謀眼周策：美股與中概股分道揚鑣，華爾街的嘴，騙人的鬼？

上月全球市場總體表現平穩，美股依然是表現最好的市場，在7月CPI數據出爐之後，市場終於finally看到了通脹見頂的較爲明確的信號，市場的信心也持續修復，美股持續回暖，依然看好2B行業龍頭，包括微軟 $微軟(MSFT.US)$ 、 $亞馬遜(AMZN.US)$  、雲計算SaaS超預期的龍頭；

港股持續渡劫，運營商業績與阿里巴巴 業績的強烈對比，讓市場看到了BATJ 2B端業務的巨大壓力，港股騰訊等業績來襲，市場仍處在擔憂業績的狀態中，而缺乏可比優勢也導致資金持續回流美股，而且在華爾街一片齊聲看多中，從13F報告來看，二季度頂級機構卻很多在“清倉”出逃中概股；

A股來看，7月信貸數據超預期的弱，總體M2仍高增，寬貨幣的流動性環境相對利好成長股，繼續看好風光充儲；

本週美股市場繼續走強，納斯達克進入技術性牛市，本週7月份CPI數據公佈，7月CPI月率環比爲0，通脹基本上確認一個頂部，在通脹回落的刺激下，本週美股整體信心再度走強，能源、金融及大型科技股均有亮眼表現，有其是蘋果持續反彈以後，股價已經逼近歷史高位。

本週，美股重要指數均上漲，標普漲3.3%領漲，納斯達克上漲3.1%，道瓊斯2.9%，在持續走弱以後，本週中概股指數也有所企穩反彈，本週中概股指數上漲1.5%。行業上，本週美股行業指數均上漲，價值股持續修復，能源漲7.1%、金融漲5.5%和原材料漲5.1%領漲。

本週美股最重要的消息莫過於7月CPI的公佈，CPI的回落讓市場真正見到了通脹見頂回落的明確信號，並帶動市場情緒的持續修復：

① 本週三，美國7月份的CPI數據出爐，美國7月CPI同比增加8.5%，預期增8.7%，前值增9.1%，而從月率來看，環比不增長，CPI見頂終見曙光。

而而從分項數據來看，扣除食品與能源的核心CPI爲5.9%，連續兩個月同比不變。

具體到分項數據，能源價格的全面回落對於整體CPI環比回落貢獻最大，二手車價格也環比回落，食品與商品價格仍保持堅挺

核心CPI，也就是扣除食品和能源的所有項目指數繼6月上漲0.7%後，在7月上漲0.3%。其中，我們最關心的是房租指數，這對於核心CPI的貢獻度仍然較大。

其中，住房指數繼續上升，但漲幅比上月小，增加了0.5%，而6月爲0.6%。7月份，租金指數上漲0.7%，等值租金指數上漲0.6%。

總體來看，7月份的CPI數據，表明通脹在很大程度上已經見頂，而在CPI公佈以後，CME加息預期也再度改變，9月加息50個BP的概率提升

加息終點利率仍維持在3.5-3.75%，預期明年6月以後開始減息。

② 本週科技龍頭蘋果 $蘋果(AAPL.US)$  持續搶眼表現，帶動科技股整體情緒回暖：

作爲全球市值最大的公司，蘋果在前陣子備受市場的質疑，在通脹高位的情況下，居民的消費能力普遍受到了抑制，市場始終在擔心蘋果全系產品的銷售，本週在一系列消息的刺激下，蘋果漸回曆史高位：

新一代iPhone即將發佈，有望量價齊升：有產業鏈消息稱，蘋果發佈會日期將會被定在9月13日，而按照蘋果的慣例，這次發佈會之後的iPhone14系列將會在9月23日上市。更有消息稱iPhone14/Pro系列新機備貨擴大至9500萬部，較原預期增加約5%；其次，從價格的角度，郭明錤預計，和iPhone1相比，iPhone14系列的平均售價將上漲大約15%，達到1000美元至1050美元，這是因爲兩款iPhone14 Pro機型更貴了，而且它們的出貨量比重也提高了。

因此，對於蘋果14的出貨，下半年極有可能是量價齊升，因此蘋果重獲升勢。

第一代MR設備明年初也有望發佈：消息稱蘋果明年1月份就要發佈混合現實MR的頭戴顯示設備。去年，Facebook旗下的Oculus guest在疫情期間爆賣，讓市場對於XR設備的期待非常高，如果蘋果發佈第一代XR設備無疑會對整個行業形成極強的帶動作用，未來元宇宙仍具備長期的成長空間，看好蘋果MR設備的放量。

