為什麼谷歌的表現不足？$ 傻瓜

曾經市場的寵兒, 字母 $谷歌-C (GOOG.US)$ ，在過去一年中表現不佳納斯達克指標 13％。GOOG 和它的好友元 $Meta Platforms (META.US)$ 和 NFLX $奈飛 (NFLX.US)$ 都在通信領域。後兩個在過去一個月的表現優於 GOOG 很多。那麼 GOOG 有什麼問題？讓我們潛入。

谷歌的業務部分分為兩個：谷歌服務和雲。

首先，讓我們來談談谷歌服務。業務的這一部分是週期性的。我們可以稱谷歌為經濟的晴雨表。如果經濟運作良好，中小型企業（SMB）可能會增加其廣告支出，從而直接為 Google 提供搜索業務效益。由於 COVID 復甦，財政支持和美聯儲印刷資金，谷歌在 2021 年的收入增長了 42％，遠高於其歷史平均水平 20％。自 2022 年第二季度以來，美聯儲開始通過提高利率收緊貨幣，廣告業務開始惡化，疲軟繼續到 2022 年第四季度。有穩定的跡象，但沒有來自廣告客戶的情緒改善的跡象。

接下來是它的雲業務。與廣告業務類似，雲服務也是週期性的。出於同樣的原因，中小企業削減了他們的廣告支出，當皮帶緊張時，中小企業也會削減他們的雲支出。而且這不是谷歌的問題，AMZN 和 MSFT 的雲收入在最近幾個季度也顯示出增長放緩。我們應該預計，一旦整體經濟反彈，雲服務的增長會重新加速。谷歌的雲業務同比增長 33％，並設法將其經營虧損縮小了 36％，這是在盈利的道路上。

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因此，Google 和 Meta 似乎都受到宏觀不利因素的影響，拖累了其收入增長，但為什麼谷歌的表現不佳？如果我們查看第四季度收益報告（下圖），Google 的員工數量僅在一年內就增加了無比的 21.4％！如果一家公司的收入增長了 10％，員工人數增加了 21％，這通常意味著它的營業利潤率下降。聽起來很熟悉，對吧？Meta 在第三季度的盈利方面存在著完全相同的問題，在幾個季度的時間內，營業利潤率從 40％ 下降到 20％。其股票價格在盈利當天下跌了 25％。但自從那以後，Meta 開始猛烈地削減其工作力並猜測是什麼，投資者通過在 3 個月的時間內將庫存競價 100％ 來回報管理層的行動。

到目前為止，我們都應該意識到 Google 的問題並不是獨一無二的，大多數科技公司在 COVID 後由於宏觀順利而獲得了太多的脂肪（員工人數）。現在潮水已經消失了，他們需要減少去年或兩年中獲得的多餘脂肪，以重新加快其經營利潤率。Meta 和 NFLX 是服用藥丸（減少脂肪）和盈利回饋投資者信任的好例子。底線是，如果宏觀不利因素持續比大多數人預期的更長，那麼古爾赫最近的 12,000 次削減可能還不夠。請記住，大型技術人員都是現金牛，削減越多，返還給投資者的現金就越多，同時，利潤率更高，盈利能力更高。

披露：作者在撰寫本文時不擁有 GOOG，這不是財務建議