專家會議記錄 | 萬豪假期全球公司 (VAC) 2022 年第 4 季收益電話記錄

1.憑藉休閒旅遊的實力，萬豪全年平均入住率接近 90％，夏威夷佔 95％ 以上，而亞太地區的居住人數較上一年增加了一倍，顯示了對休閒住宿的需求持續高。該公司還產生了超過 18 億美元的合同銷售額，並在 2022 年交付了 7.44 億美元的調整後自由現金流。萬豪為度假所有權業務增加了 20,000 多名新所有者，同時活躍的間隔會員增長了 21％。

2.憑藉強大的入住率，Marriot 同比增長了 18％，第四季度旅行團低於我們的大流行前水平。正如預期的那樣，VPG 較去年同期下降，但仍比 2019 年高出 17%。因此，萬豪在第四季度的合約銷售額與前一年度相比增長了 12%，並擴大調整後 EBITDA 利潤，說明了商業模式的彈性以及產品供應的可取性。來自度假村管理業務的利潤同比增加 10% 至 7000 萬美元，而融資利潤增加 5% 至 5,000 萬美元。萬豪應收票據投資組合在本季度也繼續表現良好，拖欠和違約情況大致與 2019 年經驗的水平相符。第四季度，我們的假期所有權分部的調整後 EBITDA 增長了 12％，不包括颶風造成的 700 萬美元影響，利潤率將 110 個基點提高到近 35％。

3.進入 2023 年，儘管對潛在的經濟衰退感到擔憂，迄今為止，該公司尚未看到遠期預訂的需求出現任何疲軟，並且今年的合同銷售額增長為 5％ 至 9％，VPG 繼續正常化，並且旅遊增長主要來自內部和預覽套餐。

尼爾·戈德納-IR 副總裁

約翰·蓋勒-首席執行官，總裁兼董事

安東尼·特里-副總裁 & 首席財務官

勃蘭特·蒙圖爾-巴克萊銀行

查肯-瑞士信貸

克里斯·沃翁卡-德意志銀行

查爾斯·斯科爾斯-真理斯特證券

肖恩·凱利-美國銀行美林

問候，歡迎來到全球萬豪假期 2022 年第四季度收益電話會議。[操作員說明]。提醒一下，這次會議正在錄製中。我現在想將會議交給您的主持人 Neal Goldner 先生，萬豪度假全球投資者關係部副總裁 Neal Goldner 先生。謝謝你你可以開始了

感謝您，梅麗莎，並歡迎來到 2022 年全球萬豪假期第四季度盈利電話會議。今天我加入了總裁兼首席執行官約翰·蓋勒，以及我們的執行副總裁兼首席財務官 Tony Terry。

我需要提醒大家，我們今天的許多評論都不是歷史事實，而是根據聯邦證券法的前瞻性陳述。這些聲明受到我們 SEC 文件中描述的許多風險和不確定性的影響，這可能導致未來的結果與我們的評論中表達或暗示的結果有很大不同。我們昨晚發布的新聞稿中的前瞻性聲明以及我們今天早上添加到我們網站的演示文稿以及對此呼叫的評論僅在進行時生效，並且不會隨著實際事件的展開而更新。

在整個通話過程中，我們將提及非公認會計準則的財務信息。您可以在我們的言論、新聞稿附加的時間表以及我們網站 ir.mvwc.com 的「投資者關係」頁面中找到非公認會計準則財務措施的和解。

正如您在昨晚的盈利新聞稿中所看到的，根據去年萬豪、威斯汀和喜來登品牌的假期擁有權銷售合約條款，我們在第四季額外錄得 1,200 萬美元的營收。我們收益發布的時間表提供了一個調節，以顯示我們報告的結果沒有這種好處將是什麼。我們今天的討論和評論將參考調整後的結果，包括調整後 EBITDA 的 700 萬美元收益。

有了這個，我現在很高興把電話交給首席執行官約翰·蓋勒。

謝謝，尼爾早上好，感謝您參加我們的第四季度盈利電話會議。我很高興第一次歡迎您擔任首席執行官。在過去的兩個月裡，我感覺很像剛剛加入公司 13 年前，充滿了潛力和可能性。我已經踏入了這個職位，我身邊有一支強大的領導團隊，並為我們帶來了增長的願景。

如果您一直關注旅遊行業，那麼您知道今年對休閒旅行有樂觀的看法。在最近的一項調查中，77％ 的受訪者表示他們很高興今年旅行，而近 50％ 的受訪者已經開始研究旅行。也就是說，休閒旅行看起來與大流行前的不同。我們最近進行的研究顯示，接受調查的人中有 80％ 會考慮從度假勝地遠程工作，以延長他們的旅行時間，這種趨勢預計將繼續下去。