③ 在通脹回落之際，伴隨原油及汽油價格的回落，必須消費對於可選消費的擠出效應在下半年有望迎來修復，商品價格也有望持續回落，而且在線下復甦接近大半年以後，居民部門的消費也有望在“商品消費”與“服務性消費”之間重新平衡，而在持續通過降價去庫存之後，零售商與電商公司在下半年有望迎來悲觀修復。

相對更看好，電商板塊的修復，shopify與亞馬遜都預期下半年的表現將好於上半年，亞馬遜下個季度的業績增速預期有望提升至13%-17%，預判主要是1P及3P業務的修復，尤其是1P業務，下半年整個美股電商板塊有望逐步修復，並帶動金融支付等板塊回暖，看好亞馬遜、Shopify、Meli、paypal、Block等。

④ 本週業績披露逐步接近尾聲，總體來看，據統計，美股科技巨頭二季報均已發佈，業績情況和後續展望均好於市場悲觀預期。蘋果、亞馬遜、微軟、谷歌、Meta二季度合計實現收入3546億美元，同比增7%，兩年複合增長21%，實現合計淨利潤568億美元，同比下降24%，兩年複合增長20%，在去年的高基數與宏觀逆風的壓力之下，本季度科技龍頭的增速普遍放緩，但仍然保持了較好的韌勁，這是市場修復反彈的核心所在。

而從大類表現來看，2B行業的業績韌勁普遍好於2C行業，雖然2B的支出也受到惡劣宏觀，俄烏、高通脹、美元持續升值等影響，但總體的剛性需求仍明顯好於2C的行業表現。

總體來看，數字廣告、電商本季度集體疲弱，而云計算產業鏈，包括數據中心芯片、雲計算Iaas、細分SaaS，業績表現都可圈可點，通脹對於C端的消費形成較大影響，但是B端的數字化節奏還在如火如荼的進行，數字化加速仍是美股下個階段的主線之一，因此接下來，持續看好2B端雲計算龍頭的表現。

港股，本週持續低迷表現，其中恒生科技跌1.5%、恒生指數跌0.1%。行業上，能源業漲5.8%、原材料業漲4.3%和電訊業漲2.6%領漲，而醫療與資訊科技依然表現低迷，港股短期的情緒依然較爲低迷：

1. 本週中國電信、中國移動相繼披露了中報業績，相對於阿里巴巴本季度雲計算10%的增速，電信巨頭們雲業務的增速讓BATJ尷尬：

以中國移動爲例，移動雲方面，構築雲網一體、雲數融通、雲智融合、雲邊協同的差異化優勢，持續推進移動雲產品技術領先，收入高速增長，達到人民幣234億元，同比增長103.6%。截至6月底，簽約雲大單超3,500個，拉動收入超130億元，央企國企上雲項目超1,100個，成功打造政務雲、教育雲、醫療雲等一批行業雲標杆，移動雲向業界第一陣營加速前進。
以中國聯通爲例，上半年，中國聯通產業互聯網實現收入人民幣369億元，較去年同期上漲31.8%，貢獻了公司超過70%的新增收入，成爲名副其實的業績增長“第一引擎”。其中“聯通雲”收入實現翻倍，達到人民幣187億元，同比增長143.2%；5G應用加速從“樣板間”走向“商品房”，上半年5G行業應用簽約規模近人民幣40億元，5G虛擬專網服務客戶數達到2,014個，5G行業應用累計項目數超過8,000個；數據中心機櫃利用率超過68%，實現收入人民幣124億元，同比提升13.3%；物聯網連接數突破3.35億戶，實現收入人民幣43億元，同比提升44.1%；大數據業務保持運營商行業領先優勢，區塊鏈專利儲備央企第一，上半年收入同比提升48.9%達到人民幣19億元。
與移動與聯通對比起來，阿里的2B業務讓人看到了危機，在反壟斷推進之下，BATJ的2B邏輯暫時看不到轉機，反倒是國企電信三巨頭與華爲高歌猛進，這是本週阿里業績公佈之後，持續低迷的關鍵，而且近期軟銀還在持續拋售阿里巴巴，短期壓力持續；

2. 騰訊等業績即將披露，在業績披露之前，市場仍處於業績擔憂之中，二季度國內的消費總體較差，波及消費互聯網的方方面面，電商、廣告、遊戲、支付等都面臨階段性的較大逆風，因此業績擔憂始終困擾中概股，並且與美股已經發布業績的FAAMG的相比，劣勢明顯，也導致美元資金持續回流美國。

