[關鍵事項] 直播：使用鷹美聯儲法案導航市場

講者：張小龍 CFA，CSOP 投資組合經理，世界上最大的中國政府債券 ETF 首席

新加坡的復甦正在進行良好。本地生產總值和出口增長已與 COVID 前的水平相比。由於該國重新開放進度，失業率處於下降趨勢，零售銷售額更加強。然而，緊縮週期背後的高通脹和潛在增長的逆風對市場產生了很大的影響。

投資者可能希望將他們的資金保留為新加坡元現金，這很有意義。但是，如果投資者擁有全球配置，並將美元視為其表現貨幣，那麼即使僅僅新加坡元現金也可能不是完美，因為它對美元兌美元前跌了 6% 以上。

全球經濟有三大風險：通脹升高、收緊和衰退風險。在主要經濟體中，通脹風險似乎是相當廣泛的。然後，大多數中央銀行都需要貨幣收緊來控制通脹，而美聯儲在其同行領先的情況下並不令人意外。收緊的直接影響是需求將被壓縮。即使沒有發現即時衰退的信號，股票和債券投資者一直在交易以平坦或甚至反向收益率曲線反映的預期，而今年下半年的盈利預測也有下調整。

儘管未來前景，但隨政策利率上升，美元可能會繼續走強。除了加速加息之外，美元被視為風險天堂，美國相對強勁的復甦也支持其貨幣。由於這些因素驅動，美元指數自今年六月以來已創下新高點，之後繼續上漲。

美聯儲已累計上漲 300 個基點，目前美聯儲基金利率範圍在 3% 至 3.25%。正如前所述，通貨膨脹是美聯儲前面簽署更積極加強的加息的主要原因。美聯儲官員現在預測，年底前利率將達到 4.4%，明年將達到 4.6%，意味著 11 月將可能連續第四次增加 75 個基點。反映了我之前的時段，積極的上漲將會影響接下來兩年的增長前景。

美元貨幣基金是一種相對安全的資產，其信貸質量最低由監管機構規定。它也具有相對較低的管理費，通常會豁免訂閱/贖回費用。其多元化風險可將集中風險降到最低，比如果將資金投入一家銀行並且其回報具有競爭力（某些美元貨幣基金現在可以持續提供淨利率超過 2.5%），而某些美元貨幣基金現在可以與 Moomoo Financial 提供 T+0 結算。在利率上漲的環境下，所有這些都是現金管理的好選擇。

-首先是美元資產，例如上述美元 MMF 或具有限期風險的高質量 IG USD 信貸。如果持有到期，投資者可以鎖定收益率。HY 並不是禁止的領域，但投資者應該專注於流動性更高的名稱，並且違約風險較低。

-第二是一些與美聯儲相比的一些具有獨立貨幣政策的 LC EMD，例如中國陸上政府債券。

-第三個是房地產投資信託基金（在 FI 和股票之間的間），特別是大型股票和流動性 S 房地產投資信託基金。

貨幣基金對沖與股票相對比非常簡單，例如低相關性、下跌保護和更大的靈活性。在固定收益領域中，我相信美元貨幣基金可以對沖債券的三大風險，即違約風險、外匯風險和持續期風險，尤其是在利率上升環境下。

加速的速度至少可能直到今年年底，而相對漸進的上升可能會持續整個 2023 年。美聯儲可能最終在 2023 年底或 2024 年停止加息，這也符合市場預期通脹終於恢復到 2% 左右的時機。

我認為這不是黑白論據，因為它真的取決於客戶的需求。例如，如果某些投資者有一些剩餘現金，而且他們不立即需要，他們可能會將資金存入固定存款中。但將所有資金放入一家銀行可能會存在一些集中風險。相比之下，貨幣市場基金通常會將其投資放在多元化的風險中。另一個重要因素是，當投資者將資金投入固定存款時，這意味著他們可能無法在短期內捕捉未來更高的利率。

貨幣市場基金收益率優勢可能持續更長的時間，因為在貨幣市場基金策略中，投資已經在高峰時段鎖定了一些收益率。即使在利率相對較低的環境中，我們仍然相信貨幣市場基金可以是投資者的良好補充，因為它具有非常高的流動性和靈活性，可以促進投資者從現金工具中轉出資金。與定期存款相比，貨幣市場基金背後的美好在於它們可以提供與定期存款相似的收益，但它們的靈活性仍然與定期存款相比。

貨幣市場基金的流動性相對較高，並不意味著它們沒有流動性風險。另一個潛在風險是相關信貸風險，因此投資者應留意相關信用品質分配的情況。但好消息是，新加坡大多數監管機構已經指定了最低級和投資評級，以限制貨幣市場基金的潛在下跌，這將有助於在投資此類貨幣市場基金時保護投資者。

實際上，這真的取決於。但我不得不說，新加坡的通脹不像美國那麼高，增長力量也不像美國那麼強勁。我認為這是投資者應該考慮的事情。

這是一個非常重大的問題，因為世界上有很多基金，但也許仍然有一些常見的規則來衡量不同 MMF 的風險。第一個風險是流動性風險，投資者可以檢查其流動性分配。第二個是關於他們的信貸評級。這也很重要。即使監管機構可能會設定一些最低評級要求，不同的監管機構也可能有不同的風險慾望。

與指數基金相比，貨幣市場基金對我來說是一種主動管理的策略。因為在大多數情況下，對於股票指數基金，它通常會跟踪基準，這意味著這主要是通過被動管理。但對於貨幣市場基金而言，由於它們的到期分配非常短，這意味著投資組合經理幾乎每天都需要照顧貨幣市場基金管理，這意味著我們需要關心潛在的利率環境以及潛在可投資的環境，以確保我們可以隨時為您的投資者採取最大利益，以平衡流動性和潛在收益。

結論：我只想重申，安全性、流動性和收益率是美元貨幣市場基金的理由，尤其是在利率上升環境下。即使美聯儲在 1 或 2 年後終於轉變，MMF 仍然可以作為靈活的現金管理工具，具有潛在更好的收益率與定期存款相比。

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