我們為何對TopSports保持樂觀，三大業績亮點提振市場信心

$滔搏(06110.HK)$1QFY23的業績有三大亮點：營收趨勢持續向好；6月份零售折扣好於市場預期；上游品牌扶持陸續啟動。這些亮點預計將提振市場對TopSports在23財年剩餘四分之三季度的表現的信心。

TopSports 2013財年第一季度的營收處於同比下降20%-30%的高端，好於保盛34%的降幅。其中，直接零售收入下降約25%(2HFY22財年為23%)，預計將與耐克批發業務的收入表現一致。該公司的在線收入同比增長了20%至30%，遠遠好於Nike Digital的表現。2013年第一季度客流同比下降30%至40%，但從5月下半月開始明顯改善，6月份客流降幅收窄至個位數，部分品牌營收轉為正數。

TopSports的零售折扣在23財年第一季度同比加深，但深度與22財年第二季度類似。好消息是，儘管該公司5月底的庫存水平很高，但該公司在6月份保持了更有紀律的零售折扣。

管理層表示，6月份新舊產品零售折扣同比均有所改善，但由於新產品相對短缺，整體零售折扣同比持平。因此，SPDB國際對公司23財年全年的毛利率更有信心。

主要合作品牌從6月份開始支持該公司，包括1)折扣補貼，2)退貨和期貨調整，3)庫存恢復，4)更好的結算期。

SPDB國際認為，品牌對摺扣的補貼可以部分抵消零售折扣加深對毛利率的影響，而退貨、期貨調整、庫存回收和賬期支持將有助於緩解TopSports營運資金的壓力。保證其健康的營運現金流。

SPDB International將TopSports的目標價上調至8.5港元(按15倍市盈率計算)，並維持TopSports的“買入”評級及業界的首個建議。為什麼我們現在要對TopSports保持樂觀呢？SPDB國際給出了以下四個原因：

(1)如果國際品牌業績在6月份之後能夠持續改善，再加上年內基數較低的助力，有望帶動TopSports在23財年剩餘三個季度的收入實現較為可觀的增長。

(2)公司自律的零售折扣和品牌合作伙伴對摺扣的支持，將使市場對TopSports的毛利率更加樂觀。

(3)潛在的租金減免和公司靈活的費用調整能力也將抵消部分負面槓桿的影響。

(4)估值仍處於較低水平。

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