中國 COVID-19 感染峰期已經過去，人們更喜歡預食
COVID-19 感染率已在中國主要城市（例如北京，上海，廣州，深圳等）達到了峰值。COVID-19 感染的數量已從高水平開始下降。目前消費市場復甦的進展如何？
2023 年如何抓住消費產業的投資機會？
[食品美容] 感染峰值已經過去。消費者未來復甦
各個地方的感染正逐漸達到高峰，超過以前的預期，預計消費者恢復將進步。從最近的數據來看，北部、廣州和深圳地鐵旅行、全國主要機場的入境和出境交通，以及電影票房數據在過去一周都下跌。隨著感染達到最高峰，社會活動也顯著改善，消費恢復速度早於改善。與此同時，中央經濟工作會議將消費處於前所未有的高度，強調了保護青年團體的就業，以及多渠道增加城市和農村居民的收入，政策預計有助於振興消費。在我們的 12 月 1 日報告中，「消費品投資在此階段的三個階段」中，我們之前強調了，隨著疫情優化加速，估值低估的股票的估值修復將會提前開始。考慮到對酒類開門的悲觀期望已經超過足夠的反應，當前的高端酒類和房地產葡萄酒帶回平均價格要進行，低估值酒成為配置的焦點。
（一）短期估值修復專注於分配低估值的相關資產。
（二）中期經濟復甦重點分配彈性科目。
[大量消費] 成本改善首先，預計加速，專注於啤酒 + 餐廳供應鏈佈局。
(1) 啤酒及其他低酒精飲品的確定性改善，如果調整固體佈局：
（2）餐廳供應鏈顯示了韌性：
廬昌健康產業發展以 59 億元轉售房地產業務，現金支付有利於上市公司返回資本，房地產拖動因素解決，專注佈局。建議注意每個品牌公司的新產品趨勢，以及股價回調帶來的佈局機會。
（1）強調的管理、組織和其他優勢，充分利用優化模式和重大單一產品驅動的盈利能力進入上行。
（2）受益於護膚品牌的效益，預計將以高效率的護膚品牌持續增長。
(3) 預計估值較低及微幅改善。
[輕工業] 家具現實疲弱下的預期強勁，紙張成本下降，收益提高
物業政策改變，家具工程結束第一受益，家具零售終點的弱勢，預計會遵循政策的重大規定。 物業供應方政策思維從「確保項目」到「確保主體」改變，確保交付政策效果將更顯著，2023 年完成增長率確定轉為正面，工程業務已引領基本轉折點。物業需求端限制措施將發布，住宅銷售回復速度將分割；樂觀的場景是，零售家具端對應潛在新房裝修需求區增長率的零售家具端將在 2023 年增長。由於客戶流量下降，零售端目前基本面仍處於左側，但現實弱勢預計會跟隨政策加強。歷史回顧顯示住宅銷售量和價格上漲階段家具公司擁有明顯的超額收入。如果住宅銷售區增長率在 2023 年轉折點，那麼家具行業預計將獲得額外的利潤。
紙漿價格高和紙張價格疲軟預計會減輕紙業務公司收益的限制。 從短期因素來看，歐洲紙漿庫存正在反彈，全球 20 個主要產地產國向中國出貨量的同比增長率正在改善；長期因素來看，智利 Arauco MAPA 新生產能力即將推出 1.56 萬噸，烏拉圭 UPM 2.1 萬噸將影響寬葉紙漿供應，而紙漿價格預計 2023 年進入下降階段。特種紙企業通常採用直銷模式，以更穩定的價格出售產品，因此其盈利能力與紙漿價格相反相關，毛利維修預計將反映在第二季度第二季度聲明結束。市場將提前反映利潤改善預期。散裝紙業企業位於歷史估值範圍的底部，擔心經濟復甦預計，紙張價格在旺季期將於 5 月上升。
【社會服務零售】整體復甦速度快，投資方向看漲
兩家公司在疫情期間表現良好，都是疫情後復甦的受益目標。宏久水果的年增長率預計為 40-50％。同城-埃隆在疫情期間的用戶數量增長，2021 年收入超過 19 年，利潤接近 19 年，預計在這一輪恢復中將具有高度的韌性。
(1) 零售： 北京的高端百貨公司在疫情高峰之後，交通量顯著增長，具有高韌性。必須嘗試傾向於穩定。
（2）旅行業鏈： 元旦主要是短途旅行，發送的鐵路乘客人數在一定程度下降，但考慮到短途條款的恢復，預計今年數據將是理想的。
建議使用三個方向。
第一方向是政策支持的領域，包括免稅、平台經濟、教育資訊科技、人力資源以及就業保護方向。
