$BrasilAgro (LND.US)$是2010年以7美元上市的巴西公司，目前價格5.1，回報率爲負的27%。 近5...

$BrasilAgro (LND.US)$是2010年以7美元上市的巴西公司，目前價格5.1，回報率爲負的27%。

近5年來毛利率在波動中提升，從28%到55%後下滑至41%，2021年又上升到71%，很明顯的短週期性。淨資產收益率從4%上升到21.6%後又下滑到12%，2021年上升到19.2%。

5年來營收保持較快速增長，營業利潤除2020年下滑13%外，其餘4年快速增長，近3年平均增速55%，淨利潤曲線和營業利潤類似，近3年平均增速36%，也是相當快。每股收益近3年平均增速爲24.7%。

2022前三季度累計營收和淨利潤分別增長139%，158%，增速還在保持，不過考慮到兩年左右的週期，一會計算時要注意平均。

利潤表顯示公司沒有利息負擔，但是其他費用近兩年較多，達到了營業利潤的37%，主要是出售證券費用。

比較有意思的是在無利息負擔的情況下，公司進行了代價高昂的股權融資，增加了8.71億的新股，這個是個可疑的地方。通常利息負擔低的公司更傾向於借貸而不是股權融資，不知道巴西是不是特例。

5年來資產負債率從24.4%提升到了45%，2021年股權融資，之後逐步下降到了29.3%.

5年來長短期借款都在快速增加，股權融資後，短期借款下降一半，長期借款短暫下降後又提升到接近融資前水平，顯示公司自我產生現金能力有問題。

2022前三季度應收帳款增加2.7億，存貨增加2.1億，合計4.8億，而前三季度累計淨利僅有4.89億，相當於利潤都進了應收和存貨，這也驗證了上面這句話。

5年來經營淨額和投資淨額基本抵消，沒有產生股東盈餘。

目前市盈率5.53，市盈率TTM 3.5，從估值來講足夠低了。但是考慮到現金流的反常表現，可以再觀察幾個季度。