中信證券秦培景：三大拐點漸次出現，2023年二季度開始A股上行動能更強
中信證券2023年資本市場年會日前召開，首席策略師秦培景在會上表示，2022年以來一直壓制A股的多重因素將在2023年迎來轉折。政策預期、人民幣匯率、經濟基本面拐點將漸次出現。
以前述拐點研判爲基礎，圍繞宏觀經濟、盈利增長、政策環境、海外因素、國內利率等因素進行彙總打分，秦培景預計進入2023年二季度後，A股上行動能更強。
對於2023年的A股行情節奏，秦培景判斷，將分爲兩個階段：第一階段政策驅動，聚焦三條主線；第二階段業績驅動，關注“四大安全”。
三大拐點漸次出現
在秦培景看來，政策預期、人民幣匯率、經濟基本面拐點將漸次出現。
2022年11月，防疫政策優化和地產支持發力已明確政策預期拐點，改善風險偏好。
2023年3月，預計歐美加息結束，人民幣匯率拐點出現，打開估值修復空間。
到了2023年下半年， A股盈利增速的拐點凸顯，夯實中期修復基礎。
二季度後A股上行動能更強
秦培景認爲，2023年二季度開始A股上行動能更強。
他從多年運用的分析框架出發預判，以前述拐點研判爲基礎，圍繞宏觀經濟、盈利增長、政策環境、海外因素、國內利率對A股各季度多空影響進行打分彙總。
從彙總數據來看，從2022年四季度至2023年四季度，隨着上述三大拐點漸次出現，A股將逐步聚力上行，並延續中期全面修復的趨勢。以打分判斷，進入2023年二季度後上行動能更強。
行情分兩大階段
秦培景指出，嚴格意義上來說，在10月份提到A股處於連續數月修復行情時，此輪中期修復行情就已經開始。而明年A股依然可以延續總體修復的行情。
具體來看，秦培景認爲這輪行情分爲兩個階段。
第一階段行情由政策驅動。政策驅動風險偏好從低位修復，市場風格以困境反轉爲主要特徵。在這一階段，秦培景建議該階段重點關注三條主線：精準防控、地產產業鏈和全球流動性拐點三條主線。
其中，精準防疫帶來實質性放鬆的受益行業，影響最直接的有出行鏈、新冠的預防治療（疫苗、特效藥、消費醫療器械、藥店）、醫療新基建、還有前期C端需求/B端業務場景受疫情壓制的細分行業；地產產業鏈的困境反轉，利好產業鏈需求和資產質量改善，關注優質開發商、建材、家電、優質銀行；關注全球流動性拐點利好的港股、貴金屬等。
重點關注“四大安全”
秦培景認爲，第二階段行情由業績驅動，配置上建議重點關注“四大安全”
一方面，疫情和地產對基本面影響明顯改善後，隨着A股盈利增速回升，行情將進入第二階段，預計業績將成爲市場的主驅動，配置上基本面彈性和長期空間更重要。
另一方面，“二十大”後第一年預計改革類政策密度高，全國“兩會”後關於稅制改革、資本紅綠燈、綠色低碳、共同富裕和國家安全等領域的政策落地成爲重要看點。這個階段市場風格更偏成長，建議重點關注“四大安全”領域。
具體來看：能源資源安全關注傳統能源（煤炭/油氣）保供、新能源內需擴張、供需偏緊的關鍵礦產資源（鋰、稀土）；
科技安全關注半導體產業鏈、信創（計算機軟硬件）、數字基建（運營商、ITC設備等）；
國防安全圍繞航空航天裝備及發動機、元器件自主可控需求佈局；
糧食安全聚焦種源自主可控，搶佔生物育種產業化機會。
除“四大安全”之外，還建議關注全球份額持續提升的中國優勢製造業（智能汽車、化工）。
以前述拐點研判爲基礎，圍繞宏觀經濟、盈利增長、政策環境、海外因素、國內利率等因素進行彙總打分，秦培景預計進入2023年二季度後，A股上行動能更強。
對於2023年的A股行情節奏，秦培景判斷，將分爲兩個階段：第一階段政策驅動，聚焦三條主線；第二階段業績驅動，關注“四大安全”。
三大拐點漸次出現
在秦培景看來，政策預期、人民幣匯率、經濟基本面拐點將漸次出現。
2022年11月，防疫政策優化和地產支持發力已明確政策預期拐點，改善風險偏好。
2023年3月，預計歐美加息結束，人民幣匯率拐點出現，打開估值修復空間。
到了2023年下半年， A股盈利增速的拐點凸顯，夯實中期修復基礎。
二季度後A股上行動能更強
秦培景認爲，2023年二季度開始A股上行動能更強。
他從多年運用的分析框架出發預判，以前述拐點研判爲基礎，圍繞宏觀經濟、盈利增長、政策環境、海外因素、國內利率對A股各季度多空影響進行打分彙總。
從彙總數據來看，從2022年四季度至2023年四季度，隨着上述三大拐點漸次出現，A股將逐步聚力上行，並延續中期全面修復的趨勢。以打分判斷，進入2023年二季度後上行動能更強。
行情分兩大階段
秦培景指出，嚴格意義上來說，在10月份提到A股處於連續數月修復行情時，此輪中期修復行情就已經開始。而明年A股依然可以延續總體修復的行情。
具體來看，秦培景認爲這輪行情分爲兩個階段。
第一階段行情由政策驅動。政策驅動風險偏好從低位修復，市場風格以困境反轉爲主要特徵。在這一階段，秦培景建議該階段重點關注三條主線：精準防控、地產產業鏈和全球流動性拐點三條主線。
其中，精準防疫帶來實質性放鬆的受益行業，影響最直接的有出行鏈、新冠的預防治療（疫苗、特效藥、消費醫療器械、藥店）、醫療新基建、還有前期C端需求/B端業務場景受疫情壓制的細分行業；地產產業鏈的困境反轉，利好產業鏈需求和資產質量改善，關注優質開發商、建材、家電、優質銀行；關注全球流動性拐點利好的港股、貴金屬等。
重點關注“四大安全”
秦培景認爲，第二階段行情由業績驅動，配置上建議重點關注“四大安全”
一方面，疫情和地產對基本面影響明顯改善後，隨着A股盈利增速回升，行情將進入第二階段，預計業績將成爲市場的主驅動，配置上基本面彈性和長期空間更重要。
另一方面，“二十大”後第一年預計改革類政策密度高，全國“兩會”後關於稅制改革、資本紅綠燈、綠色低碳、共同富裕和國家安全等領域的政策落地成爲重要看點。這個階段市場風格更偏成長，建議重點關注“四大安全”領域。
具體來看：能源資源安全關注傳統能源（煤炭/油氣）保供、新能源內需擴張、供需偏緊的關鍵礦產資源（鋰、稀土）；
科技安全關注半導體產業鏈、信創（計算機軟硬件）、數字基建（運營商、ITC設備等）；
國防安全圍繞航空航天裝備及發動機、元器件自主可控需求佈局；
糧食安全聚焦種源自主可控，搶佔生物育種產業化機會。
除“四大安全”之外，還建議關注全球份額持續提升的中國優勢製造業（智能汽車、化工）。
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