2022年第一季度CIO（VIP-IC）季報

尊敬的贊助商、諮詢委員會和會員們：

2022 年開局不利。我們繼續對抗新變種的COVID-19，逐漸學會適應不同程度的COVID限制轉變。我在北京宿舍寫這封信時，我的大學剛剛加大COVID防疫措施，加強檢測，實行全校封閉式管理。

儘管這聽起來陳詞濫調，身處持續流行病中確實讓你更珍惜眼前擁有的。我能舒適地生活並專注於我的教育，不必擔心基本物資的獲取。我可以面對面地見到並與教授和朋友在教室裡互動，欣賞校園中瀰漫的美麗春景。即使政府和醫療系統的失敗案例在我的新聞推送中充斥著，我看到並聽到一些受病毒侵襲的個案得到照顧，以及這裡和家鄉社區展現的共同韌性。我們的俱樂部仍然可以在週日晚上通過 Zoom 見面，聽取充滿熱情和經驗豐富的演講者的演講，並在我們所在的任何地方悉心管理我們的投資組合。

作為年輕投資者，我們通過實踐學習，鞏固自身技能並對我們感興趣的話題有更深入的了解。我們向同行和投資專業人士學習，互相交流想法，但最終磨練自己的判斷力並發展獨特直覺。熱愛投資等同於熱愛生活：對使我們的世界變得更好並創造持久價值的優秀公司感到敬畏和熱情。正如我們不斷構建和完善自己的生活哲學一樣，我們對將資本投資於我們認為值得的想法也帶有同等熱情。投資給予我的主動感是我曾經感受到的最令人振奮和賦予力量的事情之一，我相信許多我們的成員有類似的情感。從未感受到，我相信許多我們的成員有類似的情感。

對於我們的成員、顧問委員會和投入時間和努力的每個人：感謝您使所有這一切成為可能，成為我們社區的一部分。這些季度報告是為您定製的；我們被委託管理真實資本，所以我們要向每個人清晰地、公開地傳達我們對這些資本的運用方式。在這些信件中，我們希望分享更多關於我們如何思考投資，以及我們如何作為投資者學習和成長的內容。這些信件，以及我們保存的任何其他工作記錄，也將幫助我們自己理清思緒，並隨著時間累積成一個過去、現在和未來的成員都可以查閱並不斷回顧的東西。

以下摘錄自史蒂夫·喬布斯2005年在史丹佛大學的畢業演講：

他的演講給我留下了深刻印象，幫助我將許多事情歸納進正確的脈絡。我希望我們所有人都足夠勇敢，克服不確定性、猶豫或對失敗或尷尬的恐懼，看看我們各自的投資者之旅能走多遠。記住現在才是時候冒險、犯錯誤，這可能是實現我們真正認為有意義和目的的工作的關鍵。

我們開始嘗試一項全新的實驗性改變，即我們計劃未來如何組織我們的計劃將會發生相當劇烈的變化。從2022年4月起，我們決定不再讓每個板塊不受限制的團隊管理他們自己的美元10,000投資組合，而是決定集體運行一個美元50,000基金，將每個團隊專注於選定的板塊，並設立一到兩個靈活的團隊，可以超越板塊的限制，為我們提供更多的靈活性。總的來說，我們相信這種結構將更好地促進跨團隊合作，提升共同擁有感，提高參與水平，讓每位成員嘗試一下專業運行基金的滋味。

我們始終是價值投資者，意味著我們將一直尋找具有強大長期基本面價值的低估業務。我們已經獲得了相當多的資本用於投資，但這並不意味著我們不會擔心支付過多。有時候，我們會冒險將自己暴露於市場，作為投資者學習，但隨著時間的推移，我們希望建立一個品質控制框架，確定我們的選擇和分析過程有多嚴格。我們的投資策略應該反映我們作為投資者的身份，我們的目標是將自己培養成為具有獨立思考能力、批判性思維、耐心、韌性和勇氣的人，能夠投資於高信心的想法，並在不合適的時機等待。

在每個團隊中，我們只限於能理解的業務，並致力於在我們認為將顯著塑造未來的趨勢的廣泛背景中識別出持久的競爭優勢。郑清领导的團隊將關注消費品股票，成員們認為這將包括他們可以更好掌握的較簡單的業務模式。該團隊將研究如何變化的零售趨勢，例如遠離實體店鋪，將如何影響未來幾年的消費支出。目前，該團隊的自選清單中包括Mercado Libre（MELI），Shopify（SHOP），Carvana（CVNA）和Nike（NKE）。

由于陈丽丽领导的團隊將關注工業科技公司，重點是（1）機器視覺和（2）機器人的工業應用。該團隊相信，工業技術目前正處於發展階段的“S”曲線上，此時正有充足的機會，並相信該板塊能夠在長期內保持穩定可持續的增長。通過分析每個領域的領先者，該團隊希望能夠確定在未來幾年中提供最大價值的獲勝者。他們的自選清單中包括Keyence（6861 JP），Cognex（CGNX US），Hexagon Ab（HEXAb SS）用於機器視覺，以及Fanuc（6954 JP），Yaskawa Electric（6506 JP）和Teradyne（TER US）用於機器人。

由Ofir帶領的團隊將專注於美國的納米市值公司（市值小於50億美元，理想情況下在2000萬美元範圍內）。他們認為較小的公司更容易進行研究，有著超越市場表現的歷史，對於作為一家小型基金而不是其他零售或大型機構投資者，我們有著比較優勢。他們還希望通過進行全面的盡職調查來更積極地培養自己。此外，他們認為美國市場高度規範，更易進入並具有更大的納米市值公司群，使其成為他們團隊首選市場。目前，團隊正在篩選潛在投資列表。

最後，就像瓦爾夫公司創新氛圍的基石般，我們決定留出空間供一些分析師隨心所欲地組建團隊，追求他們所選團隊之外的投資理念。這符合我們建立更緊密社區的願景，社區成員可以經常與俱樂部的朋友接觸，共同研究他們共同感興趣的理念。

這概括了基金到目前時間採取的最新行動。以下是VIP國際組合的過去業績記錄：

捐贈的當前投資在下表中說明：

我們已經過渡到的新基金結構無疑是一個重大的變革，這很大程度上要感謝每位分析師、Pm和俱樂部背後的營運團隊的支持。在我們前進的過程中，我也希望每個人在成為個體投資者的同時，能夠找到與我們基金的共同擁有感。讓我們互相幫助學習，保持飢餓，翻遍每塊石頭，在起起伏伏中充滿樂趣。

我非常榮幸並期待與大家一起在今年的過程中共事，再次向那些支持這個計劃的人表示最深的感謝。我期待在下一封信中與您聯絡。

祝您一切安好，

代表IC價值投資計劃團隊，CIO (VIP-IC)第一季度2022年季報