亞信的中期業績評估：預計在疫情穩定後，2022年下半年的盈利能力將會改善。

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$亞信科技 (01675.HK)$ 8月8日公佈了2022年中期業績，實現了310億元的營收，同比增長14.5%，其中210億元來自傳統BSS業務，同比下降2.1%，主要是由於疫情導致新訂單的延遲交付和驗收。OSS、垂直行業/企業雲、數字運營DSaaS等三個新業務共實現了10億元的營收，同比增長了81.4%，並將其營收份額擴大到32.3%。毛利率為33.9%，較1H21下降了2.8個百分點，主要是由於疫情影響了項目交付效率；歸屬於股權的凈利潤為1.9億元，同比下降31%，對應的凈利率為6.2%。

由於公司的傳統運營業務和企業雲業務依賴現場實施和交付，1H22的疫情影響了項目交付進度和收入認列，因此公司的整體盈利表現疲弱，毛利率和凈利率同比下降了2.8/4.1個百分點。光大證券預計，隨著2H22疫情的減弱，公司的BSS業務將恢復正增長，而三個新業務將保持高速增長。再加上項目交付效率的提高帶來的盈利回升，預計公司歸母凈利潤將實現雙位數增長。

由於公司的傳統運營商業務BSS和OSS收入與運營商的資本支出和運營支出投資高度相關，隨著運營商的5g概念施工進入後期，相關收入增長將減弱。公司的運營商業務預計在後期保持低位數字增長，增長驅動力主要來自比較晚開發的OSS業務。

未來，公司將依靠兩種新的業務類型，垂直行業/企業雲和DSaaS數字化運營，擴大非運營商市場客戶，開拓新的市場空間。公司的1H22垂直行業/企業雲和DSaaS業務的營業收入分別為2.7億元/4800萬元，同比增長140%/57%，收入比例擴大到9%/16%。受益於中國雲計算行業整體快速增長和數字經濟的發展紅利，公司與運營商的DICt策略相結合實現共同擴張。預計雲業務將實現高速增長。光大證券預計，DSaaS業務，垂直行業/企業雲業務收入21-25E年均增長率分別為31%/51%，收入份額預計在2025年擴大到20%/21%。