那麼，這對我們意味著什麼？這意味著比以往任何時候都有更多的旅行者可以訪問我們的熱門目的地，留在我們寬敞的別墅中，並體驗我們現場度假團隊提供的無與倫比憑藉我們在休閒旅行中看到的實力，我們今年平均佔用率近 90％，這表明了對休閒住宿的需求持續高。我們還創造了超過 18 億美元的合約銷售額，並在 2022 年交付 7.44 億美元的調整後自由現金流。我們為我們的度假擁有權業務增加了 20,000 多名新擁有者，同時活躍的間隔會員增加了 21％。

今年，我們預計將繼續這種勢頭。我們將建立在產品、技術、人員和客戶體驗方面的策略性投資，推動我們的業務發展。我們在世界各地擁有敬業且熱情的團隊，每天為我們的業主、賓客和會員提供無與倫比的度假體驗，並繼續為我們生活和工作的社區帶來積極影響。我也很自豪地說，我們最近發表了新的 ESG 報告，並正式制定一項策略，以確保我們在營運環境和所服務的社區中成為良好的管家。

一個這樣的例子是建立斯蒂芬·魏斯恩道門, 在酒店管理的羅森學院在佛羅里達州中部大學為學生提供獎學金.自 2020 年以來，我們已聘請了 175 多名 UCF 畢業生，我感到非常自豪，我們公司能夠進行這項投資以支持未來酒店業領導者的發展，同時表彰我們前任首席執行官的傳承。

現在轉向我們的結果。2022 年對於萬豪度假來說是一個偉大的一年，我們以非常強烈的態度結束了這一年。第四季度的入住率為 90％，夏威夷的佔用率超過 95％，而亞太地區的居住率與上一年相比增加了一倍。憑藉強大的入住率，我們同比增長了 18％，第四季度的旅行團僅低於我們的大流行前水平。正如預期的那樣，VPG 較去年同期下降，但仍比 2019 年高出 17%。因此，與上一年相比，我們在第四季的合約銷售額增長了 12%，並擴大了調整後 EBITDA 利潤，說明了我們的業務模式的彈性以及我們產品的可取性。

去年，我們成功實施了線上預訂引擎以進行預覽，並繼續改善行銷活動的預測模型。這些計畫導致消費者回應率大幅提高，而我們在今年結束時，我們的產品線中有超過 200,000 個預覽套件，其中約有 1/3 的客戶已經預訂了 2023 年的假期。退後一步，當我們在 2018 年首次收購 ILG 時，我們的目標是讓業主能夠享受更多的假期機會，並提供我們萬豪、喜來登和威斯汀度假俱樂部品牌的直接通道。

從那時起，我們一直致力於建立系統和技術，以擴展我們的產品範圍並實現這一承諾，我們去年通過萬豪假期推出 Abound 實現了這一承諾。期待透過我們為期多年的假期 Next 計劃，我們希望利用我們的品牌和數字策略來幫助我們釋放我們的增長潛力。我們預期這將使我們能夠在市場，銷售和服務我們的產品方式上創造效率，從而實現一流的增長，降低客戶獲取成本並提高業主滿意度，因為我們在線上提供更多服務選項。

在凱悅度假所有權業務中，我們將繼續在整合傳統 Welk 方面取得重大進展。今年一月，我們宣布，從今年夏天開始，我們所有的凱悅酒店和 Legacy Welk 度假村和銷售畫廊將重新命名為凱悅度假俱樂部。今年晚些時候，我們計劃透過名為 Beyond 的全新兌換選項來擴展凱悅酒店業主可享的度假體驗，讓他們能夠將自己的所有權用於遊輪、旅遊和酒店住宿。

我也很高興地宣布，本月初，我們在南卡羅來納州查爾斯頓購買了一塊完全有權的土地。俯瞰城市中心，我們打算在 2025 年初開發一個新的萬豪品牌度假村，其中包括一個新的現場銷售畫廊。查爾斯頓市因其蓬勃發展的烹飪場景，便捷的步行性和南方魅力而不斷地被列為主要所有者目的地之一。這個新的 50 個單位的度假村距離歷史悠久的查爾斯頓市場僅有幾步之遙，將成為我們的主人的理想目的地。

在我們的交易所與第三方管理業務中，間隔截至本年度，會員將近 160 萬人，由於我們於 2021 年底簽署的新合作關係，同比增長了 21%。排除去年 4 月出售的 VRI Americas 的結果，我們的交易所與第三方管理業務的調整後 EBITDA 在本季度增加 11%，這是由於平均交易所費用上升、閘道增加以及 Aqua-Aston 的管理費增加所帶動。

