BofA 的恢復路線圖和芯片股的熱門選擇

自今年初以來，由於市場轉移到糾正領域，半導體行業表現不佳。 $費城半導體指數(.SOX.US)$ 今年迄今為止下跌 27%，回到 2020 年的水平，比較差 $標普500指數(.SPX.US)$ 由於投資者擔心利率、衰退和供應鏈中斷，下跌 16%。此外， $英偉達(NVDA.US)$ 該芯片製造商在 7 月季度提供了比預期的前景軟後，該週三的交易晚些時候交易下跌。

以下是美國銀行近期關於半導體行業報告中的一些亮點。

逆轉芯片庫存動量需要一種催化劑，它可以是：

1）供應鏈短缺緩解。

2）確認季度季節性消費者電腦和智能手機需求。

3）數據中心和企業需求的彈性（雲端資本/IT 預算）。

4）前幾年增長領導者的復甦，包括 NVDA，AMD，MRVL 等。

根據過去二十年（2003-2022 年）的半導體行業銷售額，美國國家經濟總值觀察到，只要全球國內生產總值保持在 3% 左右，半年的下跌可能會很淺：

1）除 2012 年以外，當全球國內生產總值高於 3% 時，半銷售從未呈負數，目前根據美國政府財政總局預測為 2022/2023 年的預測。

2) 當全球國內生產總值增長 3％ 以上時，半銷售的可能性是 GDP 增長的兩倍，這是由芯片含量上升的推動。

3) 半衰退是急劇但迅速（l-2 季度），而且按年度計算相對淺。自二零零三年以來的平均年度下跌僅為 5%，範圍為 0.2% 至 12%。

4）記憶體銷售顯示在下跌的幾年中更多波動，下降 10%，核心（非記憶體）銷售持續更好。事實上，2019 年最近的衰退使半銷售下降了 10％，但除了記憶體下降 33% 之外，核心半銷售僅下降 2％。

自 2021 年高峰以來，SOX NTM PE 壓縮了 36% 至 14 倍（比歷史上 16 倍），這是過去十年中最糟糕的情況（平均 27%）。

從 EV/FCF 的角度來看，BofA 估計，半導體股票在 2022 年的交易價格為 20 倍的 EV/FCF，遠低於羅素 1000 價值的 25 倍倍倍（截至 4/30）。預計半股票將在 2022 年產生 24% 的 FCF 利潤，而所有 SPX 股票則產生 10%。

BofA 的首選是一致的，因為衰退似乎更是關於通過新的利率制度重置估值，而不是需求驅動因素的結構性變化。BofA 最喜歡的想法暴露於彈性需求：

1）雲計算： $英偉達(NVDA.US)$ , $美國超微公司(AMD.US)$ , $邁威爾科技(MRVL.US)$ , $博通(AVGO.US)$ .

2）汽車： $安森美半導體(ON.US)$ , $亞德諾(ADI.US)$ , $恩智浦(NXPI.US)$ .

3）資本支出： $科磊(KLAC.US)$ , $GlobalFoundries(GFS.US)$ , $應用材料(AMAT.US)$ , $泛林集團(LRCX.US)$ , $泰瑞達(TER.US)$ .