$海德思哲 (HSII.US)$是1999年上市的美國公司，2002年至今股價從12.8美元上升至26美元，年化回報3....

$海德思哲 (HSII.US)$是1999年上市的美國公司，2002年至今股價從12.8美元上升至26美元，年化回報3.6%，比較平庸。業務六成在美洲，剩餘四成基本在歐亞，國際化程度很高。

5年來毛利率從32.2%逐步下滑至23.6%，淨資產收益率則是有兩年虧損，其餘3年在16%～24%，兩個數據都不太好看。

5年中前4年營收基本在6.3到7.3之間，2021年暴漲60%，營業利潤類似，2021年暴漲105%，淨利潤則在2017和2020虧損兩年，2021年暴漲的也不多，只比2019年多55%。

2022前兩季度增長仍在持續，營收、營業利潤和淨利潤分別增長29%，16%和20%，增速明顯下降。

利潤表顯示儘管毛利率下滑嚴重，費用的持續下降抵消了成本上漲的不利影響，營業利潤總體還是保持增長。利息費用佔比極低，可以忽略。

2017和2020年都有大額的其它費用，主要集中在重組和資產減值，因此這兩年淨利潤轉爲虧損。對於經常發生非經常損益的股票，近5年平均淨利潤4524萬是更好的參考，對應市盈率爲11.3。

5年來資產負債率從63.8%上升到69.6%，最近兩季度又下滑至62.5%。

資產負債表顯示應收帳款增長較快，仍在合理區間。2022前兩季度應收帳款增加0.9億，超過了當期淨利潤，有可能是季節性的。

沒有存貨，沒有有息負債，負債率雖然高但大都是經營性負債，良性負債爲主。

5年來現金流經營淨額持續大幅高於投資淨額，股東盈餘很多。融資淨額持續爲淨流出，主要是支付股利。

目前市盈率7.3，市盈率TTM 6.6，按5年平均淨利調整的市盈率爲11.3，考慮到每隔幾年都會出現重組併購和大幅資產減值，目前的價格折扣不夠多。