在將呼籲交給 Tony 討論我們的第四季度業績和 2023 年指導之前，一些投資者問我在擔任 CEO 角色時，他們應該期待什麼？如您所知，我擔任高級領導職位已有十幾年了，並且在此過程中對我們的目標和策略有很大的投入。簡而言之，我仍然致力於提供客戶對我們所期望的卓越運營槓桿。我也希望實現我們在上一個投資者日制定的目標。

長期來看，我希望我們的分時度假和交換業務仍然是我們的業務模式的核心，而我們希望通過多樣化到鄰近的休閒為中心的業務，我們可以利用我們的核心能力來增加我們的增長。最後，我希望我們能找到新的方法，透過進階分析來釋放資料的力量，以提高效率並推動頂線成長。對我們來說，面前的機會令人興奮，我對長遠未來的樂觀態度從未如此大。

有了這個我就把電話交給托尼

謝謝約翰早上好大家今天，我將回顧我們的第四季度業績，我們的資產負債表強度和流動性狀況以及 2023 年的展望。正如我上季提到的，在今年早些時候，關於萬豪萬豪產品的統一以及萬豪假期推出 Abound by Abound，我們與萬豪品牌的度假擁有權出售合約條款一致。因此，我們的萬豪品牌產品合約銷售在經濟衰退期間到期後即被認可為營收，與我們的威斯汀和喜來登品牌一致。這項變化導致第四季度增加了 1,200 萬美元的休假擁有權收入，並為調整後 EBITDA 帶來 700 萬美元的利益。對齊完成後，我們預計不會對此產生任何物質影響。

移至我們的「假期擁有權」區隔。休閒旅遊需求在第四季仍然強勁，我們的假期擁有產品的價值主張仍然令人信服。我們在第四季度利用了這些趨勢，帶動了去年合同銷售額增長 12％，遊客最終只是迴避大流行前的水平。排除颶風帶來的 1300 萬美元影響，合同銷售額將增長 15％，這表明了對我們核心產品的持續需求。

隨著合同銷售的增長，調整後的開發利潤增長 13% 至 1.26 億美元，利潤率再次超過 31%，比 2019 年高出 500 個基點。在我們的租賃業務中，正如我們預期的那樣，與上一年相比，該季度的業主佔用率有所增加，並探索成本上升，因為業主在去年年底到期之前繼續使用其剩餘的 COVID 積分。此外，預覽套件大幅上升，這有助於推動合約銷售，但對租客的可用性產生負面影響。因此，第四季租用的暫時鑰匙下跌 10%，部分抵銷了每個可用鑰匙的收入增長 3%，而我們度假擁有權分部的租金利潤較去年同期下降至 1,500 萬美元。我們的假期所有權業務的棘手部分再次表現良好。

我們度假村管理業務的利潤同比增加 10% 至 7000 萬美元，融資利潤增加 5% 至 5,000 萬美元。我們的應收票據投資組合在本季度也持續表現良好，拖欠和違約情況大致與 2019 年的水平相符。第四季度，我們度假擁有權分部的調整後 EBITDA 增長 12%，不包括颶風造成的 700 萬美元影響，利潤率提高了 110 個基點，達到近 35%。

在我們的 Exchange 和第三方管理部門中，活動間隔成員比上一年增加了 21%，受到我們在 2021 年底簽署的新加盟關係的推動。儘管如預期的那樣，由於來自新帳戶的交易繼續增長，每個成員的平均收入下降。在我們的 Aqua Aston 業務中，RevPAR 增加了 40％，受到夏威夷改善的推動。撇除 VRI 美洲的業績，我們的交易所與第三方管理分部的經調整後 EBITDA 較上一年增加 11%，而利潤率則增加 300 個基點至 55%。

最後，與上一年相比，企業 G&A 基本上保持不變。因此，調整後 EBITDA 同比增長 9%，不包括颶風的影響和利潤率提高了 120 個基點，證明了對休閒旅行的持續需求以及我們以休閒為中心的商業模式的實力。

轉移到我們的資產負債表。於 12 月，我們發行了 5.75 億元到期於 2027 年到期的 3.25% 可換股票據。該次發售大幅超額認購，反映了投資者的強勁需求。我們用這些收益來償還部分左輪手槍，回購了 5,500 萬美元的普通股。並於 1 月份贖回了我們於 2025 年到期的 6.125% 高級抵押票據。作為本次發行的一部分，我們進行了一次收費點差交易，將票據的有效經濟轉換價提高到每股 286 美元以上，而我們的股票在我們推出發售當天的交易則增加了兩倍。

