亞馬遜的企業價值接近1萬億美元，而其公允價值為每股93.50美元，接近當前市場價格。
$亞馬遜 (AMZN.US)$ “如果普通股價值在短時間內下跌50%會讓你極度痛苦，那麼你就不應該持有普通股。”——禾倫·巴菲特
說起來容易做起來難!伯克希爾哈撒韋公司(Berkshire Hathaway)的股價。BRK。B股——巴菲特的投資集團)已經多次下跌50%。因此，亞馬遜(NASDAQ:AMZN)在2022年股價下跌50%具有值得稱讚的歷史意義。這也不是亞馬遜上市以來股價首次下跌超過50%。這並不能讓情況好轉。
那麼，到底發生了什麼?爲什麼亞馬遜的股價在過去12個月裏腰斬，而表現不佳的股市呢? 投資者關注四個關鍵問題:
宏觀經濟對消費者電子商務支出的壓力，
高昂的成本影響了亞馬遜的電子商務業務和亞馬遜網絡服務，
亞馬遜網絡服務(AWS)增長放緩，以及
遠離高增長的科技業務。
宏觀經濟環境
不可否認，宏觀經濟環境在2022年已經惡化，亞馬遜和大多數企業一樣，面臨着更具挑戰性的經營環境。亞馬遜是美國和許多國際市場(不包括中國)領先的電子商務企業，不包括AWS，其收入遠遠超過4000億美元。消費者(和企業)支出的放緩自然會影響到亞馬遜。亞馬遜也在循環COVID-19引起的活動增加。隨着世界經濟繼續正常化，消費者正在重返實體店，零售業的電子商務滲透率正以比預期更快的速度調整回曆史趨勢。亞馬遜的增長速度也會因爲大數定律而放緩。在我們的基本預測中，我們已經考慮到了現實的增長，如果經濟環境改善，還有上漲的空間
任何經營過企業的人都會告訴你，成本問題通常比收入問題要好。亞馬遜的收入增長並不是特別令人失望，但成本的增長和由此帶來的利潤率壓力超過了預期。成本壓力在許多層面上都很明顯——商品成本上升影響了毛利率，燃料和能源成本上升，快速擴張後基礎設施效率低下，勞動力成本上升影響了亞馬遜綜合運營的各個方面。
在過去7年裏，亞馬遜的總營收從1000億美元左右增長到5000億美元左右，對於一些非常大的數字來說，累計平均增長率達到了驚人的25%。員工數量增長更快，從23萬增加到150多萬，相當於31%的複合年增長率(見下圖)。
亞馬遜最低工資的變化
說起來容易做起來難!伯克希爾哈撒韋公司(Berkshire Hathaway)的股價。BRK。B股——巴菲特的投資集團)已經多次下跌50%。因此，亞馬遜(NASDAQ:AMZN)在2022年股價下跌50%具有值得稱讚的歷史意義。這也不是亞馬遜上市以來股價首次下跌超過50%。這並不能讓情況好轉。
那麼，到底發生了什麼?爲什麼亞馬遜的股價在過去12個月裏腰斬，而表現不佳的股市呢? 投資者關注四個關鍵問題:
宏觀經濟對消費者電子商務支出的壓力，
高昂的成本影響了亞馬遜的電子商務業務和亞馬遜網絡服務，
亞馬遜網絡服務(AWS)增長放緩，以及
遠離高增長的科技業務。
宏觀經濟環境
不可否認，宏觀經濟環境在2022年已經惡化，亞馬遜和大多數企業一樣，面臨着更具挑戰性的經營環境。亞馬遜是美國和許多國際市場(不包括中國)領先的電子商務企業，不包括AWS，其收入遠遠超過4000億美元。消費者(和企業)支出的放緩自然會影響到亞馬遜。亞馬遜也在循環COVID-19引起的活動增加。隨着世界經濟繼續正常化，消費者正在重返實體店，零售業的電子商務滲透率正以比預期更快的速度調整回曆史趨勢。亞馬遜的增長速度也會因爲大數定律而放緩。在我們的基本預測中，我們已經考慮到了現實的增長，如果經濟環境改善，還有上漲的空間
