Helens的（09869. HK）2022年盈利預警快速檢討

（1）全年業務虧損符合預期，但相當程度的減值和股份酬勞的發放超出預期，但基本上沒有實質現金流出影響。預計公司目前的現金流預計與去年中期相同。

（2）Helens的預期通過定位在年輕觀眾、派對場景、目的性消費和具成本效益的產品四個特點將成為最快恢復的餐廳類別。 2022年預計將成為繼全面擺脫包袱之後再次增長的一年。

1）盈利預警： 2022年營業收入為1.549〜15.89億人民幣，凈利潤損失為1.313〜16.73億人民幣，調整後的凈利潤損失為210〜27000萬人民幣。據統計，2022年下半年營業收入為675〜71500萬人民幣，凈利潤損失為1.009〜13.69億人民幣，調整後的凈利潤損失為110〜17000萬人民幣。

(2) 調整後利潤: 2022下半年公司的調整後淨利損為11000-17000 萬元，業務損失略優於我們的預期 (對比中信預測2022下半年的調整後淨利損20000 萬元)。由於今年下半年疫情的客觀環境多次超出預期，以及公司選擇主動閉店的部分，預計全年下半年的店鋪單日銷售額低於上半年7200美元水準。全年下半年的毛利率預計將相對穩定，總部勞動量優化顯著。

(3) 通過調整主體 I: 授予存量股權SBC成本，2022年全年為50000 萬元，2022年下半年為40000 萬元。參照招股書，公司在上市前首次公開發行之後保留了47,652,017個受限制股票單位計劃，並在當年上半年發行了6,725,619股。假設去年下半年全部預定發行的所有索賠在之後公佈，相應的發放價格約為HK$10，股價相對較低。

(4) 調整主體 II: 資產和減損損失，2022年全年為60000-90000 萬元，2022年下半年為50000-80000 萬元。預計減值組成將包括三部分: 1) 約240家閉店導致閉店準備 20000 萬; 2) 100多家直營店轉為合作夥伴店，預計約20000 萬的準備金; 3) 預計剩餘的200-50000 萬將基於保守原則，為去年由於減值引起的更多停業店鋪帶來的準備金。

(1) 店鋪回復: 一月底，Helen Division 預計在200多家店鋪中投入業務。二月底，業務店鋪達到530家，餘下的200家店鋪預計在三月份恢復營業。我們希望每年開店的節奏低於去年，預計中級板塊將約為250家。預計新店開幕將在今年下半年加速。

(2) 數據恢復： 2023年春節七天內業務店鋪整體日均銷售額分別為2019年同期的131％，2022年的168％。一月份業務店鋪整體日銷售額為2019年同期的125％，2022年同期的169％。根據二月份追蹤，運營數據仍然穩健。整體日均銷售額，或保持在前10,000名，預計將相對於2019年攀升。

3）利潤優化： 2023年促銷力爭更為精準，預期毛利率將增加。由於總部管理節省，人事開支預計將得到優化。由於IPO前發行股權，預期後續SBC將減少。

4）“更多”模特店： 基於中立和謹慎的假設，合作店穩態日均銷售額為12,000，OPm 25％，Hailun Division 占70％份額，Hailun Division 前期投資為70萬，分佈於五年，所得稅優惠稅率為15％，最終單店純利潤分配給Hailun Division報表約為50萬，不低於直營店的淨利潤。

(5) 店鋪空間： 根據我們先前的計算，結合每個地域板塊的大學生人數（需求）、每個城市的商業租金水平（供應）、以及夜間經濟供應的數量（偏好），我們動態估計有超過 3,000 家商店，且還有很大的增長空間。