌了155%，2022年恢復成長；淨利潤也類似，5年平均成長率爲13.6%，目前35倍市盈率過高。

$Boot Barn Holdings (BOOT.US)$營收、營業利潤和淨利潤均保持5年不間斷成長，每股收益5年平均增速40%，2022年又保持高速增長了3個季度，市盈率45，市盈率TTM已經變爲16。

利潤不斷提升其中一個原因是4 年間毛利率從30%提升到了33%，

經營淨額5年均爲淨流入，自由現金流除2020年外均爲淨流入，流動比率1.69，速動比率0.39，現金流比較差，不過應該不影響正常運營。

在年報沒出來之前，可以謹慎選擇（⭐️）

$Lululemon Athletica (LULU.US)$營收保持5年增長，營業利潤在2020年略微下滑4.4%，淨利潤則是在2018年下滑15%，2020年下滑9%，5年平均增長率爲26%，每股收益成長增速比較接近。

目前48倍市盈率折扣不夠。

最後看市盈率低於0的6只虧損股。

$昂跑 (ONON.US)$、 $Rent the Runway (RENT.US)$淨虧損連續擴大2年，排除。

$Stitch Fix (SFIX.US)$淨利潤連續虧損2年，即使按5年裏最高的4500萬淨利算，目前市盈率也達到了22。

$Torrid (CURV.US)$淨利潤連續下滑3年，2022年下滑入虧損區間，沒有改善跡象。

$Allbirds (BIRD.US)$淨虧損連續擴大2年。主要是管理費用暴增引起的。

$Lulus Fashion Lounge (LVLU.US)$淨利潤是正的，但是有大量的優先股，派息達到了1.23億，優先股數量目前已經降爲0，看看後續業績再判斷。

整體看來，服裝零售板塊營收增長很快，近期毛利率均有提升，造成最近的年報利潤水平大增，但是持續性存疑，一共選出了6只股票。

服裝零售板塊投資指數：⭐️⭐️
1. $富樂客 (FL.US)$ ⭐️⭐️⭐️
2. $巴克爾 (BKE.US)$ ⭐️⭐️
3. $Zumiez (ZUMZ.US)$ ⭐️⭐️
4. $希貝特體育 (HIBB.US)$ ⭐️

星級說明：
⭐️⭐️⭐️：最優選擇，有明顯盈利及增長優勢，價格有較大折扣
⭐️⭐️：價值或者價格略遜於最優選擇
⭐️：僅適合某些偏好的投資組合，如超小盤股、超高速增長股、危機股、瑕疵股等

組合建議：
如果 < 10只，那麼只選擇投資指數3星的股票。
如果 < 30只，那麼只選擇投資指數2星和3星的股票。
如果 > 30只，那麼1星到3星都可以選擇。
每個星級可以定一個投資指標，比如1星200美元，2星400美元，3星600～800美元