對於票據贖回的備考，我們在第四季結束時擁有 11 億美元的流動性，其中包括 2.66 億美元現金、7,200 萬美元可用於證券化的應收票據毛額以及我們的周轉手槍提供 7.49 億美元的可用容量。我們還擁有 28 億美元的公司債務，其中 92% 固定在 3.4% 的平均利率。在本季末，我們的債務淨額對調整後 EBITDA 比率為 2.9 倍，在我們目標的 2.5 倍至 3 倍槓桿範圍內，直到 2025 年，我們沒有公司債務到期日。

我們亦於第四季完成 2022 年第二次分時度假應收賬款證券化，以不到 6.6% 的整體加權平均利率發行 2.8 億美元票據，而 98% 的預付利率則顯示市場對擁有人強勢的持續信念。我們還繼續向股東返還大量現金。在第四季度，我們回購了 1.73 億美元的普通股，平均價格低於每股 140 美元，而我們的董事會授權將季度股利增加 16%。年內，我們向股東退還了超過 8 億美元，其中包括回購超過 7 億美元的普通股。

繼續進入我們的 2023 年指引。2022 年對我們公司來說是非常強勁的增長一年，因為圍繞 COVID-19 大流行的擔憂開始減弱，人們又回到了度假。隨著我們進入 2023 年，儘管擔心潛在的經濟衰退，到目前為止，我們還沒有看到遠期預訂的需求有任何弱點，並且今年的合同銷售額增長為 5％ 至 9％，VPG 繼續正常化，並且旅遊增長很大程度上來自內部和預覽套餐。

由於這些數量更高、產品成本持續降低、數位轉型工作的好處，以及我們利用固定行銷和銷售成本的能力，我們預計今年的開發利潤率將維持在 30% 以上。雖然合約銷售預期是假期擁有權分部成長的主要動力，但預計今年租金利潤將增加 10% 以上，但由於擁有者和預覽使用率較高，我們預計第一季度的租金利潤會較上一年降低。本年度的融資溢利預計將大致不變，但不包括我們在 2022 年錄得的統一利益，因為合約銷售增加和融資傾向的增加將被資金成本上升所抵銷。

對於交易所和第三方管理部門，間隔成員預計將保持相對穩定，調整後 EBITDA 預計今年將增長 4％ 至 6％。從長遠來看，我們的策略繼續包括提高每位會員的收入，為網絡添加新的關係和屬性，以及擴展我們的平台和利益，以吸引更廣泛的目標市場。我們預計今年將總結 ILG 整合工作，這將使我們能夠分配更多資源來專注於凱悅業務，以及我們的計劃，以利用數據和進階分析並改善我們的客戶自助服務功能。

這些措施加上較高的勞動力成本，可能導致企業 G&A 成本按年增加 10% 至 15%。因此，我們預計今年調整後 EBITDA 將產生 9.5 億美元至 10 億美元的利潤，這意味著我們指引中點的同比增長 6.5%，不包括我們在 2022 年記錄的 5,100 萬美元對齊利益。

移動到現金流。我們在 2022 年產生了 7.44 億美元的調整後自由現金流，並以 5 億美元的超額庫存結束。我們目前對 2023 年沒有實質性的新庫存承諾，儘管我們計劃繼續重新購買低成本的重新購買庫存，因為它有利於系統並降低了我們的產品成本。我們還將繼續尋找增加度假村的機會，最好是在那裡我們可以利用新的銷售中心，我們將繼續在可能的情況下以高資本效率的方式做到這一點。

我們預計今年調整後的自由現金流介於 6 億至 6 億 7 千萬美元之間，調整後 EBITDA 與自由現金流轉換率約為 65%。我們將繼續利用我們的自由現金流進行有機增長或策略性收購。在沒有令人信服的收購情況下，我們最好地使用超額自由現金流仍然將其返還給股東。

綜上所述，第四季度是強勁接近今年。正如我們期待的那樣，儘管經濟前景不確定，我相信我們仍處於一個很好的位置，可以繼續受益於 2023 年休閒旅遊業的增長，我們的產品和高需求以及我們對品牌和數字計劃的投資支持這一增長。一如既往，我們感謝您對全球萬豪假期的關注。

有了這一點，我們將很樂意回答您的問題。梅麗莎？

[操作員說明]。我們的第一個問題來自勃蘭特蒙圖爾與巴克萊。

因此，首先要關於您的合同銷售指導和合同銷售中隱含的增長。只是希望您可以在旅遊和 VPG 之間分解一下。而我得到的是第四季度 VPG 是，就像你說的，在 19 年以上 17％。我只想讓您回答與該數字有關的問題，我們是否應該考慮 VPG 可以從該級別上升一點？或者，也許是新的常態，因為這將, 很明顯, 有意味著旅遊增長，你需要打整體合同銷售增長數, 如果這一切都有道理?