任何經營過企業的人都會告訴你，成本問題通常比收入問題要好。亞馬遜的收入增長並不是特別令人失望，但成本的增長和由此帶來的利潤率壓力超過了預期。成本壓力在許多層面上都很明顯——商品成本上升影響了毛利率，燃料和能源成本上升，快速擴張後基礎設施效率低下，勞動力成本上升影響了亞馬遜綜合運營的各個方面。
在過去7年裏，亞馬遜的總營收從1000億美元左右增長到5000億美元左右，對於一些非常大的數字來說，累計平均增長率達到了驚人的25%。員工數量增長更快，從23萬增加到150多萬，相當於31%的複合年增長率(見下圖)。
亞馬遜最低工資的變化
亞馬遜在2020年增加了50萬名員工，在2021年又增加了30萬名員工，以應對大流行期間的快速增長並支持國際擴張。最近一段時間，亞馬遜的收入增長已經在一個非常高的基數上放緩，來自在線商品銷售的收入基本持平。簡而言之，亞馬遜過度招聘，並正在逐步調整員工基礎以提高生產率。最近，亞馬遜確認裁員1.8萬人，主要集中在亞馬遜商店和人員、體驗和技術部門。
雖然不希望在人員密集的倉庫和運輸領域出現冗餘，但確實希望自然減員和持續的生產力效率得到深思熟慮的替代。已經有初步跡象表明，2022年員工總數將下降。
亞馬遜的用工制度遠非完美。也就是說，亞馬遜一直走在美國提高最低工資的前列。如下表所示，自2018年以來，亞馬遜一直支持最低起薪爲15美元/小時，目前倉庫和運輸工人的平均起薪約爲19美元/小時。美國聯邦最低工資仍然停留在2009年每小時7.25美元的水平。
股份補償: 以股份爲基礎的薪酬和SBC佔收入的百分比
亞馬遜需要支付有競爭力的薪酬來吸引和留住最優秀的人才，特別是在亞馬遜網絡服務部門，亞馬遜基於股票的薪酬結構有一些特殊的怪癖，導致在2022年進行了調整。然而，到2022年，基於股票的薪酬估計增加了70億美元，與過去的低2%相比，上升到總收入的4%左右，亞馬遜(Amazon)在內的科技公司幾乎每天都宣佈裁員，有可能已經度過了科技僱傭成本的峯值。預計亞馬遜的SBC支出不會逆轉，預計未來會保持穩定。
運輸和履行成本
更高的燃料、運費和員工成本、運營效率以及不斷提高的服務水平都反映在亞馬遜運輸和履行成本的增加上。過去幾年，這些成本佔亞馬遜總收入(不包括AWS)的比例已從約26%上升至35%，儘管廣告和訂閱收入持續大幅增長，而這些收入不含運輸或履行成本(見下圖)。
運輸和履行成本佔亞馬遜總收入(不含AWS)
運輸和履行成本
更高的燃料、運費和員工成本、運營效率以及不斷提高的服務水平都反映在亞馬遜運輸和履行成本的增加上。過去幾年，這些成本佔亞馬遜總收入(不包括AWS)的比例已從約26%上升至35%，儘管廣告和訂閱收入持續大幅增長，而這些收入不含運輸或履行成本(見下圖)。
運輸和履行成本佔亞馬遜總收入(不含AWS)
訂閱服務(包括Prime服務)、廣告和其他收入佔亞馬遜總收入(不含AWS)的百分比
亞馬遜在2020年增加了50萬名員工，在2021年又增加了30萬名員工，以應對大流行期間的快速增長並支持國際擴張。最近一段時間，亞馬遜的收入增長已經在一個非常高的基數上放緩，來自在線商品銷售的收入基本持平。簡而言之，亞馬遜過度招聘，並正在逐步調整員工基礎以提高生產率。最近，亞馬遜確認裁員1.8萬人，主要集中在亞馬遜商店和人員、體驗和技術部門。
