海倫斯的 (09869.HK) 2022 年盈利提示快速回顧

（一）全年營業虧損符合預期，但 SBC 的損失大幅度和撥款超過預期，但基本上沒有重大的現金流出影響。該公司目前的帳本現金流預計將與去年中期相同。

（2）希望 Helens's 在年輕觀眾、派對場景、目標消費和性價比產品的四個特徵中定位，成為修復最快的餐廳類別。2022 年預計在行李總調整後再次成長的一年。

1）盈利警告： 2022 年營收 1.549-1589 億元，淨利虧損 1.313~1.673 億元，調整淨利潤虧損 210~270 億元。計算，2022 年上半年收入 675~715 萬元，淨利虧損 1.009~1.369 億元，調整淨利潤虧損 110~170 億元。

(2) 經調整後的利潤： 2022 年上半年公司調整淨利潤虧損 1100-170 億元，業務營運虧損略高於我們預期（與中信預測 2022 年上半年調整淨利潤虧損 2 億元）。由於疫情的客觀環境下半年反覆超過預期，以及公司選擇積極靜音部分店鋪，整體店面聲明質量下半年的每日銷售額預計將低於上半年的 7,200 美元水平。年下半年的毛利預計相對穩定，總部勞動精簡優化顯而易見。

(3) 通過調整主題 I： 支付股權 SBC 成本，2022 年全年 5 億元，2022 年 2 月 4 億元人民幣。有關招股章程，公司在上市前首次公開發售後保留了 47,652,017 股份單位計劃，上半年發行了 6,725,619 股股。假設所有先前的保留索賠已於去年下半年公佈，相應的撥款價格約為港幣 10 元，股價相對較低。

(4) 調整主題二： 資產和減值損失，二零二二年全年的 600 億元至 9 億元，二零二二年第二半年 5 億至 8 億元。減值組成預計包括三個部分：1) 關閉約 240 家商店，導致商店關閉累計達 2 億；2) 超過 100 家直營的商店給合作商店，預計將接近 2 億分百萬；3）剩餘的 2 億至 5 億美元預計以去年因減損累計而引致的較為暫停營業商店的保守原則。

（1）存儲恢復： 預計於 1 月底，海倫分公司將在 200 多家商店開始營運。2 月底，商業商店達到 530，其餘 200 家商店預計將於 3 月恢復營業。我們希望每年開店的速度比去年低於去年，而且樞軸預計將在 250 家左右。預計今年下半年新店開業將加速。

（2）數據恢復： 2023 年春節七天商務商店的整體平均每日銷售額為 2019 年同期的 131%，2022 年的 168%。1 月商務商店的整體每日銷售額為 2019 年同期的 125%，2022 年同期的 169%。根據 2 月以來的跟踪，操作數據仍然穩定。整體每日銷售額，或保持在前 10,000 名，預計與 2019 年相比，每年都會增長。

3）利潤優化： 2023 年促銷活動努力更準確，毛利預計將增加。由於總部減少，預計人員開支將得到最佳化。隨後的 SBC 預計由於首次公開發行前保留的股票而減少。

4）「更多」模型商店： 基於中立謹慎的假設，合作商店穩態每日銷售 12,000，OPM 25%，海倫分部 70% 股，海倫分部首期投資 700,000，分期五年，所得稅優惠稅率 15%，最終單店淨利潤分配至海倫分部報表約 500,000，不低於直營店的淨利潤。

(5) 商店空間： 根據我們之前的計算，結合了每個地區的大學生人數（需求），每個城市的商業租金水平（供應）和夜間經濟供應（偏好）的數量，我們動態估計店鋪有 3,000 多個，而且從天花板起來還有足夠的空間。