是的布蘭特，謝謝你的問題我會給您幾個資料點在這裡。您談到了第四季度 VPG。我們確實看到 VPG 在第四季度穩定了，從我們早些時候看到的一些下降。我們預計第一季度的 VPG 將開始稍微回升。然後，當您經歷這一年時，我們預計不一定是直線，但我們將繼續擁有更好的 VPG。現在所有人都說，因為去年 21 歲的上半年，對了，我們對 VPG 和壓抑的需求非常強大。在與去年同期相比的基礎上，我認為我們在 VPG 上可能會略低一些，這意味著您的旅遊增長實際上是如何推動您的合同銷售額與去年略低的 VPG 是我們現在正在考慮的方式。但顯然，當您查看去年上半年全年時，這是一個艱難的比賽。但是，是的，我們確實希望它會從我們在第四季度看到的趨勢上升。

好吧太好了約翰或托尼，我們看看你正在產生的這個非常強大的自由現金流，我們看看你的槓桿，其中，排序，繼續去年同期下跌，它看起來像它會進一步下降，取決於股票回購節奏。也許如果你可以更深入地觸摸那個併購點。外面有機會嗎您是否坐在這裡尋找明年，以為您對外出的想法更加溫暖，也許將現金用於併購，而不是 12 個月前對市場的感覺？任何更多的顏色，約翰，將是偉大的。

是的我們的觀點沒有改變。我們將繼續研究再次回到正確的戰略契合的機會，對嗎？而且，如果它是在度假所有權方面，它是無品牌的，我們可以在其中利用我們的品牌或提高品牌。正如我們已經談到的那樣，從收購的角度來看，這些機會規模並不大，而且這些機會的數量也不大。所以--但我們會繼續看看這個機會。我認為我們已經學到了很多東西，首先，通過 ILG，現在我們通過財富工作，您可以通過引入業主並在地圖上添加標誌並提高效率並為您的業主創造更多機會來真正創造價值。所以我們要繼續看看的。

然後，即使在業務的交流方面，我們也將尋找擴展我們旅行平台的機會。我們已經談到了相鄰的旅行類型企業。我們要繼續看看是否有什麼東西在那裡。我們不會從奉獻中做一些我也是我的事情。我們要尋找的東西，我們真的可以運行和成長，並建立到規模，利用我們的核心能力或潛在增強我們今天正在做的產品，無論是在交換方面的業務還是業務的 VO 一側。因此，如果我們看到正確的事情，我們將成為機會主義者。但是，沒有這一點，就像我們已經說過的，我們將返還多餘的資金回給股東。

我們的下一個問題來自本·蔡肯與瑞士信貸的線。

一個只是快速的近期和一個長期的。所以我想，如果我聽錯了你，我認為你在準備好的備註中提到了 1Q 租金來自較高業主入住率的逆風。我的理解是，-我的理解是，這是一個問題--不是問題，但這在 22 財年也是一個動態，但這些翻轉點將在一月到期。因此我們可以稍微開啟嗎？就像為什麼這種逆風持續進入第一季 23？你有沒有〔無法辨別的〕量化這一點呢？

是的所以，如果你回去--它真的更多的是第一季度 21，對吧？所以，你有 Omicron 和未來的恢復，你在 21 年第一季度的一般業主佔率較少。有了這個，更少的業主入住率使我們能夠推動更好的租金，對吧？現在，您又回到了更標準化的所有者佔用率，而且與點數到期無關。這只是 Omicron 上一季度的機會。但也就在當時，只是所有者住戶，一般來說，還沒有回到規範化的第一季度水平。

因此，去年第一季度給你一點點更好的結果那裡。今年第一季度，您又回到了更標準化的所有者佔用情況，我們談到了我們的套件管道。我們有更高的套件。我們在第一季使用我們的租賃庫存來推動包裹和合同銷售。因此，將正常化，對不對？與去年一樣，我們在下半年有一個更容易的租賃補償，正如我們談到的那樣 [不可辨識]，我們確實擁有所有這些 COVID 積分，並且可以說我們可以為所有者租用庫存，因為這與前一年使用 COVID 點有關。所以第二年-或下半年，比較容易得多，這就是我認為現在我們不會指導四分之一的季度。全年，托尼談到租金利潤約為 10％。

