華泰證券在 22 財年業績後降低中國天然氣目標價

中國石油最近公布截至今年 3 月止年度的年度業績，收入為 88.2 億港元，同比增長 26.1%。 華泰證券將目標價格調低至 18.59 港元，並預計公司業績將回復，考慮到銷售增長和營運負債減少。

中國石油公布 22 財年業績，核心利潤按年下跌 22% 至 8,05 億港元，符合彭博共識估計（8,20 億港元）。該公司宣布每股 0.45 港元的末期股息，年派發比率為 37%（二零一財年度：30%），股息收益率為 4.7%。

二零一二財年，該公司天然氣總銷量達 36.7 億立方米（按年增長 17.6%），零售氣體量為 21.9 億立方米（同比增 17.2%），直接供應和貿易氣體量為 14.8 億立方米（按年增長 18.2%）。考慮到以下因素，華泰證券預計 23 財年天然氣銷售增長 11.9%，連接和工程業務穩定（不包括暖房連接），新連接數量同比保持平穩。

（1）增加住宅氣體通風和點火率。

（2）商業和工業天然氣消耗增長，受益於中國減碳目標。

(3) 本公司增加液化天然氣貿易的規模。由於農村煤氣轉化速度顯著放緩，由於農村煤氣轉化速度顯著放緩，與該公司的 22 財年連接的新住宅客戶數量同比下降了 2,94 萬，同比下降 42%。

公司 22 財年營業利潤率下降 7.0 個百分點至 11.8%，主要由於以下原因：

（一）燃氣價格傳遞延遲，導致天然氣銷售毛利按年下跌 0.09 元至人民幣 0.50 元。

（二）原材料價格上升和穩定的連接費，使連接業務的盈利能力受到影響。隨著低利潤的業務（液化天然氣直接供應和貿易以及石油氣銷售）的收入份額增加，預計公司的 OPM 在 23-25 財年期間維持相對較低。

維持 11 倍頭寸（3 年歷史平均值），並降低目標價格 6.6% 至 18.59 港元。根據預測，該公司目前的股價對應為 7x 12 個月遠期 PE，這並不是高估值。維持「購買」評級。