永和醫療利潤因疫情下跌，頭髮業擴張好處可以繼續嗎？

二十二時一小時 $雍禾醫療.HK$年收入為人民幣 750 百萬元 -29.1%，淨利潤為人民幣 18 百萬元 -56.4%，母公司應佔淨利潤為同比 11 百萬元人民幣 -67.9%。

按業務範疇劃分，

① 植髮醫療業務達到 5.500 萬元/年 -29.9%，佔總回報率 73.9%/同比 1.1％。植髮手術的人數為 21,000 人/年 -28.7%，單價為 26,314 元/年 -1.7%，主要是由本地 COVID-19 疫情反覆影響。由於檢疫措施，該公司的 30 多個設施已被暫停。

② 醫療護理服務的轉變率為 1 億 9 億元/年 -26.2%，佔全年 25.1%/同比 1.0％。護理服務營運數量為 38,000 人/年 -27.0%，單價為 4886 元/年 +1.2％， 回購率為 25.5% /年增 3.3%。

在擴張店鋪方面，截至 22 年上半年，公司擁有 57 間為女性的永和頭髮移植/Fazhichu 機構，覆蓋 56 個城市，自 2022 年以來淨增長 3 家，主要集中在 3 層城市；及五家獨立的斯彭斯分店，自 2022 年起淨收益 2 家。預計到 2022 年底，中國植髮醫療機構的數量將接近 70 個。此外，目前在北京和上海建設中的兩家綜合髮醫院也將於今年完成並開始運營。公司逐步從植髮市場擴展到頭髮服務市場。

截至二十二年半年，公司共有 1198 名專業醫療團隊成員，包括 291/844/63 名醫生/護士/藥劑師和檢查員；與 2021 年底相比，總數下降 23 人，包括 +32 名醫生、-49 名護士和 -6 名其他專業人士。在上半年，公司推出了強大的醫療計劃，加強醫療團隊的建設。計劃主要包括加強醫生團隊的技術實現能力，加強頭髮疾病的診斷能力，以及突出醫生的價值。

在盈利能力方面，

1）毛利率：22 年上半年的毛利率達到 64.2%/同比 9.4%，主要是由於 COVID-19 對公司經營反覆影響，以及租金和人員補償成本嚴格。按業務劃分，頭髮移植醫療服務的毛利率為 64.4%/同比 8.1%，醫療維護服務的毛利率為 65.0%/同比 12.8%。

2) 開支比率：22 年上半年公司銷售/管理/研發支出比率為 51.9%/15.1%/1.2%，同比變動為 -3.0/+6.5/+0.6％。銷售費用比率下降主要是由於疫情的影響，因此公司加強了對銷售費用的控制。管理層增加主要是由於公司管理團隊的擴展和職位結構的重組。

3) 淨利率：二十二年上半年實現淨利潤率 2.4%/同比 1.5%。

永和醫療作為中國領先的鏈接頭髮移植機構，通過標準化和透明的運營建立了先驅的優勢，並通過持續的前行投資建立了優質的品牌力量，公司將在未來繼續吸收行業擴張的利益。民生證券預計公司在 22-24 年內實現淨利潤 90/210 億元/310 萬元，同比增長 -22%/125％/49%，對應於 22-24 年內的首次公司 41/18/12X， 維持「購買」評級。