在這一點上，我只是補充一點，我們確實確認那些 COVID 積分在去年年底已經過期，正如約翰提到的那樣。您在下半年發生的另一種動態是人們也使用這些 COVID 積分來使用我們的資源管理器集合。而現在，隨著我們進入今年，業主去年將這些積分用於下半年多一點。因此，我們在上半年有更多的租賃可用性，就像 John 提到的那樣，但是這意味著如果他們使用 Explorer-或者我很抱歉，下半年的 COVID 積分多一點，這對探險家的成本也要高一點，因為他們不僅佔據了，而且還為探險家換取了資源管理器。

我拿到了這很有意義。我想，如果我們稍微退一步，您們對 2025 年投資者日目標在 EBITDA 或合同銷售上的看法如何？你覺得你得到了伸展嗎？還是在目標上是正確的？例如，我要求在合同銷售的情況下。因此，如果您使用 '23 指南的中點，正如您所提到的那樣，那 7％ 的合同銷售。我認為這將表明在 24 年和 25 年加速一點點，以達到這些投資者日目標的中點。所以我只是有點好奇你們在接下來幾年的節奏是怎麼想的？

是的我們對我們制定的目標感到非常好。一切都沒有改變。顯然，當您制定任何計劃並獲得 3 年時間時，這不一定是直線，對吧？這就像你每年的增長，它會--有些年可能會少一點點，例如，今年，因為我們不一定有融資方面的利率，去年六月的走勢是高的，對吧？因此，當您看我們今年的融資業務時，沒有那麼多的增長-或者實際上沒有增長，但我們預計隨著時間的推移，我們將獲得大幅增長。所以這是一個例子。

但在合同銷售方面，同樣的事情。我們繼續--和托尼談到我們的 G＆A 稍微高一點。我們正在繼續投資，正確的，這些技術將幫助我們推動合同銷售增長，更高的 VPG，效率和營銷。正如我們過去討論過的那樣，我們與 Salesforce 建立了合作夥伴關係。所以差異是一點點，因為我知道人們詢問更高的 G＆A 成本。從歷史上看，差異在於 IT 方面，我們更像是建造商店，這意味著我們建立了 IT，對嗎？因此，根據 GAAP，您將其資本化並貶值，對吧？因此，如果您願意的話，這就是從資本支出中的自由現金流中產生的。

在過去幾年來，我們已經改變了業務，並考慮到我們要去哪裡，我們希望與其他合作夥伴並使用更多軟件即服務，例如 Salesforce。從會計角度來看，差異在於從 IT 角度來看，這些成本不符合 GAAP 資本化的資格。因此，正因為如此，權限，您有稍高的費用。但是，即使您回到投資者日，我要指出的是--如果您查看我們的資本支出，在 4 年期間，每年的資本支出還是 9000 萬至 1.1 億美元。而今年，對了，它會更低。我的意思是，我們正在引導 8 千萬美元到 9000 萬美元，對吧？因此，這確實是一個右手，右手類型的東西本身並不會影響您的現金流，但它可能經歷的細微差別有點不同。

但是，有了這一點，並利用這種類型的技術，這將釋放增長並創造更多的機會，以獲得更高效的營銷和銷售方面，更好的目標客戶並推動這些合同銷售。因此我們很高興向前移動這裡。我想回到回答您問題的第一部分，是的，我們對於 6 月份發布的投資者日數字感到非常好。

而 Ben，我想對約翰所說的一件事是，我們確實提到我們預計 VPG 在 2023 年會有一點正常化，這並不意味著到 2025 年的整個期間我們都這樣做。因此，我們確實希望在本年度之後再次開始增長。因此，這是我們看，以及，推動發展利潤率的東西。

[操作員說明]。我們的下一個問題來自克里斯·沃隆卡與德意志銀行的線。

所以第一個問題，約翰，你在準備好的評論中提到，查爾斯頓的土地發展。我知道這是一件小事，顯然，一個偉大的市場。這是--我們應該閱讀任何內容，就這些方面而言，您更願意或想要進行更多的發展嗎？或者你認為你需要庫存？或者只是--有什麼我們應該從中推斷？

沒有只是我們正在尋找合同銷售增長的未來。而當托尼擊中，我們確實有多餘的庫存仍然。這下降到約 5 億美元的帳面價值。因此，開發需要時間，對吧？因此，正如我們所談到的--這是在 2025 年。我們可能會喜歡做一個更大的查爾斯頓發展, 但也有當地的局限性有多大和那種 50 單位上限有.因此，這將是一個偉大的屬性。我希望你會聽到更多的機會和事情，因為我們今年前進.

