行業狂歡的尾聲，鋼鐵板塊還有哪些股票值得選擇？ #美股

逍遙投資派的第89篇原創

鋼鐵板塊目前處於行業週期的高潮期，選擇時不要被短期超高的利潤和超低的市盈率迷惑，要注意償債能力、股東盈餘和近期平均利潤。

總體來看估值不算高，一共選出了5支股票

鋼鐵板塊投資指數：⭐️⭐️

1. $特爾尼翁鋼鐵 (TX.US)$ ⭐️⭐️
2. $Algoma Steel (ASTL.US)$  ⭐️
3. $巴西國民鋼鐵公司 (SID.US)$ ⭐️
4. $安賽樂米塔爾 (MT.US)$ ⭐️
5. $浦項鋼鐵 (PKX.US)$ ⭐️

星級說明：
⭐️⭐️⭐️：最優選擇，有明顯盈利及增長優勢，價格有較大折扣
⭐️⭐️：價值或者價格略遜於最優選擇
⭐️：僅適合某些偏好的投資組合，如超小盤股、超高速增長股、危機股、瑕疵股等

組合建議：
按星級定投資額度，比如1星100美元，2星200美元，3星300～400美元
如果 < 10只，那麼只選擇投資指數3星的股票。
如果 < 30只，那麼只選擇投資指數2星和3星的股票。
如果 > 30只，那麼1星到3星都可以選擇。

下面是分析過程 👇

今天是2022年4月27日，週三美股盤前，我們來研究一下美股中的鋼鐵股。一共21支股票，市值從3千萬到420億，其中3億以上的17只，我們就來研究這17只股票。

市盈率小於0的虧損股只有1只，還有1只市盈率116，剩餘15只股票的市盈率在2到11.8之間，整個板塊從盈利角度來看估值不高。

但是鋼鐵行業是典型的週期股，超低市盈率配合超高淨利潤預示着行業週期的尾聲，需要非常謹慎的選擇。

先看唯一的一隻虧損股。

Algoma Steel（ASTL）是2021年10月上市的加拿大公司，財年在3月31日結束。2021年營收下降8.3%，營業利潤已經扭虧達到了8480萬，淨虧損7610萬。2022Q1、Q2、Q3的營收、營業利潤和淨利潤相對2021年均有超大幅提升，前3季度（2021年3月31日至12月31日）累計盈利已經達到6.15億加元，即4.8億美元，如果和2021Q4，其實就是2021年一季度利潤合併，2021年自然年淨利潤達到了7.15億加元，即5.6億美元，目前13.9億市值，相當於2.5倍市盈率。按每股收益計算市盈率爲1.87。

利潤表很簡單，2021Q3多了個2億的重組費用，應該是上市花的，2022財年利潤大概率會大幅轉正。

經營淨額在2021年勉強轉正，2022年前三個季度都在淨流入；自由現金流情況也類似，情況改善明顯。

近期每年投資大概在1億左右，經營活動每季度就可以產生3億現金流，發展不成問題。

2021Q3資產負債率爲66%，應收4.55億，存貨6.2億，相對過去12個月的營收35億來說比例正常。長期借款5.23億，利息8千多萬，相對過去12個月7億利潤來看，比率不算太高。流動比率1.75，速動比率1，現金流還算安全。

公司有息負債下降到了不到1億元，現金就有近6億，應能抵禦未來的週期變動。

綜合看起來，ASTL是一個整體情況大幅轉好的公司，無論是淨利潤還是現金流都在2021自然年大幅轉好。因爲是隻新股缺乏長期數據，可以謹慎選擇（⭐️）

再看市盈率鶴立雞群的唯一一隻股票，

$華迪國際 (HUDI.US)$ 2021年上市，業績9月30日截止。營收近3年總體增長，2020年下滑了10%；近兩年營業利潤則是大幅下滑，每年下滑44%，淨利潤下滑略慢。利潤下滑的主因是毛利率下降，從22%下降到了18%，然後又到16%。因爲新股缺乏長期數據，很難判斷毛利下滑是週期性的還是內生性的，暫時觀望。