平台經濟：
教育資訊：
就業保護方向的人力資源：
中國免稅： $中國中免 (01880.HK)$ 以及可能的補充招標，包括旅行社： $同程旅行 (00780.HK)$ ，整個黃金珠寶行業： $周大福 (01929.HK)$ $潮宏基 (002345.SZ)$ $迪阿股份 (301177.SZ)$ $周大生 (002867.SZ)$ $中國黃金 (600916.SH)$ 等。
【家電】短期估價維修，等待基礎改善
(一) 從政策方面來看，執行的基本因素需要特定的時間延遲；短期股價波動不會改變整體估值修復期望，預計將導致估值波動上升。
(二) 基本觀點：上週，政策的國內銷售房地產終點繼續引進；疫情放鬆後消費逐漸反彈，沒有回路。 現在改善的大部分是，考慮到政策執行的時間延遲，預計明年下半年，基本面將大於上半年維修的可能性，下半年修復恢復的確定性提高。美國外銷售將為 352 件產品徵稅豁免延長，廚房小型電器和清潔器具行業出口的美國大部分企業預計將受益。
考慮到國內外需求，我們建議抓住基本的修復主線。
1）優先以國內銷售為導向，跟隨地產品種類的循環後復甦。 房地產維修的確定性高，引入有利政策增加密度，週期後房地產行業鏈有望進入改善渠道。隨著進一步實施「保證樓宇交付」政策和部分保證住房，低成本住房項目在現場上，期後的房地產公司的估值終端預期將繼續改善，然後逐步反應到基本水平。廚房電器行業與房地產的相關性較高，初期對基本面的損害更明顯，政策已反映在第三季度。對於 B 端，進一步實施後續進一步實施，預計明年第二季度將有所改善。 $老闆電器 (002508.SZ)$ $海信家電 (000921.SZ)$
2）行業轉折階段，看待領先公司的多元化和抗風險能力。 明年上半年將測試每家公司處理意外情況的能力（例如重複的疫情和製造業供應鏈中斷以及國內外銷售需求波動）的能力。市場整合是正確的時機；對領先公司的綜合管理能力看好，白電領導者目前的估值低。 $海爾智家 (600690.SH)$ $海爾智家 (06690.HK)$ $美的集團 (000333.SZ)$
3）抓住個別股票的結構性機會。 一些小型家電股仍然具有增長屬性，例如個人護理，清潔等...在消費者需求較弱的一般環境中，中產階級消費降級和關注成本表現的趨勢突出顯示了個別公司仍有結構性機會，主要專注於平衡其產品升級，以及期權結構性下降之間的市場需求，如下所示： $飛科電器 (603868.SH)$ $小熊電器 (002959.SZ)$ $新寶股份 (002705.SZ)$
4）增長軌道仍有長期空間。 可選增長軌道，長期滲透空間和短期確定性只需求之間存在差異，但對長期領域仍有樂觀，儘管第三季集成爐、投影機、掃除器等增長軌股表現不佳，但考慮到長期產品滲透率仍在低水平，行業領先商店仍在開發新產品，行業需求由創新產品驅動，重點可以在創新上頂部的容量。 $石頭科技 (688169.SH)$ $科沃斯 (603486.SH)$ $極米科技 (688696.SH)$
5）成本改善和佈局第二曲線的成長公司仍有機會。 由於面板價格下降，整體黑電視行業公司帶來更好的表現收益。考慮到第四季世界盃效果，還有良好的佈局機會，專注於 $中企匯豐二乙熊C.P (60060.HK)$ $TCL電子 (01070.HK)$ $康冠科技 (001308.SZ)$ 此外，汽車零部件類別的公司積極轉型也有進一步增長機會，經調整後，發展第二個增長曲線的趨勢保持不變。重點可以在 $三花智控 (002050.SZ)$ $盾安環境 (002011.SZ)$ $東方電熱 (300217.SZ)$
【農業】豬價繼續下跌繼續生產能力，聚焦農業機遇
1.豬價繼續下跌至生產能力，作為在適當時間配置繁殖飼料的催化劑。 豬價繼續下跌低於成本線，養豬產業總體損失，當前豬價格，導致生產能的過程開放，行業將再次放緩補貨率。我們預計 23 年豬週期的峰值將繼續進行，並延長盈利時間。從估值的角度來看，盤子估值仍然很低，農業庫存的佈局在正確的時間。