雖然我們不希望在人員密集的倉庫和運輸領域出現冗餘，但我們確實希望自然減員和持續的生產力效率得到深思熟慮的替代。已經有初步跡象表明，2022年員工總數將下降。
亞馬遜的用工制度遠非完美。也就是說，亞馬遜一直走在美國提高最低工資的前列。如下表所示，自2018年以來，亞馬遜一直支持最低起薪爲15美元/小時，目前倉庫和運輸工人的平均起薪約爲19美元/小時。美國聯邦最低工資仍然停留在2009年每小時7.25美元的水平。
股份補償 以股份爲基礎的薪酬和SBC佔收入的百分比
雖然我們不希望在人員密集的倉庫和運輸領域出現冗餘，但我們確實希望自然減員和持續的生產力效率得到深思熟慮的替代。已經有初步跡象表明，2022年員工總數將下降。
亞馬遜的用工制度遠非完美。也就是說，亞馬遜一直走在美國提高最低工資的前列。如下表所示，自2018年以來，亞馬遜一直支持最低起薪爲15美元/小時，目前倉庫和運輸工人的平均起薪約爲19美元/小時。美國聯邦最低工資仍然停留在2009年每小時7.25美元的水平。
股份補償 以股份爲基礎的薪酬和SBC佔收入的百分比
亞馬遜基於股票的薪酬增長大大的預期，亞馬遜需要支付有競爭力的薪酬來吸引和留住最優秀的人才，特別是在亞馬遜網絡服務部門，亞馬遜基於股票的薪酬結構有一些特殊的怪癖，導致在2022年進行了調整。然而，到2022年，基於股票的薪酬估計增加了70億美元，與過去的低2%相比，上升到總收入的4%左右，包括亞馬遜(Amazon)在內的科技公司幾乎每天都宣佈裁員，可能已經度過了科技僱傭成本的峯值。預計亞馬遜的SBC支出不會逆轉，但預計未來會保持穩定。
儘管亞馬遜在此期間完成的單位數量增長了近5倍，但實現和運輸在線單位的成本增長了40%以上。隨着亞馬遜在過去幾年裏對其物流網絡的大規模擴張，其運營效率將逐步提高。
具體而言，亞馬遜管理層評論稱，2022年的資本投資預計約爲600億美元，與2021年類似。與2021年相比，這可以減少約100億美元的履行和運輸資本投資，以更好地使擴張項目與需求保持一致，抵消了技術基礎設施約100億美元的同比增長，主要是爲了支持AWS的增長。
AWS是世界上質量最高的企業之一。在不到10年的時間裏，AWS已經發展成爲營收800億美元、營業利潤約230億美元的業務。在中國以外，只有微軟(Microsoft)通過Azure和Alphabet (GOOG, GOOGL)的谷歌雲平台是唯一可信的競爭對手。技術、規模和資本要求正在加強競爭壁壘，而云計算有廣闊的進一步增長空間。
2021年對AWS來說是非同尋常的一年。儘管基數不斷增加，AWS的收入還是增長了170億美元，達到620億美元，增幅爲37%，運營利潤率保持在30%左右。
仍預計AWS將強勁增長，但該業務在宏觀上無法倖免，也將受到科技行業客戶增長放緩的影響，尤其是不太成熟的企業。到2022年，亞馬遜的增長率可能會在20%左右，這仍然是一個例外，但隨着時間的推移，亞馬遜的增長率可能會從最近的水平下降，並進一步放緩。% 營業利潤率是一個更爲複雜的討論。亞馬遜(及其同行)已經延長了其數據中心設備的使用壽命，降低了折舊，增加了運營利潤。這使得2022年第一季度的營業利潤率飆升至35%。隨後，亞馬遜提高了基於股票的薪酬，這特別針對AWS，將運營利潤率降至30%以下。2022年第三季度營業利潤率受到經營狀況疲軟和能源成本上升的進一步影響。預計AWS的營業利潤率將從目前的水平逐步提高.