3. 近期美國13F報告披露，就是嘴上高喊最看好中國資產的橋水二季度也在大舉拋售中概股，二季度橋水清倉的股票達99只，其中，阿里巴巴748萬股，價值8.139億美元；京東214萬股，價值1.239億美元，此外還包括網易、嗶哩嗶哩和滴滴等。

此外，百年資管巨頭BG二季度也大幅度減持拼多多及百濟神州、百度、騰訊音樂、貝殼、嗶哩嗶哩等熱門中概，還清倉了京東和阿里巴巴。

也可以看出當下歐美資金對於中概股及港股的態度，業績短期仍看不到轉機的港股仍有很大可能繼續渡劫。

本週A股延續近期的縮量震盪走勢，本週在資源股與金融股的帶動之下，上證指數漲1.5%、深證成指漲1.2%領漲，滬深300漲0.8%，上證50漲0.8%，而賽道股依舊錶現低迷，本週創業板指微漲0.3%。行業上，煤炭漲8.4%、石油石化漲6.3%領漲，券商、保險本週表現也尚可。

在業績期披露的最後三週，市場仍然缺乏做多的勇氣，高位股本週表現也持續降溫，芯片股在階段性炒作之後，面臨較大的回調壓力，畢竟下半年半導體的景氣度總體處在下行的週期中，當下全球正在走向衰退的過程中，伴隨半導體產能的釋放，全球半導體產業處於下行週期之中，尤其是對於中低端製程，行業的景氣度下行的更快，下半年，從行業的景氣度來看，去年高基數疊加行業下行，H2半導體行業的業績總體將明顯承壓，因此，半導體的炒作更多的是“愛國情緒”催化之下的“短期炒作”，缺乏業績的支撐。除了半導體，信創、安可等板塊也集體迎來了情緒釋放，但從基本面的角度，乏善可陳，警惕題材炒作的隨時結束。

短期題材的炒作本身是脫離了基本面的，在中報季，在業績沒有披露之前，市場缺乏做多賽道股的勇氣，市場總體陷入到“缺乏興奮點，缺乏熱點”的調整走勢中， 至於全市場的焦點新能源賽道，在中報披露的關鍵時點，市場都在等賽道股龍頭們的業績，在業績披露之前，市場“缺乏興奮點”，一方面前期景氣度最高的板塊，電新板塊已經充分反彈修復，估值與交易擁擠程度都回到了高位，面臨短期修整，另一方面，市場對於中報業績的擔憂加劇，也引發業績披露前的持續震盪。

週五收市以後，7月份信貸數據出爐，可以說是全面不及預期，7月新增社融7561億元，明顯低於Wind一致預期的1.39萬億元，社融增速小幅回落至10.7%。從結構看，7月社融同比的主要貢獻項仍是政府債，但相比前兩月政府債的拉動力度大大減弱（6月同比多增8700億元，7月同比多增2178億元），對實體經濟發放的人民幣貸款與企業債券則形成拖累，分別同比少增4300億元和2357億元。7月人民幣信貸新增6790億元，同比少增4010億元，新增量也是2017年以來的同期新低。除了總量上較6月明顯走弱，之前的結構改善也沒能延續，7月又呈現“高票據、弱貸款”的結構，而且居民和企業部門的短貸和中長貸均出現同比負增長。

寬信用壓力仍大，市場總體處在流動性寬裕，但是基本面預期不斷走弱的交誼舞之中。相對來說的好消息是M2增速仍在加速上行，M2-社融增速差持續拉大，顯示金融市場資金面仍較爲充裕，也爲A股市場提供支撐。

接下來，在當前的經濟壓力之下，貨幣易松難緊，“寬貨幣”環境下，對科技成長風格最有利。在寬鬆的大背景下，依舊看好成長股，看好新能源賽道，風光充儲，聚焦中報業績超預期的中小盤龍頭之上。

相對來看，下半年，伴隨通脹的高位回落以及供應鏈的逐步修復，海外的新能車消費有望回暖，而伴隨下半年進入行業旺季，新能源汽車仍然產業重點，而在大宗集體大跌的背景下，汽車行業的成本端也在不斷改善，從而降低車企的成本壓力，整個電新行業的成本端正在改善，包括汽車整車在內，鋼鐵、鋁等金屬跌價對於汽車成本的改善非常明顯，因此在下個階段，重點在電新賽道挖掘成本端不斷改善的公司，繼續看好三季度旺季，風光充儲電動車行業的行情仍會持續，重點關注儲能、HJT電池、一體化壓鑄等明年放量細分領域。