二.專注於有關食品工業鏈催化機會的政策和文檔。 今年玉米和大豆粉價格也創新高，全國的糧食也繼續提高最低採購價，中央農村工作會議再次提到食品安全和種子產業創新，預計將推動食品行業鏈。該公司預計成為 23 年來第一家能夠提供最優惠的農產品價格的公司，第一家推動種植行業 $蘇墾農發 (601952.SH)$，基因改造技術在年底進入政策窗口， $大北農 (002385.SZ)$ $隆平高科 (000998.SZ)$
[汽車] 客車總期望並不是悲觀。結構性增長預計將顯著。
客車總數預計不會有悲觀，而結構性增長預計將顯著。 對於中國客車市場佔增加和更換的一半以上，收入預期比政策刺激更有效。隨著疫情防控政策的優化和經濟預期的改善，2023 年的客車總需求不是悲觀；獨立品牌市場份額增加、出口爆炸、新能源汽車市場高增長的結構特徵將在 2023 年持續。
收入與經濟預期改善比政策刺激更有效，2023 年的客車總需求並不是悲觀。 客車零售銷售預計將在 2022 年輕微增長，批發銷售將略有增長，符合我們在五月推行燃油車購買稅減半政策後所作出的判斷：這輪政策刺激的影響將比 2015 年更弱。目前，中國的客車購買比率超過 50%，家庭擁有權顯著增加，購買決策更受經濟和收入預期的影響。優化疫情防控政策，提高財務預期，我們對 2023 年的客車總需求樂觀。
結構性增長預計是由自動駕駛品牌市場份額的增加、出口爆炸以及新能源汽車市場的高增長驅動，具有獨立品牌的市場份額 自 2022 年 9 月以來超過 50%，客車出口自 2022 年以來爆炸，新能源汽車的滲透率持續增加。中長期驅動的幾個方面，中國獨立品牌銷售額將從 1000 萬台到 1500 萬台，推動汽車和零件公司的表現持續高速增長；中國客車市場的差異化將越來越突出。
繼續推薦「智能 + 高爆新能源 + 獨立品牌」三大投資線 — 智能主線： $伯特利 (603596.SH)$ $上聲電子 (688533.SH)$ $星宇股份 (601799.SH)$ $德賽西威 (002920.SZ)$ $科博達 (603786.SH)$ $華陽集團 (002906.SZ)$ $華域汽車 (600741.SH)$
[紡織和服裝] 離線消費逐漸恢復。繼續推薦低價品牌服裝
品牌結局：疫情達到高峰進展更快，消費恢復速度提前，繼續推薦 A 股低價品牌服裝機會補償。
最近，全國新冠感染數據已達到頂峰，離線流量逐漸恢復，消費者恢復速度提前。h 運動服股提前上升，估價維修基本到位，A 股品牌服裝前反彈有限，跟進填補空間 $報喜鳥 (002154.SZ)$（2023 年 9 次 PE），此外，繼續推薦高爾夫體育領先， $比音勒芬 (002832.SZ)$、低估值高股息品牌： $海瀾之家 (600398.SH)$ $森馬服飾 (002563.SZ)$ $地素時尚 (603587.SH)$ $羅萊生活 (002293.SZ)$，以及具有更優異的利潤修復彈性的中高端女裝 $歌力思 (603808.SH)$
製造方面：通貨膨脹高，庫存困境高，邊緣緩解，等待基本折彎點的出現。
儘管海外庫存高度和高通脹問題導致製造業訂單最近持續緩慢，但「雙高困境」是邊緣緩解。一方面，美國連續兩個月的通脹數據比預期低，下降趨勢已經確定；另一方面，耐克最新季度庫存下跌，如預期，包括大中華區庫存在內，已恢復健康。我們預計 2023Q2 製造業最終訂單將帶來變化點，以及製造業領導者的長期競爭優勢：
$華利集團 (300979.SZ)$ $偉星股份 (002003.SZ)$ $台華新材 (603055.SH)$除了個別庫存的邏輯外，超高分子重聚乙烯纖維將很快投入生產；2023 年性能預計將顯著加厚的安全手套領先： $恆輝安防 (300952.SZ)$
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dushen888 : 什麼廢話從中國