AWS收入和收入增長
儘管亞馬遜在此期間完成的單位數量增長了近5倍，但實現和運輸在線單位的成本增長了40%以上。隨着亞馬遜在過去幾年裏對其物流網絡的大規模擴張，其運營效率將逐步提高。
具體而言，亞馬遜管理層評論稱，2022年的資本投資預計約爲600億美元，與2021年類似。與2021年相比，這可以減少約100億美元的履行和運輸資本投資，以更好地使擴張項目與需求保持一致，抵消了技術基礎設施約100億美元的同比增長，主要是爲了支持AWS的增長。
AWS是世界上質量最高的企業之一。在不到10年的時間裏，AWS已經發展成爲營收800億美元、營業利潤約230億美元的業務。在中國以外，只有微軟(Microsoft)通過Azure和Alphabet (GOOG, GOOGL)的谷歌雲平台是唯一可信的競爭對手。技術、規模和資本要求正在加強競爭壁壘，而云計算有廣闊的進一步增長空間。
2021年對AWS來說是非同尋常的一年。儘管基數不斷增加，AWS的收入還是增長了170億美元，達到620億美元，增幅爲37%，運營利潤率保持在30%左右。
仍預計AWS將強勁增長，但該業務在宏觀上無法倖免，也將受到科技行業客戶增長放緩的影響，尤其是不太成熟的企業。到2022年，亞馬遜的增長率可能會在20%左右，這仍然是一個例外，但隨着時間的推移，亞馬遜的增長率可能會從最近的水平下降，並進一步放緩。% 營業利潤率是一個更爲複雜的討論。亞馬遜(及其同行)已經延長了其數據中心設備的使用壽命，降低了折舊，增加了運營利潤。這使得2022年第一季度的營業利潤率飆升至35%。隨後，亞馬遜提高了基於股票的薪酬，這特別針對AWS，將運營利潤率降至30%以下。2022年第三季度營業利潤率受到經營狀況疲軟和能源成本上升的進一步影響。預計AWS的營業利潤率將從目前的水平逐步提高.
AWS收入和收入增長
AWS的營業利潤和營業利潤率
失蹤的盈利能力: 不包括AWS，亞馬遜將在2022年報告經營虧損。儘管亞馬遜在不太成熟的國際業務中面臨成本壓力，而且可能出現重大虧損，分析表明，亞馬遜在一些並非亞馬遜現有業務核心的項目上出現了重大虧損，比如Kuiper項目(衛星)、Zoox項目(自動駕駛汽車)、Health、Alexa相關的人工智能項目和視頻遊戲。實驗和副業開發是亞馬遜文化的核心，並催生了AWS和其他重要業務。投資者將受益於亞馬遜披露這些計劃的投資規模，並加強成本控制，這一過程可能已經開始。
亞馬遜是一個龐大而複雜的綜合業務集團，創造了約5000億美元的收入，僱傭了超過150萬名員工。然而，從根本上講，它是由兩個關鍵驅動因素驅動的——電子商務和雲計算。亞馬遜(Amazon)和AWS分別是電子商務和雲計算領域的全球領導者，它們正在提高競爭壁壘。亞馬遜正面臨成本壓力，宏觀經濟環境惡化。利率急劇上升，這確實降低了未來收入的價值。因此, 降低了對亞馬遜2022年的估值評估，但不足以證明亞馬遜股價下跌50%是合理的。我們不指望有什麼靈丹妙藥或權宜之計來推動亞馬遜的盈利能力迅速復甦，未來的預期需要設定在現實的水平。並注意到亞馬遜已經採取了有意義的行動來提高運營效率，提高長期股東價值。亞馬遜的股價已經被超賣，而且提供了令人信服的價值。在亞馬遜的股價接近公允價值之前，還有很大的進一步上漲空間。
亞馬遜是一個龐大而複雜的綜合業務集團，創造了約5000億美元的收入，僱傭了超過150萬名員工。然而，從根本上講，它是由兩個關鍵驅動因素驅動的——電子商務和雲計算。亞馬遜(Amazon)和AWS分別是電子商務和雲計算領域的全球領導者，它們正在提高競爭壁壘。亞馬遜正面臨成本壓力，宏觀經濟環境惡化。利率急劇上升，這確實降低了未來收入的價值。因此, 降低了對亞馬遜2022年的估值評估，但不足以證明亞馬遜股價下跌50%是合理的。我們不指望有什麼靈丹妙藥或權宜之計來推動亞馬遜的盈利能力迅速復甦，未來的預期需要設定在現實的水平。並注意到亞馬遜已經採取了有意義的行動來提高運營效率，提高長期股東價值。亞馬遜的股價已經被超賣，而且提供了令人信服的價值。在亞馬遜的股價接近公允價值之前，還有很大的進一步上漲空間。
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