下面看15只市盈率在2到11.8之間的股票，這個市盈率看起來就是週期股走到階段盡頭的樣子。

巴西國民鋼鐵公司（SID）營收保持5年增長，2021年更是增長了59%；營業利潤僅在2019年下降了9%，5年平均增長率42%；淨利潤波動則非常大，5年平均淨利潤爲51億。

5年來毛利率從26.6%提升到46.1%，2019年營業利潤下降是因爲2019年產生了7.4億的其它營業費用，而2018年這個科目是淨收入8.7億，這扭曲了兩年的利潤比，如果考慮進去，5年來營業利潤是持續增長的。

2018年有一筆9.4億的其它財務收入，另外其它淨收入也達到了17.6億，因此淨利潤大幅推高，而2019年其它財務費用爲2.45億，其它淨費用爲6.43，這兩項造成兩年36億的營業利潤外差異。由於這些亂七八糟的項目干擾，再加上鋼鐵是典型的週期股，我們用5年平均利潤51億巴西雷亞爾，即10.2億美元計算市盈率爲5.2。

資產負債率71%，應收和存貨比例都正常，流動比率1.5，速動比率1。

近些年來投資很少，經營活動產生的現金足夠覆蓋，發展沒有問題。

長期有息負債270億，短期55億，現金193億，差額132億，有一定風險。

目前2倍市盈率，5年平均利潤市盈率5.2，可以謹慎選擇（⭐️）

$特爾尼翁鋼鐵 (TX.US)$ 是盧森堡的公司，營收在2019和2020年分別下降11%和14%，其餘3年增長都比較快，尤其2021年增長了84%；營業利潤在2019和2020年降到了8.7億和10.8億，2021年猛增到53億，淨利潤曲線也類似。5年平均淨利潤17.1億，對應4.6倍市盈率。

毛利率曲線和營業利潤曲線很類似，說明利潤主要還是受成本影響。

利潤表顯示公司沒有利息費用，反而有5千多萬的利息收入，2021年除了毛利率提升了營業利潤外，還有股權收益4億元，不過對淨利潤影響只有10%，還是主營業務佔主導優勢。整個利潤表看起來很乾淨。

資產負債率僅有28.4%，資產質量很好，存貨和應收都不多。

有息負債6.6億遠小於手頭現金25.7億。

近5年來經營活動現金流爲82億，投資共計59億，投資超出1半，股東盈餘較少。

目前市盈率2，5年平均利潤市盈率4.6，市淨率0.75折扣不小，儘管處於週期尾部也可以選擇（⭐️⭐️）

$安賽樂米塔爾 (MT.US)$ 也是盧森堡的公司，營收在2019和2020年分別下降7%和24.6%，其餘3年增長都比較快，尤其2021年增長了44%；營業利潤在2019虧損了1年，2020年僅恢復到21億，2021年猛增到170億，淨利潤曲線也類似，只不過2019和2020年均爲虧損。2020年淨利潤虧損是因爲所得稅突然增加到了16.7億。

5年平均淨利潤45億，對應5.7倍市盈率。

2021年股權收益達到21億，比2020年增加了17億，不過在156億淨利潤裏面影響不算大。

資產負債率43.3%，每年利息和財務費用達到10億左右。有息負債75億，遠高於42億現金，風險抵禦能力較弱。

近5年總投資爲128億，總經營活動現金流爲287億，投資不到現金流的一半，股東盈餘較多。

目前市盈率2.1，5年平均利潤市盈率5.7，市淨率0.5，綜合起來還是可以謹慎選擇（⭐️）

$美國鋼鐵 (X.US)$ 營收在2019和2020年分別下降8.8%和24.7%，其餘3年增長都比較快，尤其2021年增長了108%；營業利潤在2019和2020虧損了2年，2021年猛增到45.5億，淨利潤曲線也類似。5年平均淨利潤7.8億，對應10.6倍市盈率。

