阜博集團有限公司：全球營業收入保持高增長，版權保護+數字經濟為盈利開拓空間
媒體巨頭已改變行業板塊，境外滲透率仍有改善空間。
1）流媒體巨頭訂閱用戶數持續增加，2022年第3季（2022財年第4季）迪士尼+新增1210萬訂閱用戶，隨著盈利速度加快，DTC巨頭訂閱將進一步增加內容壁壘和版權保護需求。2）2022年第3季YouTube廣告收入710億美元，同比下降1.9%。公司管理內容收入對YouTube廣告收入的目前滲透率仍不到1%，主要基於電影和電視垂直類別等頭部內容。廣告主的交付意愿相對強烈，現金分潤收入不太受YouTube廣告收入下降的影響。3）公司持續與內容提供商建立深度合作，並於8月與華納完成合同升級，管理和實現全部內容庫；公司預計華納內容產生的新活躍資產將佔2023年總增加的60%，公司預計這部分活躍資產將帶來全年2000萬美元的新收入。
版權保護+數字經濟持續推動，中國業務在微粒整合後快速發展。
1) 2022年10月26日，西安中級人民法院對「雲南蟲谷」案件作出一審判決，判決抖音賠償騰訊超過3240萬元，對版權保護需求上升；2) 2022年11月5日，在第五屆中國國際進口博覽會的虹橋分論壇上，《保護知識產權 打擊侵權假冒》專題討論，市場監管總局副局長蒲春指出「下一步要大力推進知識產權強國建設」；3) 2022年10月28日，發改委主任何立峰對數字經濟發展作了報告，指出「要牢牢把握數字科技這根命脈在我們自己手中」。Particle公司的創始團隊在運營和盈利方面具有豐富經驗，積累了華数、廣電等重要客戶，並在持續優惠政策下進一步增強了國內業務發展的確定性。
虛擬資產保護為公司帶來了發展機遇。 2022年11月1日，五個部門聯合發布了虛擬現實和行業應用融合發展行動計劃（2022-2026年）。該公司積極部署了NFT領域。 2022年9月21日，與浙江文化進出口交易會合作，共同打造領先的數字版權保護交易平台，並可能與當地文化交流進一步展開合作。
投資建議： 維持「買入」評級。Fubo為全球領先的直播串流媒體提供IP資產保護解決方案。產業DTC轉型加速，數字資產持續發展，全球IP保護需求強勁；與Particle團隊整合運營，探索我國數字文化產業，擴展國內數字內容資產盈利渠道；元宇宙、NFT等新交易場景需求增多。對公司未來發展及未來中國數字經濟快速增長保持堅定樂觀態度，維持「買入」評級。
風險警告： DTC的發展低於預期，新業務模式假設和國內業務推動低於預期，新技術威脅領先地位和粒子業務整合的風險低於預期。
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