東南亞雙輪車：供需求共鳴企業加速出口步伐

-未來國內行業增長可能會緩慢 + 東南亞大市場（4-5kw 車輛的空間）+ 良好的盈利能力（ASP 比中國高得多，促銷順序將從上到下很高）

一、國內兩輪車的增長率今年再次超出預期， 但是它很可能會出現在股市上，年銷量約為 50 萬輛車。公司的增長主要來自 1）佈局的優化和市場份額的增加。我們預計 CR2 在 22 年內將達到 47%，23 年內達 52%，未來有機會獲得 60%；

2）自行車 ASP 上漲，像是雅迪亞自行車 ASP 去年提高到 2300 元，同比 +20%，還有改善空間；艾瑪對亞迪亞競標，前一年的自行車 ASP 只有 1900 元，第一步是對標亞迪亞的 2300；

3）來自 CR2 的淨利潤增加足夠高。

第三條線被清除，我們開始追求利潤（從 5 點低淨利率到 8-10 點淨利率）。

因為在行業層面，明年將不會看到更明顯的增長點。企業績效的增長主要來自內部實力的培養。因此，開啟新的增長市場至關重要。公司看到東南亞市場。

企業對產品和生產能力做好準備，預計供應會產生需求： 2020 年之前，國內雙輪企業渴望嘗試東南亞市場。東南亞市場類似於 20-30 年前國產摩托車的發展階段。摩托車受到嚴重污染和噪音，東南亞可能會經歷摩托車電氣化的過程。由於疫情的干擾，國內雙輪公司出境的計劃放緩。儘管如此，當前的政策 + 補貼促進國內雙輪公司的產品和生產能力。東南亞的電氣化預計將在未來幾年內加速。

從工業空間的角度來看，2022 年，印度尼西亞、越南、泰國、菲律賓、馬來西亞和新加坡六個國家的摩托車銷量將為 12.27 萬輛。由於 2020 年疫情和芯片的影響下降 30％ 後，摩托車銷售正逐漸恢復。除了電動摩托車取代現有燃油摩托車外，國內公司還有望在東南亞市場推出類似國內「電動自行車」的車型，進一步滲透通勤和上學。其他情況和市場空間預計將是目前的摩托車年銷量的 2-3 倍，年銷量達到 30-50 萬輛電動雙輪車。

在政策方面，東南亞摩托車銷售前三大的印尼、越南和泰國都有相應的政策催化劑，尤其是印尼和泰國都有電動摩托車補貼。從 2023 年 3 月起，印尼將獲得每輛電動摩托車約 3,165 元的補助金。泰國將於 2022 年 8 月批准 2,923 億泰銖（約 585 億元）的預算，資助電動摩托車和電動汽車。2022 年 3 月，稅務局公布了補貼標準和條件，電動摩托車的補貼約為 3,600 元。

在產品方面，東南亞摩托車的消費習慣是高品質且價格高的產品，輪徑大。以越南為例，本田摩托車市場份額約為 80%。比如本田的 125cc 效果，價格約為 57 億越南盾（17,000 人民幣）。1999 年，中國摩托車公司進入東南亞，希望以低價佔領東南亞市場。儘管如此，在不到三年內，中國摩托車在東南亞的市場份額大幅下降。當時國產和日本摩托車在技術強度和產品穩定性方面存在差距。雖然外觀相似，但在騎行質量和燃油消耗方面存在很大的差異。日本摩托車通常可以穩定騎七至八年，而中國摩托車將在三到四年內進行大修。東南亞雨量很多，需要大的車輪場才能推出滿足當地消費者喜好的摩托車產品。

在供應方面，本田宣布了摩托車電氣化策略（燃油摩托車將在 2040 年代中停產）。Yadea 在東南亞建造工廠，產品實力逐漸提高。目前，它可以取代 50-60cc 燃油摩托車。經濟性方面，購買一輛 50cc 汽油摩托車的五年總成本為汽車 20 萬 + 燃油成本 25 億 + 維護成本 7.5 萬 = 52.5 萬越南盾。購買 Yadea 電動汽車的五年總成本為購買汽車 17 萬 + 充電 1.38 萬 + 電池更換 3.85 萬 = 22.23 萬越南盾。平均每年節省 600 萬越南盾。2021 年越南企業員工平均工資為每月 7.84 萬越南。選擇雅迪作為交通工具將為越南家庭節省一個月的每年工資。

三.投資論文： 對於首次在東南亞部署的國內雙輪公司保持樂觀態度，不僅因數量靈活而且每輛自行車淨利潤的靈活性。在國內兩輪車公司中，雅迪亞在東南亞擁有先驅的優勢。據估計，Yadea 將於 2023 年在東南亞出貨 30 萬至 50 萬台，2024 年將出貨 700,000 至 800,000 個單位（保守估計，可能超過一百萬台，但在銷售彈性方面仍然不足，主要是因為對公司後續的增長勢頭看好）。

在盈利能力方面，東南亞兩輪車的價格比國內電動自行車高，預計自行車的利潤將超過住戶水平。根據 VinFast 的招股章程，儘管價格高，但電動摩托車仍處於虧損。在越南，雅迪亞終端的價格約為 6,000 元，成本為 2,000-3,000 元，分銷商的毛利約 25-30％（越南直銷，印度尼西亞分銷）。東南亞雨量很多，產品質量要求很高。ASP 幾乎是國內車型的兩倍，每輛自行車的淨利潤預計將是訓練車型的兩倍。