美國鋼鐵的毛利率特別不穩定，而且非常低，2021年之前毛利率在1.88%到13.21%，2021年增加到了28.3%，這個對營業利潤影響非常大。從2019年起又增加了重組與併購費用，2020年起又增加了資本性資產減值，對淨利潤都有影響。

目前有息借款39億，現金25億，風險抵禦能力較弱。

近5年總投資爲47億，總經營活動現金流爲66.6億，投資超過現金流的一半，股東盈餘較少。

目前2.1倍市盈率，5年平均利潤市盈率10.6，綜合起來吸引力不大。

$蓋爾道鋼鐵 (GGB.US)$是巴西公司，營收5年來僅2017和2019年分別下滑了2%和14%，其餘3年都高速增長，其中2021年增長了79%。營業利潤僅2019年下滑了28%，其餘4年都高速增長；淨利潤則是2018年扭虧，2019年下滑48%，然後高速增長兩年達到155.6億。

5年平均利潤42億雷亞爾，即8.4億美元，對應10.8倍市盈率。

資產負債率42%，應收和存貨和營收相比都還算正常。

有息負債141億，現金68億，風險抵禦能力較弱。

近5年總投資爲53億，總經營活動現金流爲246億，投資佔現金流比例很小，股東盈餘較多。

目前2.8倍市盈率，5年平均利潤市盈率10.8，綜合起來吸引力不大。

$Olympic Steel (ZEUS.US)$營收5年來僅2019和2020年分別下滑了7.9%和22%，其餘3年都高速增長，其中2021年增長了87.4%。營業利潤在2019和2020猛降了2年，2021年猛增到1.7億；淨利潤則是2019年下滑85%，2020年虧損，2021年猛增到1.2億。3條曲線比較吻合，毛利率波動也不算大。

5年平均淨利潤0.34億，對應11.7倍市盈率。

目前有息借款3.3億，現金980萬，風險抵禦能力很弱。

近5年總投資爲1.2億，總經營活動現金流爲淨流出0.24億，目前還沒有股東盈餘。

目前3.4倍市盈率，5年平均利潤市盈率11.7，綜合起來吸引力不大。

$浦項鋼鐵 (PKX.US)$ 是韓國的公司，5年平均淨利潤3.17萬億韓元，即25億美元，對應6.7倍市盈率。

資產負債率40%，應收和存貨和營收相比都還算正常。

有息負債21.74萬億，現金18.16萬億，風險抵禦能力較弱。

近5年總投資爲22萬億，總經營活動現金流爲32.43萬億，投資佔比超過一半，股東盈餘較少。

目前4倍市盈率，5年平均利潤市盈率6.7，0.4倍市淨率，綜合起來可以謹慎選擇（⭐️）。

$克利夫蘭克里夫 (CLF.US)$ 5年平均淨利潤9.5億，對應15倍市盈率。目前5倍市盈率，2倍市淨率折扣不夠。

$Steel Dynamics (STLD.US)$ 5年平均淨利潤13.1，對應12.7倍市盈率。目前5.6倍市盈率，2.6倍市淨率折扣不夠。

$Timkensteel (TMST.US)$5年淨利潤總和爲虧損，目前6.5倍市盈率，1.4倍市淨率估值過高。

$紐柯鋼鐵 (NUE.US)$ 5年平均淨利潤26.4億，對應15.8倍市盈率。目前6.8倍市盈率，2.7倍市淨率估值過高。

$史尼澤鋼鐵 (SCHN.US)$ 5年平均淨利潤0.87億，對應14.7倍市盈率。目前8倍市盈率，7倍市淨率估值過高。

$Reliance (RS.US)$ 5年平均淨利潤7.5億，對應15.4倍市盈率。目前8.5倍市盈率，1.9倍市淨率估值過高。

$Grupo Simec (SIM.US)$ 5年平均淨利潤33.1億墨西哥披索，即1.61億美元，對應28倍市盈率。目前9.7倍市盈率，2.2倍市淨率估值過高。

$美國工商五金公司 (CMC.US)$ 5年平均淨利潤2.15億，對應22.5倍市盈率。目前11.8倍市盈率，1.7倍市淨率吸引力不大。