Alpha 強調，隨著集團的新能源資產收購，中國電力的轉型加速。

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中國電力於 2022 年 6 月 30 日與中電新能源及中電國際新能源簽署收購協議。該公司擬以交易價為人民幣 5,78 億元，以每股約 4.4 港元向中國新能源發行額外股份，其目的資產為中華新能源的附屬資產；計劃以交易價為人民幣 1,67 億元以現金收購中國際新能源的資產。

中電新能源及中電國際新能源均為公司控股股東中國電力投資的子公司資產，此次收購符合公司新能源轉型策略目標，充分反映了公司在上海地區以外的電力資產收購優先順序。預計在完成此次收購 2.2gw 新能源和其他安裝容量（1.6gw 風力發電 + 0.4gw 太陽能 + 0.2gw 廢物對能源）後，該公司的新能源安裝容量比率將增加 3.32 個百分點。

沈萬宏源認為，這次收購完全反映了集團對公司轉型策略的支持，公司的新能源安裝有望加速。

該項目資產截至 2021 年底的淨資產為人民幣 8,45 億元，但交付前向舊股東發放的股息為人民幣 1,38 億元，考慮股息和年度截至今收益，沈灣宏源估計該項資產截至交付日期的淨資產約為人民幣 7.3 億元，母親應佔資產淨利約為人民幣 6.2 億元；主體淨利潤 2021 年資產為人民幣 5.96 億元，沈灣宏源估計母親應佔淨利潤為 540 元人民幣百萬。根據該交易的最終考慮為 7.45 億人民幣，該收購的盈利比率相對應於 2021 年 14 倍，PB（LF）為 1.2 倍，接近平等價，預計在 2022 年 EPS 明確增厚。

這次收購中有一些值得注意的事情。首先，對象資產的債務比率非常低，2021 年底為 49.3%，遠低於公司的債務比率和新能源項目發展的債務比率，主題資產預計 2021 年的 ROE 為 10.7%，盈利性良好。然後，收購資產有更多新能源補貼欠款，部分廢棄物燃燒項目容量處於攀升階段，預計到 2022-2023 年度收益將大幅增長，最終 EPS 增長和 ROE 水平將更樂觀。此外，在此次收購完成後，公司的整體齒輪比率預計將進一步下降，以便隨後的新能源項目投資進一步的動力儲備空間。

公司於 2021 年 10 月發布新能源轉型目標，第 14 屆五年計劃期預計增加 50gw 新能源裝置。2022 年第 1 季新能源電量銷量同比增長 51.6%，增長率在電力轉換目標中排名第一，反映了公司堅定的轉型信心。對於集團在上海地區以外擁有首次收購所有電力資產的權利，收購集團資產將進一步改善公司安裝的清潔能源資產、收入、利潤的帳目。

申萬宏源認為，隨著集團持續的強大支持和公司股權激勵登陸，熱能資產銷售計劃正穩步推進，並將繼續樂觀對中國電力新能源轉型發展速度加快，成為個別股份的 Alpha 電轉換標準。
$中國電力(02380.HK)$