現在就像我說的，有些東西，如果它是地面發展，這將需要幾年才能到達。我希望如果它們是更大的項目，那麼在接下來的幾年中，就庫存資本支出而言，50 個單位的查爾斯頓將不會成為那麼多的資本支出。但是，我們看起來像做我們歷史上所做的事情就是做一些資本高效的交易，與合作夥伴進行開發。因此，我們有一個很好的管道，我們正在尋找新的目的地，將帶來這些新的銷售中心。所以-但我們一定要考慮交付庫存，因為我們在 25 年，26，27 年出去，因為那 500 億美元，而當你燃燒 300 億美元，每年 4 億美元的資產負債表上，對，你就會燃燒那個很快。

這是 50 個單位，那就是 1.5 個月的銷售，如果是的話。因此，這是一個較小的專案。我們將帶來一點點我們喜歡的分佈。我們已經通過事件等在該市場上開展了一些業務，但是我們確實希望與新項目一起添加更多發行版，這也將幫助我們實現合同銷售增長。

太好了然後就像一個後續，托尼，我想你提到平面融資利潤與去年同期相比是預期。您是否看到人們或多或少放下來的任何變化-作為首付，試圖抵消更高的利率和種類保持支付相同？還是有什麼你們正在做的鼓勵，以確保融資傾向保持水平？

是的我還沒有看到任何與眾不同的首付在那裡。我們確實有一個計劃來鼓勵人們與我們融資，並與我們保持融資 18 個月。該計劃已經到位。但是，正如您所知，COVID 之前，作為融資的百分比，我們接近 60 年代的低位。直到去年，我們可能在 53％，54％ 的範圍內。因此，我們還沒有得到相當回到我們想要的地方。我們希望再次處於 60 年代的低位，因為這對我們來說是一項有利可圖的努力。因此，我們想要確保我們繼續前進。但是，截至目前為止，我們正在通過銷售培訓以及通過融資傾向計劃盡我們所能，以吸引人們報名參加論文。我們一直保持我們的利率相當穩定。我們已經加大了他們一點去年, 但他們不去點對點增加你在市場上看到的一般, 這有助於人們採取我們的融資，以及.

我們的下一個問題來自帕特里克·斯科爾斯·斯楚斯特魯斯特證券。

約翰或托尼，我想知道您是否可以給今年旅遊套餐中的增長率多一點粒度？你一年比去年增加了多少，但聽起來你在任何時期可以分享的時期都是百分比明智的？

你說的是旅遊套餐管道？

是的我的意思是，在過去，你已經給出了多少是多少與可比較的時期的統計數據。我想知道你是否可以分享類似的東西。

是的我可以告訴你這是托尼我可以告訴你，我們的旅遊套餐管道，我們結束了今年可能比我們上一年的包管道高出 15% 左右。我們在一個地方--所以如果你看它，它始終是庫存之間的平衡。我們要做的第一件事是確保我們的所有者度假，然後您希望將包裹放入我們通過業主可以做的不同選項獲得的庫存中，包括 Bonvoy Trade Explorer 和/或開發人員擁有的庫存。因此，我們要確保我們將庫存放在一邊用於預覽套件，然後租用多餘的，對吧？這就是我們總是 [無法辨識的] 庫存。因此，它開始成為這個平衡的遊戲。最終，我們相信如果我們有更多庫存來放置這些包裹，我們可以銷售更多包裹。因此，我們實際上已經開始優化我們的包裝管道，並真正分層了我們正在營銷和去之後的客戶，我想，最賺錢的客戶，它確實幫助我們在該包管道生產成本內的營銷成本。

好吧然後有點位元的後續。比方說，截至 12 月 31 日，你在你的旅遊套餐管道。包裹管道中某人的典型前置或預訂時間是多少？我試圖考慮一種可見性 [不可辨識]。

是的從歷史上看，我的意思是，COVID 之前的更多，可能是 9，12 個月，對於某些人來說甚至可能更長一點。我沒有目前的統計數據，但我希望因為一些被壓抑的需求而人們不是-因為記住，我們以前談論的是什麼，帕特里克，對吧，我們賣給別人一個包，好吧，很多人購買包裹，他們有他們的下一個假期，或者他們的下一個 2 假期在書上，對嗎？因此，他們正在尋找出更遠一點。我認為在 COVID 期間可能發生的事情是人們沒有多次假期，對，計劃出來，他們正在購買這些軟件包，而且他們可能正在激活它們並更快地度假。但我會期望在一個更標準化的基礎上，這種 9 到 12 個月，也許一點點更長，也許少一點，但這可能是如何思考這種激活和讓人們度假。

