連續賣出使 SPX 下跌 18%：VIX 應該更高？

本週 $標普500指數 (.SPX.US)$ 創下自 2020 年以來第一個 12 個月低點，在 5 月 11 日的日內跌幅之後，該指數目現在低於 1 月高峰值 18%。

為什麼 $標普500波動率指數 (.VIX.US)$ 本週不高，儘管 SPX 拋售，儘管 SPX 賣盤進一步強調了其對近期現貨疲弱的反應。在 COVID 和 GFC（全球金融危機）導致 80 多個 VIX 峰值的背景下觀看，很容易認為 VIX 應該更高，但 高盛 分析師認為，更廣泛的情境指出隱含波動率在 30 年代低點已經很高。

• 即使在現貨下跌 18% 的情況下，VIX 指數也很高

儘管在短期間內更常見，但在 30+% SPX 實現波動的長期間歷史上是罕見的，即使在大多數衰退中也是不常見的。 當市場賣出時，波動性通常會迅速上升，但與 SPX 處於歷史最低點和高青年百分比低於其高點的前期間相比，VIX 和實現波動率都看起來都很高。

此外， 10 天接近收市的實現波動率為 37% 似乎與 30 年代的 VIX 一致， 但該指標目前比一天其他時間測量的實現波動性高得多。 如果價格在紐約時間中午收取而不是收盤，SPX 10 天實現波動率將低於 20。

儘管 VIX 指數對近期現貨下跌的反應很溫和，但其高起點使整體波動性高， 高盛的策略具有短期波動偏差，包括售賣和 1x2 認購點差覆蓋。

• 罕見的連續拋售使對沖與期權帶來挑戰

SPX 在 5 月連續第 5 個日曆月創下了 3 個月低點，這是自 1974 年以來第一次這樣做。5 月也將成為連續第 7 個月 SPX 實現波動增加，這只是該指數 90 年歷史中第二連續的波動。

隨之前的連續下跌，波動趨勢在多年內上升。這些數據點不僅僅僅僅僅是小知識：它們展示的連續拋售對投資者帶來了挑戰，這些遊戲是由 GFC（全球金融危機）急劇拋售和 COVID 時代導致市場快速下跌並強勁反彈。

儘管有史以來最大的賣盤之一，但 PPUT 對沖股票策略今年下跌幾乎與標普指數一樣， 而高盛一直追蹤的 25 三角點投資策略下跌超過其應該保護的 80/20 投資組合。

• 低傾斜指向進一步波動未能表現未能力

SPX 指數偏差在上個月急劇下跌，比其他全球指數偏差更激烈，與上升的單股傾斜對比。 較低偏差意味著市場參與者看到如果賣盤持續持續時，隱含波動性不會迅速上升，這也可能是因為投資者購買通話作為未分配投資組合的右尾對沖。