目前投資者應該如何看待鋰礦的投資價值？

剛好剛豐鋰前天發布了一項財務報告通知。讓我們談談如何看待鋰礦。僅從這份財報來看，情況相當滿意。沒有驚雷，也未超出期望。對 220億元，年增 +244.27% 至 320.78%。去年鋰鹽價格的整體波動確實不小。此外，Q4 鋰碳酸鹽價格下滑，鋰鹽企業壽命稍微受影響。最值得注意的是，2022Q4，剛豐歸屬母公司的淨利潤是月減。

我們判斷鋰礦公司股價趨勢最重要的是分析和明確鋰價趨勢，因為這樣我們才能估計公司的表現：

回顧 22 年鋰價格趨勢，主要邏輯是供應短缺導致價格上漲，因為鉀需增量驅動新能源汽車，產業鏈由鋰礦-電池廠-汽車廠組成，供大於求。問題在於三者擴張週期不同。在 21 年新能源汽車公司融資獲得緩解時，它們大幅擴張了生產，中遊的宁德時代等電池製造商也相應擴大了生產。上游鋰礦產能擴張周期相對緩慢，導致鋰碳酸鹽短缺。

不過，今年的情況有兩方面發生了變化：一方面，之前投產的碳酸鋰生產能力將逐步釋放。例如，剛豐旗下的馬里昂山項目的產能將擴展至每年 900,000 噸。其他境外公司如美國雅保、SQm等公司的新生產能力也開始陸續釋放：雅保的 2021 年鋰鹽產量將達到 88,000 噸。預計 2022 年，公司的生產能力將提高 20%-30%，達到 106,000-114,000 噸。到 2025 年，鋰鹽生產將增加至 200,000 噸，年複合增長率超過 20%。另一方面，對碳酸鋰的需求已經減弱：由於下游OEM廠商生活困難，電池工廠的訂單需求減弱，導致去年第四季度電池工廠開始進行去庫存，如寧德。

最明確的分析點是，碳酸鋰價格急劇上漲的基礎不再存在。預計剛豐很難回到先前的高估值，我們看到市盈率的情況。在 22 年，業績和股價相差甚遠。市場認為新能源汽車的滲透率已達到 30-35%，最多翻倍至 70%，碳酸鋰的需求不會像以前那樣強勁，現在鋰電池回收行業已開始改善。

總的來說，預計鋰礦公司的邏輯將由成長股的邏輯轉變為周期股的邏輯（無論如何，在 19 年之前，它也是一支周期性股票），而周期性股票的估值不能以市盈率來衡量，而必須以市凈率來衡量。從市凈率帶來看，剛豐鋰的市凈率處於歷史低位，但根據市凈投資法，需要在低估值時賣出，價高估值時買入，因為必須考慮資源產品價格的波動。當前公司的BPS反映在450,000-500,000碳酸鋰的價格上，這是不可持續的，所以目前仍不建議買入鋰礦公司，可以考慮使用期貨空頭銷售碳酸鋰。