我認為我們銷售的包裹通常在 18 個月的範圍內，因此人們確實有時間激活這些軟件包。我們正在嘗試使更自動化的前進。

[操作員說明]。我們的下一個問題來自肖恩·凱利與美國銀行的線。

只是想問一下，因為我們在 VOI 銷售方面進行了演習。您現有成員與新成員組合背後的期望或假設是什麼？什麼樣的更廣泛的影響，今年，也許在接下來的幾年，因為它涉及到那種 VPG 與遊覽流程？

是的好問題，肖恩。因此，去年全年，我們大約有 70％ 的業主，30％ 的首次購買者。從戰略上講，正如我們一直在談到的那樣，當我們做這些包裹時，所有這些商店都在增加。他們通常是更首次購買者, 這將有助於.什麼我想說的 '23 是隨著 Abound 計劃的推出和更多的凱悅側今年晚些時候，我們正在做出的一些變化，這是業主想進來談論新產品的後果，對，理解好了，這是什麼比比皆是？當他們在度假時，這對我的所有權意味著什麼？因此，我希望我們的旅遊增長或者我們喜歡調用我們的捕獲率的車主的捕獲率比去年更高，對，以這種方式推動更多的旅遊。

通常，當業主巡迴演出時，他們的 VPG 要高得多。所以這將是--要幫助我們在這裡，對不對？正如我們在包裝方面談到的那樣，我們正在銷售包裹。我們將繼續推動第一次買家，但我不確定 70-30 是否會像我們想到的 2023 那樣移動太多。但在接下來的幾年裡，我們的目標將繼續是-到那種推動更多的中-到高 30 年代，但這將需要一些時間。

很清楚然後就像我的跟進和澄清一樣，我相信您在準備好的言論中說過，Tony 的部分可能是 VOI 利潤率或發展利潤率會按年上升。我是否正確地抓住了？這也是反射或影響這種混合保持穩定？

沒有我認為我們說過，在開發利潤方面將超過 30％，這是一個相當強大的發展利潤率。我認為，我們一直在運行，今年接近超過 31％。所以在一般情況下，我們說了 30％ 以上。這意味著我們的營銷和銷售將在大多數情況下保持一致。我們將尋求利用固定成本在我們指導的更高合同銷售中。然後，當我們與去年同期相比時，我們的產品成本百分比將保持不錯的狀態。因此，我們確實有很多低成本的重新取得庫存通過，而且我們看不到這種情況在短期內停止。

是的我想，肖恩，當您考慮一下，如果您回到新冠肺炎之前，我們正在運行 23 點的發展利潤。因此，這裡的關鍵是，在 30％ 或以上，對，我們儘管如前面提到的，鑑於對 VPG 的艱難補償，他們很可能是一個有點柔和較去年同期相比，我們正在推動增長通過旅遊流量。所以請記住，當我們添加旅遊--去年我們的旅遊增長率增長了 30％，是的。全年 VPG 與 21 年相當平坦，對吧？因此，當您考慮到添加遊覽時，隨著在效率較低的 VPG 頻道中發展的可能性，就會添加旅遊團，對嗎？

因此，這就是我們已經能夠推動巡迴流程的平衡，我們希望今年再次推動它，但通過獲得並繼續更聰明地對我們的營銷和套餐和我們提供的東西來減少對 VPG 的影響，以便您在那裡獲得一些偏移。而且，如果我們能夠做到這一切，在營銷和銷售方面提高效率，利用我們在營銷和銷售方面的一些固定成本隨著增長，然後保持我們的產品成本，我們很高興在可預見的未來將這些發展利潤保持在那裡。

女士們先生們這就結束了我們的問答環節我會把地板轉回蓋勒先生的最後評論

謝謝你梅麗莎感謝大家今天加入我們的電話會議。2022 對我們公司來說是偉大的一年。我們創造了超過 18 億美元的合約銷售額，在我們的度假擁有權業務中增加了 20,000 多名新擁有者，間隔會員資格增長了 21%，擴大了全局利潤，並向股東回報了超過 8 億美元。我們還推出了萬豪假期比皆是，最近宣布從今年夏天開始，我們所有的凱悅酒店和傳統 Welk 度假村都將與凱悅度假俱樂部品牌保持一致。

隨著我們進入新的一年，我們公司的前景從未如此光明。休閒旅行需求仍然強勁。居住是強大的。VPG 保持遠高於大流行前的水平，我們預計今年合同銷售額將在該範圍的中點增長 7％。我們還預計將產生 6 億美元至 6 億 7 千萬美元的調整後自由現金流，我們將使用這些現金流來再投資於我們的業務或回報股東。

為了結束，代表我們所有的同事，所有者，交易所和第三方成員，我要感謝您對我們公司的關注。我們希望很快能看到你度假。謝謝你

謝謝你這就結束了今天的電話會議。您可以在此時斷開連接線路。感謝您的參與。