抵抗通脹，瑞銀對歐洲最大冷凍食品公司 NOMD 看漲

NOMD 食品是歐洲最大的冷凍食品公司。NOMD 的冷凍產品組合主要包括魚類、水果和蔬菜、即食和冰淇淋。NOMD 食品是一家控股公司，自 2015 年以來已收購了眾多領先品牌。著名品牌包括鳥眼、芬杜斯和伊格洛。瑞銀認為其定價很明顯，而股票保持穩定。

（一）截至 5/22/22 年期間的尼爾森最新數據表明，歐洲冷凍食品類別在最近 12 週的基準下降 3.8%，與上個月相符。由於交易量下降導致弱勢，而類別定價走高。 鑑於我們從該地區看到的通脹數據，這並不令人意外。

(二)雖然 NOMD 的價格繼續加速（本月 6.0%，上月 5.0%），競爭對手開始跟隨。 重要的是，自該公司開始上漲價格以來 NOMD 的股份大部分保持不變。然而，我們確實注意到，私有標籤的價格較慢一點（儘管如此），並且在最近 12 週期間的股價上漲了大約 50 個基點。

(三)通常，歐洲 PL 製造商以 + HSD 利潤率運作。 考慮到通脹環境，我們相信他們也需要多輪價格進行，否則他們將面臨巨大的利潤壓力。

(一)最近 12 週期間冷凍魚類和冷凍蔬菜（NOMD 最大類別）的銷售下降，而冷凍食品和冷凍肉類繼續增長 + LSD。 令人鼓舞的是，冷凍魚類的減少仍繼續適中，但冷凍蔬菜變得更加脆弱。

（二）在過去十二週內，NOMD 超過冷凍魚類別的速度，並增加了 60 個基點的份額。但是，我們強調，NOMD 的價格繼續比 PL 和更廣泛的類別都低。相比之下，普羅在該類別中增加了 40 個基點的股份。

（3）NOMD 和 PL 持續比冷凍蔬菜類別的價格高（NOMD 取得更多價格），但 NOMD 損失 -10 個基點股份，普利則上漲 20 個基點的股份。

26 美元 12 個月價格目標基於相等加權的 EV/EBITDA 和 P/E 估值架構。根據我們的第五季度第八季度的估計，將 11 倍的 EV/EBITDA 倍數和 13 倍盈利倍數歸納為我們的第五季度估計。